Should You Buy Nvidia Stock Now?

令人振奋的增长对 英伟达(NVDA -2.78%) 来说并不新鲜。但这家人工智能和图形芯片公司的八月底更新仍然引起了关注。收入同比大幅上升，数据中心引擎持续运转。管理层还对当前季度发布了乐观的指引。

当然，自报告发布以来，股价有所下跌。但请记住：这只成长股今年迄今仍上涨了 28%，自去年初以来上涨超过 240%。在这样的背景下，英伟达需要交出令人印象深刻的业绩——而它确实做到了。

图片来源：Getty Images。

最近的业绩强劲且现金充裕

英伟达在人工智能基础设施方面的势头持续。2026 财年第二季度收入为 467 亿美元，同比增长 56%，环比增长 6%。数据中心收入达到 411 亿美元，同比增长 56%，环比增长 5%。盈利能力依然处于行业领先水平。非公认会计原则下的毛利率为 72.7%。

从内部来看，趋势是 “混合” 的，但健康。我把 “混合” 放在引号中，因为投资者已经习惯于英伟达的出色业绩，他们往往根据环比趋势而非同比趋势来评判公司的增长。在这一方面，有一个领域的趋势在环比上并不积极。是的，Blackwell 数据中心收入环比增长了 17%，因为新平台正在逐步推出。但计算收入环比下降了 1%，因为 H20 销售减少了 40 亿美元（稍后会详细说明）。与此同时，网络收入增长了 46%，因为 NVLink 架构、InfiniBand 和以太网人工智能建设加速。这种组合变化很重要。它表明客户不仅仅是在购买 GPU——他们正在构建完整的人工智能系统。

现金生成仍然是故事的重要部分。该季度自由现金流为 135 亿美元，2026 财年上半年为 396 亿美元。现金、现金等价物和可交易证券在第二季度末为 568 亿美元。凭借这笔资金，英伟达在第二季度通过回购和分红（主要是回购）返还了 100 亿美元，并授权额外的 600 亿美元用于回购。这些都是任何大型公司的精英数字，给予管理层投资和返还资本的灵活性。

指引和风险设定了短期基调

短期展望强化了增长叙事。管理层预计 2026 财年第三季度收入约为 540 亿美元，正负 2%。它还预计非公认会计原则下的毛利率约为 73.5%，并继续预计退出年度毛利率在中 70% 范围内。令人印象深刻的是，这一指引假设对中国的 H20 出货量为零。最后这一细节至关重要：第二季度没有对中国的 H20 销售，管理层的第三季度展望再次将其排除在外。

这创造了一个干净的基本情况——没有中国的增长。如果出口限制放宽或产品路线图调整，可能会出现上行空间。如果没有，业务仍然预计将通过对加速计算的全球需求、Blackwell 的逐步推出以及与更大人工智能集群相关的网络实现增长。

但当我们开始谈论估值时，情况就不那么乐观了。该股当前的市盈率为 49，反映了多年的卓越执行和持续增长，所有这些都建立在非凡的利润率和庞大的收入基础之上。为了强调英伟达的估值过高，考虑到截至目前其市值约为 4.2 万亿美元，使得公司的自由现金流收益率仅约为 2%。鉴于人工智能的潜力，达到这一估值当然是一个可能的结果。但这种估值留给供应短缺、竞争对手的反应、客户可能采取的去风险措施或人工智能支出暂停的失望空间较小。

那么，现在应该买入这只股票吗？

英伟达的季度业绩符合预期：快速的收入增长、卓越的利润率、巨额的自由现金流和自信的指引。此外，资产负债表和回购能力在回调时提供了支持。但风险显然要求在投资者考虑出手之前降低估值。这些风险是显著的，包括持续的中国限制、产品周期和客户组合变化可能带来的波动，以及要求持续超越的估值。

如果你已经持有这只股票并有长期投资的想法，这份报告是个好消息，可能有助于证明继续持有股份的合理性。然而，对于新资金，我建议逐步建仓，而不是追逐——在波动中小心入场，同时让基本面和指引随着时间的推移发声。