An "awkward" "risk management-style interest rate cut"

美联储如期降息 25 个基点，这是一次典型的 “风险管理式降息”，但又因经济预测和降息路径形成反差而略显 “尴尬”。

据追风交易台消息，巴克莱分析师在最新报告中表示，将此次会议的经济预测总结为 “尴尬”，因为 FOMC 在上调 GDP 增长预期、下调失业率预测的同时，却释放出比 6 月更为宽松的利率政策信号。

点阵图显示，委员会预计今年将降息三次共 75 个基点，2026 年和 2027 年各降息一次，这一路径比 6 月预测多降 25 个基点。尽管经济前景有所改善，但就业市场的下行风险促使美联储采取风险管理式降息。鲍威尔在新闻发布会上强调，就业增长显著放缓和失业率上升是推动降息的关键因素。

值得一提的是，新任理事 Stephen Miran 投票支持降息 50 个基点，成为唯一的反对票。点阵图中出现一个异常低的利率预测点，暗示某位委员认为今年应降息 150 个基点，分析师强烈怀疑这来自 Miran。委员会在降息幅度上仍存在严重分歧，六位委员倾向于今年仅降息一次，而多数委员支持三次降息。

巴克莱维持对美联储在 10 月和 12 月各降息 25 个基点的预期，预计 2026 年将暂停降息直至通胀压力缓解，随后在 2026 年 3 月和 6 月各降息 25 个基点。

经济预测与利率路径的 “尴尬” 背离

巴克莱指出，美联储最新发布的经济预测摘要 (SEP) 呈现出一个令人困惑的组合：经济前景实际上更加乐观，但利率路径却更加宽松。具体而言，FOMC 将 2025-2027 年实际 GDP 增长预期上调，2025 年和 2026 年分别上调至 1.6% 和 1.8%。失业率预测也更加乐观，2026-2027 年预测值均下调 0.1 个百分点至 4.4% 和 4.3%。

更值得关注的是通胀预测的变化，FOMC 将 2026 年通胀预期上调 0.2 个百分点至 2.6%，这很可能反映了关税政策对价格水平的持续影响。核心 PCE 通胀预计将从 8 月的 0.21% 月增长率加速至 9-12 月的 0.27%。

然而，尽管经济和通胀前景都更加强劲，点阵图显示的利率路径却比 6 月预测低 25 个基点。中位数预测显示今年将降息三次至 3.6%，2026 年和 2027 年各降息一次。这种组合在传统的泰勒规则框架下显得"尴尬"，通常更强劲的经济前景应对应更高的利率路径。

就业市场担忧推动风险管理式降息

巴克莱表示，美联储选择更宽松政策的核心逻辑在于就业市场的急剧恶化。鲍威尔主席在发布会上强调，这是一次"风险管理式降息"，主要因为就业增长显著放缓且失业率上升。关键数据显示，截至 8 月的三个月平均就业增长仅为 29000 人，远低于截至 5 月的 99000 人。

鲍威尔特别提到，由于移民限制和劳动力老龄化，劳动力增长放缓，就业增长的盈亏平衡点可能已降至 0-50,000 人之间，远低于此前预期。这一判断对投资者极为重要，意味着如果未来几个月就业增长保持在这一区间，且其他劳动力市场指标未恶化，美联储可能暂停降息。

FOMC 内部对政策路径仍存在重大分歧。点阵图显示明显的双峰分布：六名参与者倾向于今年仅降息一次 (即不再降息)，而支持降息两次的仅有两人。值得注意的是，新任理事米兰 (Miran) 的点位预计在 2.875%，暗示其支持今年降息 150 个基点，与特朗普政府快速降息的主张一致。

鲍威尔 “鹰派表态” 淡化点阵图意义

尽管点阵图传递出相对鸽派信号，鲍威尔在新闻发布会上却采取了更加鹰派的立场。他刻意淡化点阵图的重要性，强调这只是 19 个人独立预测的集合，并非委员会的计划或决定，政策并非预设路径。

在通胀问题上，鲍威尔提到商品价格通胀已有所上升，可能反映关税影响，预计相关价格压力将在今年剩余时间和明年继续累积。但他重申，FOMC 的责任是确保一次性价格水平上升不会演变为持续的通胀问题。

对于政治压力和美联储独立性问题，鲍威尔坚定回应称，基于数据做出决策"深深植根于我们的文化中"，绝不考虑其他因素。这一表态对于在政治不确定性环境下的投资者信心至关重要。

综上，巴克莱维持基线预期，即美联储将在 10 月和 12 月各降息 25 个基点，主要基于就业增长持续疲软、失业率小幅上升以及就业下行风险担忧。风险倾向于推迟降息，特别是如果 2026 年初通胀数据继续显示强劲价格上涨的话。

对于 2026 年，巴克莱预计美联储将暂停降息，直至看到月度通胀数据缓解的迹象并确信通胀正回归 2% 目标轨道。在美联储双重使命不再冲突的情况下，预计 2026 年 3 月和 6 月各降息 25 个基点，使年底联邦基金利率目标区间降至 3.00%-3.25%，接近中性水平。

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