NIO's Q2 revenue increased by 9% year-on-year, and delivery volume increased by 26% year-on-year. Q3 delivery guidance is basically in line with expectations | Earnings Report Insights

蔚来二季度财报环比来看大幅改善，交付量实现强劲反弹，从一季度的 4.2 万辆跳升至 7.2 万辆，环比增幅高达 71.2%，但 Q3 业绩指引不及预期。

周二美股盘前，蔚来汽车发布二季度财报，具体来看：

2025 年 Q2 营收 190.1 亿元，上年同期 174.5 亿元，同比增长 9%，分析师平均预期为 199.7 亿元。

净亏损 49.9 亿元，同比微降 1.0%；调整后的净亏损为 41.3 亿元，而去年同期亏损 45.4 亿元。每份美国存托凭证调整后的亏损为 1.85 元，较去年同期亏损 2.21 元有所改善，分析师平均预期亏损为 2.17 元。

整体毛利率 10.0%，较一季度 7.6% 显著提升；车辆毛利率 10.3%，基本持平。

交付量为 72056 辆，同比增长 26%，环比大涨 71.2%，创季度新高，而分析师平均预期为 73023 辆。

业绩指引方面：

预计 Q3 营收为 218.1 亿元至 228.8 亿元人民币，创历史新高，预期为 241.3 亿元人民币；

预计第三季度交付量为 87,000 至 91,000 辆，同比增长 40.7%-47.1%，市场预期为 91,091 辆。

财报发布后，蔚来美股盘前一度大跌 21%，随后收窄至 3%。

二季度 7.2 万辆的交付构成显示了蔚来多品牌战略的初步成效：NIO 品牌贡献 4.7 万辆，新推出的 ONVO 品牌交付 1.7 万辆，而 FIREFLY 品牌交付 7,843 辆。

值得注意的是，相比去年同期 5.7 万辆的交付量，25.6% 的同比增长主要来自新品牌的贡献，这在一定程度上稀释了单车平均售价。

从收入端看，车辆销售收入 161.4 亿元，同比仅增长 2.9%，远低于交付量 25.6% 的增幅，直接反映了产品结构调整对平均售价的冲击。管理层在财报中也承认，车辆毛利率从去年同期的 12.2% 下降至 10.3%，"主要由于产品组合变化"。

蔚来的三品牌策略—NIO 主打高端、ONVO 面向家庭、FIREFLY 定位小型高端—理论上能够覆盖更广泛的用户群体。但从财务数据看，品牌下沉带来的规模效应尚未抵消平均售价下降的负面影响。

更关键的是，多品牌运营意味着更高的营销、渠道和研发投入。在当前激烈的市场竞争下，蔚来需要在规模扩张和盈利能力之间找到平衡点。

蔚来对三季度给出了相对乐观的指引：交付量 8.7-9.1 万辆，同比增长 40.7%-47.1%；总收入 218-229 亿元，同比增长 16.8%-22.5%。CEO 李斌表示，"ONVO L90 和全新 ES8 的强劲市场反响增强了我们的整体销售势头"。

但这一指引的实现很大程度上依赖于新产品的市场表现。ONVO L90 刚刚在 7 月底开始交付，全新 ES8 预计 9 月底才开始交付，新产品的爬坡速度和市场接受度仍存在不确定性。

财报中最值得关注的亮点是运营费用的有效控制。研发费用 30.1 亿元，同比下降 6.6%；销售及管理费用 39.6 亿元，环比下降 9.9%。CFO 曲玉在财报中表示，"从二季度开始，我们全面的降本增效举措开始产生效果，调整后的非 GAAP 运营亏损环比改善超过 30%"。

然而，49.1 亿元的运营亏损依然触目惊心。即便按照管理层青睐的非 GAAP 口径，调整后运营亏损也达到 40.4 亿元。以目前的亏损速度和 272 亿元的现金储备，蔚来的现金流压力不容忽视。