Goldman Sachs top traders: US stock AI stocks are a "tactical pullback," not a "major adjustment"

高盛认为近期 AI 相关股票的显著回调，更多是市场的一次 “战术性喘息”，而非预示着更大范围深度调整的开始。

8 月 25 日，高盛顶级科技交易员 Peter Callahan 表示，关于近期 AI 相关股票的回调，多数投资者反馈表示只是一次战术性休整，而非类似 2025 年春季或 2024 年夏季的大幅回调。

本月至今，高盛盯住一篮子 AI 股票的表现已落后于标普 500 指数约 400 个基点。

Callahan 将此次回调归因于几个因素：

• AI 股票的高估值。
• 近期 AI 投资回报率和采用率的再度质疑。
• 同时宏观环境对周期性股票更为有利。

市场的目光正聚焦于本周英伟达的动态。与此同时，机构层面的资金流向显示出复杂图景：对冲基金正在增持科技巨头，而大型共同基金的低配趋势则在加剧。

在 AI 概念股经历回调之际，机构投资者的策略分歧正日益显现。

对冲基金在二季度对科技七巨头的投资策略出现逆转。在过去两年大部分时间减持后，对冲基金开始重新增持这一板块，主要集中在英伟达、亚马逊、苹果和特斯拉。

数据显示，“科技七巨头” 在对冲基金多头投资组合中的权重，已从第一季度的 11.8% 上升至第二季度的 12.8%。英伟达是科技七巨头中的首选，Meta 和谷歌则在对冲基金仓位中减少。

相比之下，大型共同基金对科技七巨头的低配程度持续扩大。截至三季度初，这些基金对科技七巨头的低配幅度达到 819 个基点，高于二季度初的 723 个基点。

这一策略在近几周科技股反弹的行情中，已转变为拖累基金业绩表现的因素。此外，在 META、谷歌和亚马逊被纳入罗素 1000 价值指数后，价值型基金目前也对 “科技七巨头” 整体呈现轻微的低配状态。

对于市场上流传的 “软件已死” 的悲观看法，高盛在近期的一份报告中提出了反驳。

该悲观论调主要认为，AI 作为颠覆性力量将改变软件行业的定价模式，降低新进入者的门槛，最终压缩领先 SaaS 公司的利润空间。

然而，Peter Callahan 特别提及了报告中的一个观点以示反驳。报告指出，历史经验表明，软件供应商有能力在其产品所释放的生产力收益中，捕获 10% 至 20% 的价值。

高盛的分析结论是，只要软件产品能够保持其差异化优势，应用软件的总体市场规模将随着时间的推移而扩大，而非萎缩。

这一长期视角暗示，当前由 AI 引发的行业担忧可能被过度夸大，优质软件公司的基本面依然稳固，其回调或为投资者提供了新的机遇。