Will the bull market continue after new highs in the US stock market? UBS is bullish: high valuations but not a bubble, optimistic about sectors like AI and electricity

智通财经 APP 获悉，瑞银发布了最新的《瑞银投资主张》(UBS House View) 报告。报告指出，近期一周以来，美国股市屡创新高，这得益于第二季度业绩超出预期的良好表现，其中能源相关企业业绩尤为出色，且美联储在 9 月降息的可能性也有所增加。瑞银认为美股牛市仍有进一步发展的空间，预计到 2026 年 6 月，标普 500 指数将达到 6800 点。对于投资股票比例不足的投资者而言，应当考虑逐步增加投资比例，并利用市场回调的机会增加对相关领域的配置。

首先，瑞银指出，美股正处于历史高位，估值水平也相当高。上周，标普 500 指数创下新高，目前较 4 月份的低点已上涨了 30%。与传统衡量标准的长期平均值相比，当前的估值水平偏高。标普 500 指数的预期市盈率为 22.5 倍，席勒周期市盈率为 37.9 倍，这两项指标均处于过去 20 年的第 99 百分位水平。此外，还有一些泡沫迹象，比如 meme 股表现强劲，一些首次公开募股在初始交易中也大幅上涨。

不过，瑞银并不认为市场存在泡沫，企业盈利正在增长。该行近期将标普 500 指数的每股收益预期上调至 2025 年的 270 美元 (增长 8%) 和 2026 年的 290 美元 (增长 7.5%)。投资者的情绪似乎并未过于乐观：美国个人投资者协会的调查在最近几周显示净看空情绪。机构的持仓也显得谨慎。历史上导致泡沫破裂的常见原因之一——利率上升——短期内不太可能出现。瑞银预计美联储将在 9 月开始将利率下调 100 个基点。

因此，瑞银建议，那些在股票投资方面配置不足的投资者可以考虑寻找方法来增加长期投资比重。逐步进入市场是一种有效的策略，既能把握中期和长期的上涨机会，又能有效管理未来几个月的时机风险和不确定性。其中，瑞银仍然看好人工智能、电力、能源等的长期增长潜力。

当前科技巨头的市盈率远低于互联网泡沫高峰期科技公司的市盈率。以互联网时代的主要领军企业——微软 (MSFT.US)、思科 (CSCO.US)、朗讯、诺基亚 (NKA.US) 和 AOL 为例，它们在 1999 年的平均预期市盈率为 82 倍，远高于 “壮丽七雄” 过去 12 个月的平均预期市盈率 28 倍。

美国金融业监管局的数据表明，作为市场资本化的一部分的保证金债务比例从 1999 年 5 月的 1.7% 上升到 2000 年 3 月互联网泡沫顶峰时的 2.6%。目前这一比例为 1.8%，与 30 年来的最低点 1.5% 相差不远。

简言之，瑞银认为，美股市场表现稳健，近期屡创新高，预计未来 6 至 12 个月还将继续上涨。瑞银对美国股票的评级为 “中性”，但这并非是一种 “消极” 的态度。瑞银重点关注美国的特定行业，包括金融、科技、医疗保健、公用事业和通信服务行业，同时也在寻找人工智能、电力和能源等领域的结构性增长机会。