Powell stated that this rate cut is a risk management decision, with the policy focus shifting from inflation to employment

智通财经 APP 获悉，周三，在美联储公布最新议息决议后，主席鲍威尔在记者会上表示，此次行动属于 “风险管理型” 降息，随着就业市场降温、通胀仍高于目标且短期上行风险偏上，委员会选择朝更中性的政策姿态迈出一步，同时保持 “逐会决策 (meeting-by-meeting)”，以便根据数据与风险再平衡灵活调整。

从宏观现状出发，鲍威尔称近期指标显示经济动能放缓，今年上半年美国 GDP 增速约 1.5%，低于去年的 2.5%；消费放缓是主要拖累，企业投资较去年有所回升，住房相关活动依然疲弱。在最新经济预测 (SEP) 中，美联储预计今年 GDP 增长 1.6%、明年 1.8%，较 6 月小幅上修。就业方面，“劳动力需求已软化”，过去三个月非农新增岗位月均仅 2.9 万，明显低于保持失业率稳定所需的 “保本增速”；失业率仍处低位，但已 “边际走高”，委员会认为就业面临的下行风险上升。薪资增速继续温和回落，仍略高于通胀。鲍威尔强调，近一年劳动力供给与需求 “双双降速”，但需求降幅更快，导致失业率上行与岗位创造降温并存。

通胀方面，鲍威尔指出，通胀自高点明显回落，但仍 “高于 2% 长期目标”。按 CPI 与其他数据推断，PCE 同比在截至 8 月的 12 个月里约为 2.7%，剔除食品与能源的核心 PCE 约 2.9%。与年初相比，通胀的 “抬头” 主要来自商品价格再通胀，服务通胀的走弱仍在延续。短期通胀预期受关税消息影响抬升，但更长期的通胀预期大体锚定在 2% 附近。鲍威尔重申，对关税的基本情景仍是 “一次性价格水平上移”，但也不排除更持久的通胀效应，委员会的职责是防止 “一次性价格上移演变为持续性的通胀问题”。

在政策路径上，点阵图显示年末利率中值约 3.6%，2026 年 3.4%，2027 年 3.1%，较 6 月整体下移 25 个基点；这意味着多数官员预期年内仍可能进一步降息。与此同时，缩表继续推进。鲍威尔解释称，银行体系仍处于 “充裕准备金” 状态，目前的资产负债表缩减强度对宏观经济的影响有限，更多属于在不扰动环境下 “边走边看” 的技术性操作。

关于 “为什么在通胀仍高时降息”，有记者提问，今日行动究竟是 “保险式降息”，还是认为下行已成事实？鲍威尔回应称，可以视为 “风险管理型” 的保险式降息：增长预测略有上调，但就业风险结构已显著变化，就业 “确实在冷却”，委员会需要把这点反映到政策设置中。有记者追问，如果就业放缓部分与移民减速有关，而通胀仍明显高于目标，为何优先降息？鲍威尔解释，劳动力供给与需求双降，需求降得更快，失业率上行即是证据；委员会必须在双重使命之间权衡，近期通胀二次上行的广泛性与持续性风险相较数月前有所缓和，而就业的下行风险上升。

外媒提问当前条件是否不再需要 “限制性政策” 时，鲍威尔表示不能这么说；今年以来维持了 “显著偏紧” 的立场，是因为此前就业 “非常稳健”，但现在风险更趋均衡，数据指向向 “中性” 移动的理由增强。至于是否考虑一次性 50 个基点降息，他明确称 “没有广泛支持”，当前并非需 “迅速把政策搬到另一位置” 的时刻。

关税与通胀传导亦是焦点。鲍威尔表示，过去一年 “商品通胀约 1.2%”，对核心 PCE 的贡献可能在 0.3—0.4 个百分点。就承担者而言，更多成本由进口与分销环节企业消化，“向消费者的传导比预期更慢、更小”，但企业普遍计划 “逐步转嫁”。若物价意外再度抬头，美联储将 “做必要的事”，但在 “双目标紧张” 的不寻常环境下，需要对 “距离目标的远近与回归所需时间” 进行动态权衡。

在金融稳定与资产估值方面，鲍威尔称，美联储的首要任务是 “最大就业与物价稳定”，会密切监测金融稳定风险，但当前从结构性脆弱性视角看并不高企；至于就业数据修订，统计系统正改进模型和回收率，“我们依据挡风玻璃而非后视镜决策”，关键在于眼前的风险再平衡。

关于独立性与治理，外媒提及理事米兰与行政部门的关联是否影响形象与独立。鲍威尔回应称，欢迎新成员，但委员会 “团结追求双重使命”，并 “坚定致力于独立性”。鲍威尔强调：以数据为本 “深植于我们的制度 DNA”，19 名参会者、12 名投票者的影响只能通过 “以数据为基础的强有力论证” 来实现共识，制度的 “长周期独立性” 不会改变。至于有关理事库克的诉讼案，鲍威尔表示不予置评。

记者还问及年轻人与少数族裔就业承压、AI 对劳动力市场的潜在影响、消费分层与住房负担等议题。鲍威尔称，毕业生与少数族裔求职更难，“解雇率低、招聘率也低” 的组合提高了风险，一旦出现更广泛裁员，低招聘率会放大冲击，这也是政策重心更趋均衡的理由之一。对 AI，他认为 “可能是因素之一，但证据与量级尚不确定”。在住房方面，货币政策通过利率渠道天然影响强，降息有助需求与供给修复，但 “要看到显著改善通常需要更大的变化”；更深层的供给短缺并非周期问题，超出货币政策能够单独解决的范畴。

市场定价与前瞻沟通方面，点阵图显示的年内进一步宽松空间与市场对 “降息路径” 的押注并非 “一条预设航线”。鲍威尔反复强调，政策 “不在预设轨道上”，分歧反映的是对 “双目标紧张关系” 的不同容忍度与风险评估，当前 4.3% 的失业率与约 1.5% 的增长并非 “糟糕经济”，但对政策而言 “没有无风险道路”，必须 “一眼盯住通胀，一眼盯住最大就业”。因此，委员会将继续以数据与风险为锚，动态校准节奏与幅度。