The "neglected" Japanese stocks are rising, and foreign capital is pouring in

由于避险资金撤出美国，日美关税协议好于预期，以及市场对 “公司治理改革” 的信心显著增强，日股迎来 “忍者式” 反弹。

截止周二收盘，日本东证指数尽管本周回调了约 1%，但自 4 月 7 日后低点以来，该指数累计大涨超 34%，并于 8 月 8 日首次突破 3000 点，成为全球表现最亮眼的主要股指之一，且明显跑赢欧洲 Stoxx 600 指数 19.5% 的涨幅和美国标普 500 指数 33% 的涨幅。

行情的起点可以追溯到今年 4 月初，据央视新闻，当地时间 4 月 2 日，特朗普在白宫签署两项关于所谓 “对等关税” 的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立 10% 的 “最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。

特朗普再掀关税风波，引发全球市场恐慌，但随后因为美日快速达成贸易协议，大大缓解了日本出口导向型企业的压力，为市场注入信心，最终推动东证指数一路上扬，在 8 月成功站上 3000 点关口。

据央视新闻，美日就关税问题达成一致。根据协议内容，美国将对包括汽车在内的日本商品统一征收 15% 关税，低于此前特朗普威胁的 25% 税率。作为交换，日本承诺设立规模高达 5500 亿美元的基金用于对美直接投资，投资方向将由美方主导。

外资大举回流，家庭资金也开始觉醒

从资金层面看，日股这波上涨并非由某一类资金推动，而是多方参与。

Astris Advisory Japan 的日本策略师 Neil Newman 表示，日股这波上涨和 2024 年那一波 “出口股主导的短期拉升” 有本质不同。此次外资、日本本土机构和散户三方资金同时入场。

数据显示，外资自 4 月初 “对等关税” 后持续净流入，截至目前已累计买入高达 357 亿美元日本股票，包括桥水在内的全球顶级基金纷纷调仓布局日股。

高盛日本策略师 Bruce Kirk 表示，日本东证指数的飙升正是一波由非日本投资者主导的反弹典范。过去几个月几乎持续不断的外资净流入，正是推动自 4 月以来这波 ‘忍者式隐形反弹’ 的关键力量。

与此同时，日本家庭投资也悄然转向股市。2024 年日本政府扩大 NISA 免税投资账户覆盖范围，激发了居民配置股票的兴趣。截至去年底，日本家庭持有的金融资产超过 14 万亿美元，其中一半仍停留在现金或存款中。

Robeco 亚太区股票主管 Joshua Crabb 指出，随着通胀回归和工资三十年来首次上涨，日本储户现在有理由重新调整资产配置：

“如果人们认为日本告别了通缩，大量原本配置在债券和现金中的资金，很可能将涌入股市。”

“日本经济不会出现大幅跃升，但通胀重回之后，日本人的资产配置是否会发生重大变化？答案是肯定的。”

公司治理改革见效，估值逻辑重塑

估值层面，日本市场目前的整体市盈率已接近过去投资者 “容忍的上限”，但 Jefferies 策略师 Shrikant Kale 认为，随着日本企业结构持续优化，这一 “估值上限” 也正在被重新定义。

Ninety One 亚太投资经理 Charlie Linton 指出，日本的公司治理改革 2012 年启动，但直到 2023 年东京证券交易所启动 “公开点名” 政策落地后，才真正开始奏效。那些未达治理标准的企业被列出清单，这一强制机制倒逼改革落地，部分 “沉睡价值” 开始被市场重新认识。

日本资管机构 Asset Management One 的 Oleg Kapinos 表示，公司治理改革这一趋势将长期持续。

还有投资者表示，如果日本企业能专注于最赚钱的业务，其庞大资产中的工业股将蕴含巨大机会。例如，日本最大国防承包商三菱重工今年股价上涨近 70%，因市场预期其将受益于国防支出上升及管理效率提升。

正如 Jefferies、Ninety One 等机构所强调的，尽管日本经济并未进入 “爆发式增长” 阶段，但资产端的变化已足够驱动市场再评级。