Wall Street's "hottest phrase": Run it hot! Betting on "fiscal and monetary easing"

華爾街最熱門的交易策略 “Run it hot” 正推動美股屢創新高。

“Run it hot” 策略的核心邏輯是，減税和降息政策將共同為經濟 “加熱”，從而激發新一輪增長浪潮。本週，美聯儲預計將進行降息，華爾街則期待未來幾個月會有更多寬鬆政策出台，這進一步強化了市場的風險偏好。

市場表現印證了這種熱情。上週，道瓊斯工業平均指數首次突破 46000 點大關，標普 500 指數和納斯達克綜合指數也紛紛觸及歷史新高。與此同時，對利率前景敏感的兩年期美國國債收益率跌至三年來的最低水平，反映出市場對降息的強烈預期。

然而，這種高漲的樂觀情緒與主流經濟敍事中的一些擔憂形成鮮明對比。交易員們似乎對疲弱的就業報告和關税可能拖累經濟增長的風險視而不見，反而全心擁抱降息將提振企業利潤的前景。這種分歧，也讓 “Run it hot” 策略成為當前市場中最受矚目也最具爭議的焦點。

押注寬鬆政策雙重刺激

“Run it hot” 交易的核心，是在經濟面臨不確定性時，選擇相信政策的支撐力量。推廣了這一術語的 Unlimited Funds 首席執行官 Bob Elliott 指出：

“‘Run it hot’ 交易的內核在於，美國經濟將在寬鬆的貨幣和財政政策支持下表現強勁。”

這種觀點認為，即使存在一些負面數據，強大的政策工具箱足以熨平短期波動。

投資者的樂觀情緒並非毫無根據。Alliance Bernstein 股票主管 Nelson Yu 表示：

“我們的經濟仍在增長，並沒有跌落懸崖。如果美聯儲能開始降息，我認為這對風險資產來説實際上應該是一個相當不錯的環境。”

分析師警告：經濟反彈跡象尚不明顯

儘管市場一片歡騰，但並非所有人都認同這種樂觀前景。

數據層面釋放出令人擔憂的信號。上週二公佈的就業修正數據顯示，在截至今年 3 月的 12 個月裏，美國新增就業崗位比最初報告的數字少了 91.1 萬個。

有分析師警告稱，投資者可能正在 “誤讀” 當前的經濟狀況。

摩根大通資產管理公司首席市場策略師 David Kelly 認為，有證據表明經濟正在逐步放緩，這將對製造業或零售等週期性行業構成壓力。在他看來，降息不太可能扭轉這一趨勢。Kelly 表示：

“如果股市認為降息對整體經濟和盈利能力的方向有任何好處，我認為這純粹是誤判……當美聯儲降息時，它傳達的信號是美聯儲害怕經濟衰退，這反而會讓人們也開始害怕衰退。”

Bob Elliott 本人也對此持懷疑態度。他指出，雖然很少有人預測經濟會陷入衰退，但即便只是經濟增長放緩，也可能會讓已經預期企業利潤將大幅增長的投資者感到失望。他表示：

“看漲者認為疲軟的就業數據已成過去，經濟將在下半年明顯反彈，但我沒有看到證據表明這種情況正在發生。”

在樂觀情緒之外，債券市場的走勢則揭示了投資者更為複雜的心理。通常情況下，當投資者預期經濟放緩時，會買入債券。近期美國國債的漲勢也符合這一邏輯。

然而，一些交易員對長期債券同樣上漲感到困惑。他們認為，如果經濟真的如 “Run it hot” 所預期的那樣反彈，那麼通脹和經濟過熱問題將重回台前，這反而可能推動長期利率回升。

AI 熱潮能否帶來新經濟敍事？

長期以來，在對美國消費驅動型經濟的傳統認知中，強勁的經濟與疲軟的勞動力市場難以想象能同時存在。

然而，AI 熱潮的興起，可能正在重塑這一經濟敍事。

阿波羅全球管理公司首席經濟學家 Torsten Slok 在週四的報告中寫道，許多衡量消費者實力的指標，如航空旅行和餐廳預訂量，依然保持堅挺。這表明勞動力市場的疲軟可能更多與移民減少有關，而非經濟放緩。

此外，更低的借貸成本也可能為 AI 領域的投資熱潮再添一把火。上週三，甲骨文宣佈與三家客户簽訂了價值數十億美元的合同，顯示其在 AI 競賽中佔據了超預期的市場地位，其市值當天飆升 2470 億美元。

Pimco 經濟學家 Tiffany Wilding 對此表示：

“我們看到科技投資週期正在底層提供支持，因此我們仍有充分理由認為經濟會保持良好。但我們對勞動力市場的擔憂確實增加了。”

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