Evercore ISI: The bear market in U.S. stocks has ended, and a "marathon-style" bull market will arrive under the shadow of tariffs

智通财经 APP 注意到，金融服务公司 Evercore ISI 的策略师指出，最新市场反弹标志着 2025 年熊市的终结，但与以往不同，这轮牛市不会伴随剧烈上涨，而将呈现缓慢且波动前行的态势。

策略师朱利安·伊曼纽尔将近期市场动荡比作 1998 年长期资本管理公司危机时的恐慌。但当年美联储迅速行动推动市场快速创新高的情况如今难以复制——当前通胀顽固、美联储持观望态度，且关税政策冲击仍在经济中发酵。

伊曼纽尔写道，“特朗普 4 月 9 日暂缓加征关税的决定引发抢购潮，终结了这轮-21.3% 的周期性熊市。”但他认为复苏将是渐进"过程"，标普 500 指数创新高可能推迟至 2026 年。

Evercore ISI 团队维持标普 500 年终 5600 点的目标，前提是最终关税税率维持在 15%-17%，虽低于特朗普最初 80% 的提议，但仍接近 1930 年《斯姆特 - 霍利关税法》的臭名昭著水平。

投资策略方面，伊曼纽尔警告估值仍处高位，标普 500 市盈率 22 倍虽从近期 25 倍峰值回落，但历史来看依然偏高。

他建议采取战术配置：买入通信服务、非必需消费品和科技板块的优质滞涨股，减持缺乏盈利修正或股票回购支撑的高动量明星股 (见下文 “反重力股” 清单)。

团队还推荐采用 9 月到期 SPY 期权领口策略 (615C/530P/480P) 对冲风险，并建议新资金分批入场。该策略通过卖出行权价 615 的认购期权、买入 530 认沽期权同时卖出 480 认沽期权构成，将下跌风险锁定在 480-530 区间，上方收益封顶于 615。非衍生品投资者可逢高减持锁定收益，等待更好买点。

尽管不确定性仍存，但伊曼纽尔指出，已实现波动率和投资者仓位等关键情绪指标显示市场已现投降式抛售。Evercore 最新调查显示 81% 客户认为衰退已至或临近，这种极端悲观共识往往预示拐点。

简言之：风暴虽过，前路漫漫。投资者需做好应对波动准备，尤其考虑到关税通胀压力、今夏美国预算之争及美联储的谨慎立场。伊曼纽尔强调政策受限且估值高企，本轮牛市将是马拉松而非短跑。

Evercore ISI“反重力股”清单 (高动量/低回购/情绪脆弱，建议逢高减持)：特斯拉 (TSLA.US)、波音 (BA.US)、Realty Income(O.US)、CMS 能源公司 (CMS.US)、Ryan Specialty Holdings, Inc. A 类 (RYAN.US)、太阳社区公司 (SUI.US)、Aurora Innovation, Inc. A 类 (AUR.US)、JM Smucker 公司 (SJM.US)、Houlihan Lokey, Inc. A 级 (HLI.US)、美国金融集团 (AFG.US)、Rocket Lab USA, Inc.(RKLB.US)、金塞尔资本集团 (KNSL.US)、爱玛客 (ARMK.US)、汉密尔顿巷股份有限公司 A 类 (HLNE.US)、NNN 房地产投资信托公司 (NNN.US)、IDACORP 公司 (IDA.US)、Kratos 防御与安全解决方案公司 (KTOS.US)。