Alibaba Stock Is Up 87%. Time to Sell?

阿里巴巴集团(BABA -2.35%) 在过去几年中考验了投资者的耐心。监管机构加强了监管，中国的消费支出放缓，拼多多 和 美团 等竞争对手加剧了竞争。该公司从中国无可争议的科技冠军变成了许多投资者抛弃的股票。

在 2025 年，故事发生了转变。阿里巴巴的股票在过去 12 个月中飙升近 87%（截至 9 月 17 日），大幅超过恒生指数，甚至超越了 纳斯达克综合指数。随着如此急剧的反弹，投资者现在面临的问题是：应该获利了结，还是继续持有以期获得更多上涨？

图片来源：拼多多。

什么推动了反弹？

最近的反弹不仅仅是情绪驱动的——阿里巴巴在投资者关心的领域开始取得实质性进展。

在 2025 年 6 月的季度（2026 财年第一季度），该公司报告收入为 2480 亿元人民币（346 亿美元），同比增长 10%（按可比口径计算），标志着在一段停滞期后恢复了两位数的增长。更重要的是，其云业务已成为表现突出的领域。阿里云收入激增 26%，达到 334 亿元人民币（47 亿美元），管理层披露 AI 相关收入连续第八个季度以三位数的速度增长。

这一转变至关重要，因为云计算和 AI 是增长的关键，相比之下，阿里巴巴的传统电商业务则显得乏力。凭借其大型语言模型——通义千问，阿里巴巴不仅将自己定位为电商领导者，还作为 AI 平台提供商。

与此同时，阿里巴巴还积极拓展快速消费领域，以抵御美团和拼多多的竞争。尽管短期内成本高昂，但这些举措表明管理层愿意再次进攻，而不仅仅是削减成本。到目前为止，结果相当不错，最新季度电商同比增长 10%。

综合来看，强劲的业绩、可信的 AI 故事以及战略执行的复苏迹象推动了股票的反弹。

过早卖出风险

在股价几乎翻倍后，锁定收益的诱惑很大。但现在卖出股票可能意味着错过下一轮上涨。

阿里巴巴的股票仍远低于其峰值估值。以仅 2.8 的市销率计算，股票交易的倍数仅为 2020 年约 7-9 倍的一个小部分。即使在反弹之后，阿里巴巴的估值更像是一家零售商，而不是拥有多个增长杠杆的主导科技平台。

投资者情绪也刚刚开始转变。最近几周，瑞穗、伯恩斯坦 和 花旗 的分析师提高了他们的目标价或重申了看涨评级，指出云计算的势头和 AI 的采用是被低估的催化剂。如果盈利势头持续，更多机构投资者可能会回归该股，推动潜在的重新评级。

简而言之，基本面并不表明阿里巴巴已经 “见顶”。相反，如果执行保持稳定，复苏可能仍处于早期阶段。

阿里巴巴还有很多工作要做

尽管如此，这次反弹并非完全没有风险。阿里巴巴在其核心电商业务中仍面临来自拼多多低价策略和美团在本地服务领域的主导地位的激烈竞争。由于在快速消费领域的重投资，盈利能力也受到压力，尽管收入增长健康，但上个季度的盈利仍受到影响。为了说明这一点，最新季度的非 GAAP 净收入同比下降 18%，尽管收入有所改善。

地缘政治仍然是另一个隐忧。美国与中国在技术出口方面的紧张关系可能会使阿里巴巴的云计算和 AI 雄心复杂化，尽管该公司通过开发自己的国内 AI 芯片来对冲这一风险。

这些因素意味着投资者应该预期未来的波动，即使长期轨迹有所改善。

这对投资者意味着什么

阿里巴巴在 2025 年的大幅反弹令人印象深刻，但背景很重要。该股已从低迷水平反弹，仍以有吸引力的估值交易。公司的云计算和 AI 增长显示出真正的转型迹象，早期情绪的转变暗示机构投资者开始注意到这一点。

与此同时，阿里巴巴仍未走出困境。竞争、宏观不确定性和监管风险仍然是故事的一部分。

这就是为什么最佳的框架可能是：阿里巴巴正在从一只 “破损” 的股票转变为一只再次具有选择性的股票。换句话说，只要阿里巴巴在未来几个季度执行其云计算、AI 和电商战略，复苏可能还有更大的空间。

对于长期投资者来说，持有而不是在反弹中卖出是一个合理的选择。