Nvidia's Growth May Be Cooling, but Here's Why I'm Still Buying

英伟达公司（NVDA -3.35%）的股价因其 2025 财年第三季度业绩上周下跌了 3.4%，但我认为这一小幅下跌是增加我持仓的机会。尽管分析师预计该公司的收入增长将从 2025 财年的 111.9% 放缓至 2026 财年的 49.2%，我仍然坚信这家科技巨头的基本面故事。

我对人工智能（AI）未来的机会特别感到兴奋。主要云服务提供商计划在明年单独投资 2670 亿美元于 AI 基础设施，比当前水平增长 33.5%。这一前所未有的建设使得英伟达在 AI 芯片市场占有 80% 的份额，处于 亚马逊 首席执行官安迪·贾西所称的 “千载难逢” 的机会中心。

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以下是我计划继续购买这家 AI 巨头股票的原因的详细分析，尽管其增长轨迹正在放缓。

AI 基础设施的领导者

英伟达最新的业绩展示了其在 AI 计算领域的主导地位。该公司报告 2025 财年第三季度数据中心收入创纪录，达到 308 亿美元，同比增长 112%。这一惊人的增长反映了主要云服务提供商对 AI 能力建设的迫切需求。

微软 预计在 2024 年将在基础设施上花费 800 亿美元，而 字母表 和亚马逊分别为其资本投资预留了 510 亿美元和 750 亿美元，其中 AI 基础设施是主要关注点。

首席执行官黄仁勋形容当前的 AI 需求为 “疯狂”，根据 超微半导体（AMD）首席执行官丽莎·苏的说法，AI 加速器的可寻址市场预计将以每年超过 60% 的速度增长，到 2028 年达到 5000 亿美元。这一快速的市场扩张不仅仅是关于当前的应用；整个行业正在为下一波 AI 突破做好准备。

在 AI 热潮中的合理估值

以 33.6 倍的预期市盈率，英伟达的估值高于 标准普尔 500 指数 的 23.8 倍，但考虑到其增长轨迹，仍然算是合理的。毕竟，一家年收入增长超过 100% 的公司，且行业领先的盈利能力，理应以高于平均水平的市盈率交易。

更重要的是，该公司的定价能力讲述了一个引人注目的故事。在最近一个季度，按公认会计原则（GAAP）计算，毛利率达到了惊人的 74.6%，即使在生产规模扩大以满足激增的需求时，仍展现出卓越的运营效率。这种定价能力源于持续的技术创新。

这种创新的证据出现在英伟达的产品线中。根据管理层的说法，H200 芯片提供高达 2 倍的推理性能和高达 50% 的总拥有成本改善，销售增长显著，目前已被包括 AWS、CoreWeave 和微软 Azure 在内的主要云服务提供商部署。同时，其下一代 Blackwell 平台已进入全面生产，承诺在未来几年内带来更大的性能提升。

现在是买入时机吗？

尽管英伟达的增长率可能正在从其快速的步伐中降温，但我仍然坚信该公司的长期潜力。毕竟，主要云服务提供商计划在未来几年加速 AI 投资，而企业的采用才刚刚开始。根据首席执行官黄仁勋的说法，“全球价值 1 万亿美元的计算系统和数据中心现在正在为机器学习进行现代化改造。”

此外，整个领域正接近一个潜在的 “古腾堡时刻”，即在未来两到三年内可能出现人工通用智能（AGI）——能够执行任何人类智力任务的 AI 系统。这一突破将需要巨大的计算能力，可能会推动对英伟达专业芯片的更大需求。

正常化的增长率可能会让一些投资者感到不安，但我看到的是一个更大的图景正在浮现。凭借其主导市场地位、不断扩大的技术领先优势，以及仍处于早期阶段的大规模 AI 基础设施建设，我正利用这次最新的下跌积极增加我在这家 AI 巨头的持仓。