Zhitong Hong Kong Stock Analysis | The Independence of the Federal Reserve is Questioned, Gold Gains Momentum, and AI-Friendly Policies Resurface

【解剖大盘】

隔夜美股三大指数均出现调整，欧洲也出现麻烦，法国总理贝鲁已决定就其大幅削减预算的计划启动不信任投票，但三个主要反对党均称不会支持该投票。法国股市领跌欧洲，法国 CAC 40 指数下跌超过 2%。港股昨日发力过猛，今天调整一下也正常。收盘跌 1.18%。

华尔街对美联储降息的乐观情绪还没捂热，特朗普威胁要罢免美联储理事丽莎·库克 (Lisa Cook) 的举动又引发担忧。Cook 的任期原定于 2038 年才结束，若成功罢免库克，特朗普将有机会在美联储七人理事会中确保四人的多数席位，从而可能对未来的货币政策产生直接影响。美联储的独立性一旦遭到质疑，那么对于美元资产的信心就会动摇。投资者就会将目光转向黄金、日元等传统避险资产以及加密货币。黄金股再度走强，如中国黄金国际 (02099) 中报扭亏，主业增长势头很猛，后续产能还有较大的提升空间，如再甲玛矿、尤隆布尾矿库，此外，公司在八一牧场和则古朗北两个探矿区开展探矿工作，已显示出很大资源潜力，有望支撑未来更大规模的扩产。今天大涨超 10%，其它品种灵宝黄金 (03330) 也涨超 9%；招金矿业 (01818)、山东黄金 (01787) 涨超 4%。

特朗普再度挥舞关税大棒，特朗普就稀土磁铁供应威胁对华征收约 200% 关税，中国肯定不会惯着他，但欧洲就不好说了，美东时间周一，特朗普威胁说，如果征收数字税的国家不取消这类立法，美国将对这些国家的商品征收 “后续额外关税”。美国的科技巨头公司—包括谷歌母公司 Alphabet、Meta、苹果和亚马逊的业绩都深受这一税种影响。特朗普威胁欧洲一般一吓一个准，大概率会取消，这笔钱相当可观，估计又要上缴不少给财政。

美国政府周一提议将铜、硅、银等列入 2025 年关键矿物清单，因它们对美国经济和国家安全至关重要。此外，美国地质调查局还表示，拟对铀和冶金煤的纳入可能性进行分析。美国关税战打到现在，也担心反噬，这些关键矿物看样子都要豁免关税，否则根本扛不住。昨日提到的江西铜业 (00358)、中国有色矿业 (01258) 再度涨超 2%。

昨日提到的博彩股再迎来催化，金界控股 (03918) 中报很给力，上半年博彩总收入约 3.32 亿美元，同比增长 17.2%；净利润约 1.49 亿美元，同比增长 68.8%。直接大涨近 18%，刷新阶段新高，其它品种新濠国际发展 (00200) 涨超 9%，永利澳门 (01128) 涨超 5%。

汽车股还处于残酷的淘汰赛之中，前面谈到主要卷订单，最新的看法是卷研发速度。过去四十年，汽车研发的节奏几乎没有动摇：一款新车从立项到上市，普遍要四到五年。这个周期既是质量的保证，也是供应链稳定的前提。但在中国电动车企和特斯拉手里，这一逻辑正在被颠覆：时间压缩到了两年，一台全新车型就能走完从概念到量产的旅程。节奏几乎快了一倍。按照这个标准来重新衡量，赶不上这个节奏的恐怕很难渡过难关。当前市场认可的是小鹏汽车 (09868)、长城汽车 (02333)。

曾长期稳坐行业前三位置的彪马扛不住了。近日有市场消息称，皮诺家族正考虑为德国运动品牌彪马 (Puma) 探索包括出售在内的战略选项。皮诺家族正在与顾问合作，并与包括安踏和李宁在内的潜在买家接洽，他们还试探了美国其他运动服装公司以及中东主权财富基金的意向。安踏 (02020) 回应称：我们不对市场传闻发表评论。李宁 (02331) 回应称：截至目前，公司未就上述传闻所提及的交易进行任何实质性谈判或评估。当前有实力的不多，能接手的估计还是中国企业。这两家都有机会，持续关注后续动态。

海外企业之所以扛不住，是因为中国企业竞争力越来越强，在不断蚕食外企的市场份额。因此，国内很强，能攻城略地的企业后劲就较大，如时代天使 (06699) 中期业绩，收入为 1.614 亿美元，同比增加 33.1%。毛利为约 1 亿美元，同比增加 32.9%。经调整净利润为 1950 万美元，同比增加 84.8%。公司拥有人应占利润 1464.3 万美元，同比增长 362.65%；每股盈利 0.09 美元，特别中期股息每股股份 0.46 港元。国内隐形正畸市场集中度较高，2022 年时代天使以 41.70% 的市占率位居第一，全球隐形正畸市场则呈现一超多强的局面，2023 年隐适美以 64% 的市占率稳居全球第一，时代天使的全球市占率仅为 4%，公司在海外市场仍有较大的发展空间。看中的就是海外市场，今天大涨超 10%。

全球知名指数公司 MSCI 此前宣布 2025 年 8 月份的指数审议结果。其中，美图公司 (01357) 获纳入 MSCI 中国指数，将于今日 (26 日) 收市后正式生效。今天涨近 8%。

【板块聚焦】

国务院日前印发《关于深入实施 “人工智能 +” 行动的意见》提出，到 2027 年，率先实现人工智能与 6 大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超 70%，智能经济核心产业规模快速增长，人工智能在公共治理中的作用明显增强，人工智能开放合作体系不断完善。

重点内容；加强人工智能与生物制造、量子科技、第六代移动通信 (6G) 等领域技术协同创新；加大人工智能领域金融和财政支持力度；大力发展智能网联汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人、智能家居、智能穿戴等新一代智能终端。

看下时间也就一年半不到，可谓很紧迫，接下来资本开支将重点往人工智能领域倾斜，主要利好，芯片类：中芯国际 (00981)；算力及大模型的商汤；其它有微盟集团 (02013)、第四范式 (06682)、金蝶国际 (00268)、明源云 (00909)。

【个股掘金】

商汤-W(00020)：近期公布财报或有好转预期 全球技术栈竞争力领先

根据中泰证券预测，2025 年商汤全年营收为 48.72 亿元，按历史季节性分布，上半年占比约 40%-45%，则中报营收预计在 19.5 亿-22.0 亿元之间，同比增长约 25%-30%。盈利方面，预计 2025 年上半年亏损缩窄至 18 亿-20 亿元，同比减少约 10%-20%。若临港 AIDC 收入超预期，则存在扭亏为盈的可能性。公司将于 8 月 28 日披露 2025 财年中报。

点评：公司近期走势强劲，或与财报预期好转有关。公司技术栈创新指数全球第二、国内第一，尤其在资源利用率优化、模型压缩等领域领先阿里云、百度智能云。其 “日日新” 大模型在多模态能力上与 GPT-4 相当，2025 年 Q2 模型调用量同比增长 300%，金融、政务等场景客户付费意愿提升六倍。公司智能座舱视觉 AI 软件市占率连续 5 年全球第一 (2025 年 Q1 达 38%)，绝影智驾在城市 NOA 市场份额 7.2%(第三)，端到端方案 UniAD 完成高难度实车测试，量产交付超 260 万辆。公司拥有 1200 余项专利，自研 AI 芯片 “元脑” 能效比达国际主流水平，固态电池研发进入中试 (能量密度 350Wh/kg)，计划 2027 年量产。全球化布局：海外收入占比从 2023 年的 18% 提升至 2024 年的 27%，但 2025 年 Q1 增速放缓至 15%，需关注地缘政治风险 (如欧美 AI 监管政策)。公司与中科院合作研发半固态电池，参股新源动力 (氢能电堆)。2024 年参与设立上海人工智能生态基金 (规模 100 亿元)，重点布局大模型产业链。看好大厂 AI+AR 眼镜密集发布催化及大模型多模态迭代对 AI+AR 眼镜交互能力的提升。