CICC: Maintains Tencent Holdings "Outperform" rating with a target price of HKD 700

智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，维持腾讯控股 (00700) 2025/2026 年收入及盈利预测不变。维持 “跑赢行业” 评级，维持目标价 700 港元，对应 23x/20x2025e/2026eNon-IFRSP/E，较当前股价有 8.5% 上行空间。当前交易于 21.2x/18.4x2025e/2026eNon-IFRSP/E。9 月 16 日，2025 腾讯全球数字生态大会在深圳举行，会上公布多项 AI 技术和产品最新进展，并宣布全面开放腾讯 AI 落地能力及优势场景，助力 “好用的 AI” 加速落地。

中金主要观点如下：

基础模型持续进化，国产算力加速适配

腾讯最新发布混元 3D3.0 基模，建模精度提升 3 倍，支持 36 亿体素超高清建模，基于其打造的 3DAI 工作台混元 3DStudio 可广泛应用于游戏开发、动画制作、工业设计等场景。同时，腾讯表示将全面适配国产芯片，将通过异构计算平台的软件能力，整合不同类型的芯片，对外提供高性价比的 AI 算力服务。该行认为，腾讯在模型领域正在快速迭代，在众多模型厂商中基于自身场景建立差异化优势 (如腾讯擅长的游戏领域);而从算力层面看，腾讯存在模型训练 + 内部工作流使用 + 对外 ToB/ToC 服务推理等多种算力消耗场景，目前腾讯进行国产化芯片适配，有利于进一步积累算力层面国产替代的经验并推动其进程。

腾讯 B/C 端应用生态持续拓展，做 “好用的 AI”

C 端方面，腾讯元宝在国内 AI 原生应用中 DAU 排名前三;IMA 知识库文件数量已经突破 1 亿。B 端方面，腾讯会议近 1 年 AI 功能用户量同增 150%;AI 编程工具 CodeBuddy 支持腾讯内部 50% 新增代码生成，编码时间缩短 40%，研发提效超 16%，内部提效明显。可以看到，腾讯 B/C 端正牢抓客户最真实的需求，逐步推进落地中，尤其是 C 端，该行判断腾讯或基于其过往积累的对 C 端产品的理解以及自身强大的社交生态，从而更具优势。此外，腾讯云 AIAgent 相关亦在推进——腾讯云智能体开发平台升级为 3.0 版本，支持多种智能体开发框架，并发布智能体战略全景。该行认为此举既可赋能腾讯自身 Agent 的研发，亦可巩固其生态伙伴。

风险提示：宏观经济不确定性;监管因素;成本或费用率高于预期。