When interest rate cuts meet new highs: Can the "AI bubble theory" also hinder the upward momentum of U.S. stocks?

智通财经 APP 获悉，过去 5 个月，标普 500 指数累计涨幅超 31%，创近 20 年来最强劲的反弹之一。如下图所示，这一表现仅次于 2008 年金融危机和疫情期间的反弹幅度，令人瞩目。

对于投资美国主要股指追踪型 ETF 的投资者而言，上周又是收获颇丰的一周。背后主要有两大驱动因素：一是市场预期美联储本周将开启降息周期;二是涉足人工智能 (AI) 领域的企业财报表现强劲，点燃了市场乐观情绪。

值得注意的是，此次市场对 AI 的乐观情绪升温，并非源于英伟达 (NVDA.US) 的相关消息，而是由甲骨文 (ORCL.US) 的财报推动。甲骨文不仅公布了超预期的业绩，还发布了极具信心的业绩指引，其股价随之暴涨逾 40%。这一业绩对金融市场的影响深远，甚至使其创始人超越埃隆・马斯克，成为全球新首富。

当前市场是否存在泡沫？

尽管众多分析师坚持 “当前市场存在泡沫” 的观点，但股市仍在持续攀升。下图将当前 AI 热潮与历史上的铁路、电信及页岩油行业热潮进行了对比分析。

若仅从市场表现来看，AI 领域的 “泡沫” 早该破裂了。然而，投资研究机构 Multiplo Invest 坚信，当前时代正面临一场真正的产业革命——AI 将通过提升生产效率，为经济增长注入强劲动力。

部分投资者可能认为，当前市场更类似于此前的科技泡沫。对此，Multiplo Invest 提供了一个极具参考价值的对比：互联网时代的标志性事件之一，是当时首款浏览器网景 (Netscape) 的问世。

该机构表示，将如今的 ChatGPT 与当年的网景进行对比具有重要意义。下方图表对比了网景发布后纳斯达克综合指数的表现，以及 ChatGPT 推出后该指数的走势。

从这一对比不难看出，资产价格仍有进一步上涨空间。在 Multiplo Invest 看来，若投资者仍抱着 “市场存在泡沫” 的想法来管理投资组合，将会错失更多机遇。

降息推动股市上涨

Multiplo Invest 表示，尽管时间终将证明当前 AI 领域是否存在泡沫，但当下有一件事更为确定：美联储本周启动降息的可能性极大，而尤为特殊的是，当前标普 500 指数正接近历史高点。这种场景在历史上曾多次出现，也是本周最值得关注的洞察点。

数据显示，自 1980 年以来，共出现过 22 次 “市场接近历史高点时美联储实施降息” 的情况。数据显示，在这 22 次场景中，标普 500 指数在降息后的 12 个月内平均涨幅达 9.8%。更值得关注的是，所有 22 次场景中，股市在 12 个月后均实现了上涨。这一数据进一步支撑了 Multiplo Invest 对美国主要股指的积极看法。

标普 500 指数的目标点位是多少？

基于多重估值因素，Multiplo Invest 过去一直重申标普 500 指数 7095 点的目标位。然而，上述统计数据引发了该机构的进一步思考：当前标普 500 指数约为 6600 点，若未来 12 个月按 9.8% 的涨幅计算，到 2026 年 9 月，该指数目标位将达到 7247 点。这一推算同样印证了 Multiplo Invest 对市场的乐观预期。

看涨观点面临的潜在风险

当然，市场并非没有风险。目前市场存在明显的矛盾态势：8 月美国消费者价格指数 (CPI) 环比上涨 0.4%，推动同比通胀率升至 2.9%。需特别指出的是，这一通胀水平是自今年 1 月以来的最高值。

Multiplo Invest 表示，从理论而言，当前并非启动降息的最佳时机。不过，美国劳工统计局对就业数据的修正显示，劳动力市场表现弱于预期，因此通胀未达目标这一因素或不足以阻止美联储实施降息。

此外，关税政策可能引发的更多副作用仍有待观察。市场还面临其他待解决的挑战，例如汽车贷款违约率已升至过去 14 年的最高水平。

与此同时，包括美国债务走势和市场集中度问题等风险依然存在。从下方图表可见，美国市值最大的 10 家公司总市值已超过中国、欧盟及日本等全球任一单一股市的总市值。

结论

在市场对美联储本周降息的预期推动下，美股本周再迎上涨。“股指接近历史高点 + 美联储降息” 的场景在历史上曾多次出现，且每次均为股市带来了积极影响。

甲骨文股价因市场对 AI 的乐观预期而大幅飙升，其创始人也借此成为全球首富。然而，许多投资者仍坚信 “AI 存在泡沫”，未能充分把握当前资产价格上涨带来的机遇。

基于上述分析，Multiplo Invest 再次重申对标普 500 等美国主要股指追踪类资产的买入建议。但需要明确的是，投资市场永远不存在 “绝对理想” 的环境——风险始终伴随左右。