The tariff stick and the winter of immigration reshape the American workforce; weak non-farm payrolls may become the norm in the "Trump 2.0 era."

毫无疑问，重返白宫的特朗普对于最新数据显示过去三个月非农就业增长极度疲软感到愤怒，以至于他怀疑数据造假，直接解雇美国劳工部统计局 (BLS) 局长。但是，投资者们在特朗普再度当选美国总统的 “特朗普 2.0 时代” 需要时时刻刻系好安全带，因为非农统计数据疲软可能将成为新常态——这主要归功于特朗普自己的移民政策以及民众们对于联邦政府信任程度愈发低迷。

5 月份，美国雇主们仅新增了 7.3 万个非农就业岗位，过去三个月的平均就业增长仅为疲弱的 35,000 个。作为对比，在拜登政府领导的整个 2024 年期间，雇主们平均每月新增 16.8 万个就业岗位。

在一些经济学家看来，华尔街顶级交易员们对于特朗普政府高呼 “数据被操纵” 以及直接下场解雇劳工统计局 (BLS) 局长的连环操作充斥着质疑与不满情绪，特朗普政府这些举动可能重创金融市场信心。“不再在意非农初值，而是等待非农修正值出炉再判断市场交易局势” 这一前所未有的风潮可能在未来一段时间成为攸关股债汇三市交易的重要主题。

上周公布的非农就业数据表明，最近几个月美国劳动力市场大幅降温。美国劳工统计局的数据显示，7 月份企业仅新增就业岗位 7.3 万个，远远低于经济学家所预期 11 万人左右;与此同时，前两个月的非农就业人数初值被意外下修近 26 万个，下修幅度高达史无前例的 90%。最新的失业率则由 6 月的 4.1% 升至 4.2%。

数据真的被操作？

根据 8 月 1 日发布的就业报告，BLS 将 5 月和 6 月的非农就业合计下修近 26 万人。这是自 2020 年新冠疫情最严重时期以来两个月合计最大幅度的下修，彻底改变了人们对美国劳动力市场运行轨迹以及对于美国经济 “软着陆” 路径的看法。

特朗普谎称最新数据 “被操纵”，并解雇了负责就业报告的统计机构负责人。但对经济学家们而言，这些就业数据完全说得通。通过驱逐移民并对各类长期以来的移民政策施加新的限制，特朗普正在缩小劳动力市场的规模，进而放缓美国经济。

“放缓移民将对美国劳动力和就业增长施加显著的下行压力，” 美国企业研究所 (AEI) 的研究人员在一份最新报告中写道。该研究发现，今年晚些时候就业增长可能放缓至每月新增仅 1 万到 4 万个岗位。该机构预计直到 2027 年，特朗普的移民限制政策带来的打击力度可能将导致负就业增长，美国经济甚至有可能每个月都在失去岗位。

美国人口增长速度已放缓 25 年，主要原因是相对较低的出生率和移民增速停滞。但也有一个显著例外：拜登政府的最后三年，美国人口和劳动力都超常增长。这是因为拜登在移民方面采取了极其宽松的政策。

由于一些地区移民负担过重，拜登去年也收紧了部分移民形式。特朗普则走得更远，发放更少的绿卡和临时签证，接收更少的难民，并驱逐数千名他国者。AEI 研究人员估计，净迁移——即流入人数减去流出人数——将从 2024 年的约 260 万降至 2025 年的 0，甚至可能转为负值，即离境者多于入境者。这对本已增速放缓的美国经济意味着重大影响。

有些投资者或许认为移民减少意味着全国财富将在更少的人中分配，从而留给留下者的更多。但事实并非如此。大多数移民会选择相对艰苦的蓝领工作，而更多的人选择蓝领工作意味着更大规模的经济增长、更多的产出和更多的岗位。工作的人更少则完全反之。因此，当移民规模显著减少时，可分配的财富也会减少。

拜登政府时期的非农数据为何如此漂亮？

尽管在法律意义上，合法与非法在美的移民有着重要差别，但从经济角度看，这并不那么重要。无论身份是否合法，劳动者都对美国经济增长有贡献。

拜登时期的移民激增在政治上成为巨大负担，为特朗普在 2024 年总统竞选中提供了关键突破口。但移民激增也促成了拜登任内创纪录的就业增长。在拜登四年任期里，经济新增了 1610 万个岗位，也就是说在拜登政府掌舵的期间，美国平均每月惊人地增加 33.6 万个。到 2024 年初，经济学家们将拜登时期超常的就业增长很大程度上归因于移民规模激增。

这一趋势如今似乎正在逆转。彼得森国际经济研究所经济学家杰德·科尔科 (Jed Kolko) 认为，美国人口增长率已从 2023 年的 1% 降至 2025 年的 0.5%，这一变化在短时间内幅度巨大。几乎全部变化都与移民变动有关。“决策者们需要下调对关键经济数据的目标与预测，” 他在一份最新分析中写道。

华尔街大行高盛近日表示，移民骤降是该机构将 2025 年余下时间月度新增非农就业预期下调至仅 3 万或更少的核心影响因素。该机构的经济学家们指出，劳动力规模的下降意味着即使招聘几近停滞，失业率也可能仍维持在具有迷惑性的低位。鉴于特朗普每周都在不停谈论关税，并宣布新的进口税或对外贸易协议，特朗普经济中的大多数关注点都聚焦在进口商品相关的新关税上。但他所主导的移民政策，最终毋庸置疑将对美国经济产生更大影响。

“我们认为，迄今为止，2025 年对美国经济影响最大的是边境陆续关闭，这使美国人口增长和潜在 GDP 大约下降了约 1%。” 来自 McVean Trading 的首席经济学家迈克尔·德鲁里 (Michael Drury) 在 8 月 15 日向客户的通讯中写道。“虽然关税这一关键词被谈论得更多，但与移民相比，其对名义经济增长的影响将非常温和。”

如果在特朗普任内，就业增长这一拜登时期的亮点指标萎缩到每月仅仅 3 万、2 万人甚至更低，特朗普会怎么做？ 首先，他很可能会寻找替罪羊，而这正是他一直为美联储主席杰罗姆·鲍威尔设定的角色。特朗普把他所不喜欢的经济现象都归咎于鲍威尔，包括利率——特朗普希望利率能降低三个百分点。特朗普肯定会把疲弱的就业数据列为鲍威尔所谓 “罪过” 的另一条。

特朗普会否 “操作” 数据？

特朗普领导下的美国政府也可能试图操纵统计数据——并不是直接改数据而是修改制定或统计数据的一些方法论，让它们看上去更好。特朗普提名了一位被许多主流经济学家谴责的右翼人士来监督就业和通胀报告，这暗示特朗普的拥趸可能将修订数据制定模式，让特朗普看起来更出色。如果真实的数据真的被扭曲，市场会立刻嗅到这点，并予以抛售股债的市场回应。特朗普通常并不在意传统建制派的反对，但是在意美国股债市场的反应与情绪。

“特朗普大概不会人为制造数据，同时也不会改变他的移民政策，即便这些移民限制政策无疑会扼杀就业。” 来自 Bianco Research 的经济学家吉姆·比安科 (Jim Bianco) 指出。

根据最近的民调，特朗普在处理非法移民问题上是唯一获得美国蓝领选民净支持的重大议题。“即使共和党人/或特朗普接受就业增长正在放缓的观点，他们也不会推翻关闭边境的决定，” 比安科在 8 月 12 日的报告中写道。“正是因为这个原因他们赢得了来自庞大工人的选票，改变将是政治灾难。”

若由特朗普挑选新的局长，BLS 统计模式会发生变化吗？

在经济学家们看来，有可能出现变化。麦肯塔弗被解职为特朗普政府提名新的 BLS 劳工统计局负责人彻底打开了大门——这是该劳工机构内唯一的政治任命岗位。尽管局长负责监督机构发布的任何统计数据，但通常并不直接参与数字的生产过程。不过，他们可以影响数据具体呈现的方式。

一些经济学家担心，特朗普政府解雇麦肯塔弗的决定，可能会削弱美国联邦政府数据几十年来无比强大的统计公信力，并有可能瓦解该机构数十年来所建立的市场信任度。

BLS 的月度劳动力市场统计报告由两项重要调查组成：一项针对企业，另一项针对住宅与家庭。就业与薪资数据来自对约 12.1 万家雇主、覆盖全美 63 万多个工作场所的持久性的调查。

该机构通常在三个月的时间里对企业进行调查——随着更多企业作出回应，获得更完整的图景——意味着将相对应更新此前非农就业报告的数字。这进而意味着任何给定月份的就业报告都同时包含当月数据以及对前两个月数据的重大修订。

因此，当较少企业回应时，就业增长的测算变得更为困难。近年来，初次收集的回应率反复低于新冠疫情前的平均企业回复水平。更广泛地来说，随着公众们被各类调查 “淹没” 且对联邦政府与其他机构的信任度下降，回应率已大幅下滑很长一段时间。同时，美国统计机构也在特朗普政府大幅削减联邦预算与联邦薪资成本的背景下，一直在努力应对更为紧张的预算紧缩以及统计员工数量限制带来的繁重任务。