10 key investor questions on MicroStrategy stock answered by Bernstein

Investing.com -- 在周二给客户的报告中，Bernstein 分析师回答了关于 MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) 的十个关键投资者问题，强调了该公司独特的以比特币为中心的战略及其增长潜力。

在 $600 的目标价上有 49% 的上涨空间，他们重申了对该股票的跑赢大盘评级。

1) ‘ 能否用简单的术语解释 MSTR 的运营模式？：MicroStrategy 主要是一家商业智能软件公司，但自 2020 年以来，它重新定义为一家比特币国库公司。

它利用现金、债务和股权来收购比特币，累计持有 386,700 BTC，占全球比特币供应的 1.83%。

“MSTR 的比特币战略可以描述为一种 ‘主动杠杆的长期比特币收购策略’，” 由 Gautam Chhugani 领导的 Bernstein 分析师表示。

2) ‘ MSTR 杠杆策略面临哪些风险？：MicroStrategy 发行长期可转换债务来资助其比特币收购，杠杆控制在比特币净资产价值 (NAV) 的 ~30%。这降低了价格下跌时的清算风险。

例如，当比特币价格在 2022 年下跌时，MSTR 通过增发股权和降低杠杆来减轻风险。

“同样，当比特币价格飙升时，杠杆低于 30% 的水平，MSTR 会抓住机会增发更多可转换债务，” 分析师解释道。

3) ‘ Saylor 所说的比特币收益是什么意思？：Michael Saylor 将比特币收益定义为每稀释股的比特币年增长。

自 2020 年以来，MSTR 的每股 BTC 以 ~25% 的复合年增长率 (CAGR) 增长，这得益于战略性发行股权和债务。

“投资者应该简单地理解为每股 BTC 的 CAGR。如果美元价格/比特币在同一时期上涨，则 NAV/每股会更高，” 分析师指出。

4) ‘ 如何计算 MSTR 相对于比特币 NAV 的溢价？：溢价是比特币持有的隐含价值减去其市场价值。目前，MSTR 的交易溢价为 189%，而历史平均为 61%。

5) ‘ 是什么原因支持 MSTR 相对于 NAV 的溢价？：根据 Bernstein 的说法，溢价源于其杠杆比特币敞口和主动管理策略，与被动比特币 ETF 不同。

MSTR 通过低利率的长期债务和资本增发有效地扩大其持有量。

“每股 BTC 的增长是 MSTR 的核心目标。因此，MSTR 的溢价是未来每股比特币增长的体现，受主动管理的杠杆和资本市场操作驱动，” 报告中指出。

6) ‘ 谁在购买 MSTR 的可转换债务？：机构投资者和对冲基金是 MSTR 可转换债务的主要买家，他们被比特币相关的上涨机会和降低的风险所吸引。这些可转换债务在 2024 年的表现显著优于美国可转换债务指数。

7) ‘ MSTR 何时会出售其比特币？：MSTR 将比特币视为其 “终极目标”。该公司打算将其比特币作为永久资本，探索创新的融资机制，如优先股，以维持其长期战略。

8) ‘ 其他公司是否在跟随 MSTR 的策略？：虽然一些公司如 Semler Scientific (NASDAQ:SMLR) 和 Marathon Digital Holdings Inc (NASDAQ:MARA) 正在采用以比特币为中心的战略，但由于 MSTR 的既定业绩和规模，它仍然处于独特的位置。

“我们认为 MSTR 处于一个独特的位置，可以大规模提供比特币战略，” Bernstein 分析师表示。

“较大的科技公司不会大规模投资比特币，因为核心业务占主导地位，而较小的公司在资本市场上刚刚起步，不像 MSTR 拥有 4 年的业绩记录，包括在 2022/23 年经历严酷的熊市并从中获益。”

9) ‘ 21-21 资本筹集计划是什么？：MSTR 计划到 2027 年筹集 420 亿美元，债务和股权各占一半。该计划对扩大其比特币持有量至关重要，与市场良好条件相一致。

10) ‘ 为什么投资者应该选择 MSTR 而不是比特币 ETF？：MSTR 提供了一个杠杆比特币投资机会，具有主动管理和独特的战略。然而，该公司的股票溢价相对于 NAV 经常波动，但公司利用这种市场条件来增发更多股权/可转换债务以购买更多比特币。

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