Nvidia's Dilemma Could Redefine The Future Of China Tech ETFs

英伟达公司（Nvidia Corp）的 NVDA 在华盛顿和北京之间的微妙舞蹈，正迅速成为以中国为重点的科技 ETF 市场的定义性故事。根据路透社的报道，这家芯片制造商正准备在下个月发货其新的人工智能芯片，可能被称为 B30A 处理器。这款新产品将是基于其 Blackwell 架构的中国专用人工智能芯片。这表明英伟达决心在其最重要的市场之一保持相关性、竞争力和外交手腕，即使美国政府对其在中国的销售征收了 15% 的收入税。

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值得注意的是，英伟达曾期待在七月获得缓解，当时华盛顿解除对其 H20 芯片的限制。但北京的反应却相当冷淡。彭博社和《信息》报道指出，中国监管机构告诉包括 阿里巴巴集团控股有限公司（Alibaba Group Holding Ltd）BABA、腾讯控股有限公司（Tencent Holdings Ltd）TCEHY 和 字节跳动（ByteDance）在内的领先科技公司，停止采购 H20，理由是国家安全。甚至官员们也呼吁在敏感用途上对外国半导体保持克制，引用了对 “后门” 或间谍功能的长期担忧，而英伟达对此坚决否认。

这种反弹给英伟达的中国计划带来了麻烦。这对持有中国科技 ETF 的投资者产生了巨大影响，特别是 KraneShares CSI 中国互联网 ETF（KWEB）和 Invesco 中国科技 ETF（CQQQ）。

中国科技 ETF 面临压力

CQQQ 和 KWEB 都强烈倾向于那些卷入北京打压的主要平台。

KWEB 的最大持股包括腾讯（~10.7%）、阿里巴巴（~8.6%）、PDD 控股公司（PDD）（~7.5%）、美团（MTNGF）（~6.2%）和 京东（JD）（~5.2%）。

CQQQ 的最大持股包括腾讯（~10.0%）、PDD（~8.1%）、美团（~6.9%）和 百度公司（BIDU）（~6.2%）。

在这两种情况下，约 40% 的投资组合投资于那些在其人工智能算法、云计算平台和消费应用中高度依赖复杂 GPU 的公司。因此，英伟达芯片供应的中断对这些 ETF 的增长前景有直接影响。

短期逆风，长期转型

在短期内，H20 采购的推迟可能会推迟人工智能的部署，并减少云服务的吸引力。这可能会对阿里巴巴和腾讯的收益产生压力，以及其他平台巨头的收益，对 KWEB 和 CQQQ 等 ETF 构成下行风险。

另一方面，如果英伟达通过其 B30A 重新获得中国的青睐，这将对依赖英伟达芯片进行基于人工智能的开发和部署的中国科技巨头有利。这反过来又将对 KWEB 和 CQQQ 产生积极影响。

然而，从长远来看，北京的信息很明确：国内自给自足是优先事项。通过施压企业依赖华为的 GPU 等中国替代品，监管机构正在加速向本土供应链的转型。尽管中国 GPU 制造商在规模和能力上仍落后于英伟达，但国家支持的资金和政策支持可能会逐渐缩小差距。

对于 ETF 投资者而言，这一结构性转变意味着 KWEB 和 CQQQ 可能会从消费互联网扩张的代理转变为中国技术独立性的衡量标准。

从本质上讲，中国科技 ETF，如 KWEB 和 CQQQ，似乎处于双赢的局面。

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