Behind the continuous new highs of the US stock market: Earnings expectations are being revised upward at the fastest pace in four years

智通财经 APP 获悉，难怪标普 500 指数屡创新高：分析师们正以近四年最快速度调高对本季度的盈利预期。花旗集团一项追踪美股每股收益预期上调与下调相对数量的指数已升至 2021 年 12 月以来最高水平。而最近发布自身指引的公司也展现出同样强劲的趋势。Bloomberg Intelligence 的数据显示，一项将企业指引与华尔街共识预期进行对比的前瞻性指引指标徘徊在近四年来的第二高水平。

这种更为乐观的前景与年初形成鲜明对比，当时对美国总统唐纳德·特朗普贸易政策的担忧达到顶峰，导致企业指引指标降至十年来的最低点。

不过，美国企业可能还需要几个月的时间才能开始感受到特朗普贸易战对其供应链和利润率造成的全面打击。

PNC 资产管理集团首席投资策略师 Yung-Yu Ma 表示：“几个月前，分析师们就因关税问题而下调了盈利预期。现在人们更加相信，关税不会像之前所担心的那样对经济造成毁灭性打击。但问题在于，大家都在等待未来几个月关税政策的影响。”

美国企业盈利预期上修势头达 2021 年以来峰值

这或许可以解释为何全年预期仍未完全恢复到之前的水平。分析师的盈利预测显示，2025 年全年的增长率将为 9.2%，较年初的近 13% 有所下降。Bloomberg Intelligence 汇编的数据显示，华尔街预计标普 500 指数成分股公司 2025 年的每股收益约为 269 美元，低于年初预测的 273 美元，也低于一年前预测的 279 美元。

而且上调盈利预测的趋势也无法保证会持续下去。NEIRG 财富管理公司总裁 Nick Giacoumakis 表示，卖方分析师和企业可能会在未来几个月下调预测。

这种情况在特朗普第一任期中也曾出现过：尽管贸易争端在 2018 年初就已升温，但对企业利润的冲击却要大约一年后才会显现出来。Giacoumakis 表示，在此期间，美国经济受益于大规模的企业减税政策。

这一次，特朗普所倡导的最新大规模减税法案也缓解了人们对其贸易政策所引发的经济担忧。然而，Bloomberg Intelligence 认为，该法案对标普 500 指数成分股公司的减税幅度可能仅为 2017 年法案的一半左右。

高盛集团的 David Kostin 上周五表示，他预计近期分析师盈利修正的强劲走势 “未来将减弱”，并补充说，“普遍预期中的利润率扩张幅度似乎不切实际”。

Bloomberg Intelligence 高级分析师 Wendy Soong 表示，在更多公司发布未来几个季度的盈利预测之前，分析师们不会贸然调整他们对下半年的预测。

尽管如此，当前财报季的趋势无疑是强劲的。标普 500 指数成分股中，只有 25% 的公司发布了季度业绩指引，而这类公司通常以科技和非必需消费品公司为主。截至目前，已有约 90 家公司公布了第三季度每股收益预期，Bloomberg Intelligence 认为这些指引所展现的势头是 2024 年最后三个月以来最强劲的。在 64 家已公布第三季度营收指引的公司中，增长势头是 2021 年第二季度以来最强劲的。

本周，沃尔玛 (WMT.US) 和塔吉特 (TGT.US) 等美国大型零售商将公布财报，交易员将密切关注美国消费者在特朗普关税政策实施初期的表现。

近年来，企业的业绩表现出了强大的韧性，即便面临从飞涨的通胀到数十年来最高利率等各种挑战。如今，许多投资者希望特朗普在关税政策对利润造成挤压之前能够降低或取消关税。

然而，尽管美国企业对自身抵御贸易风暴的能力充满信心，但以 Guillaume Jaisson 为首的高盛策略师表示，2025 年下半年 “成本压力可能会增加，从而给实际收入增长带来下行风险”。

NEIRG 的 Giacoumakis 表示：“大多数公司仍在消耗关税生效前囤积的库存，高管们当时还不清楚全球贸易将会发生怎样的变化。因此，我们还需要几个季度才能更好地了解这一切对企业的影响。”