First Shanghai Securities: PDD's Third Quarter Performance Outlook

拼多多宣布将于 11 月 21 日发布 2024 年第三季度财报。财报发布后，公司将于北京时间 20:30（美东时间 7:30）举行业绩会。

2024 年第三季度业绩预期

根据 Visible Alpha 的预期，预计总收入为 1,016 亿元，同比增长 48%。其中，线上营销收入为 495 亿元，同比增长 25%，交易服务收入为 524 亿元，同比增长 80%。

预计运营费用共计 351 亿元，同比增长 38%，费用率为 35%。其中，营销费用同比增长 36% 至 296 亿元，管理费用同比增长 143% 至 18 亿元，研发费用同比增长 27% 至 36 亿元，对应费用率分别为 29%、2% 及 4%。预计经营利润为 286 亿元，同比增长 71%，利润率为 28%。预计 Non-GAAP 经营利润为 310 亿元，同比增长 71%，利润率为 30%。预计摊薄后每股收益为 4.46 元，每 ADS 收益为 18.31 元。

2024 年度业绩预期

我们预计 2024 年全年总收入为 4,236 亿元，同比增长 71%。其中，线上营销收入为 1,944 亿元，同比增长 27%，交易服务收入为 2,292 亿元，同比增长 144%。预计经营利润为 1,254 亿元，同比增长 114%，利润率为 30%。预计 Non-GAAP 经营利润为 1,368 亿元，同比增长 108%，利润率为 32%。

2024 年前三季度社会消费品零售总额同比增长 3.2%，其中实物商品网上零售额同比增长 7.9%，占社零总额比重为 25.7%。9 月伴随以旧换新补贴政策落地，家电零售额同比增长 20.5%，环比增加 17 个百分点。10 月以来社会零售数据增速回暖，我们认为拼多多主站的销售额较二季度环比有所加速。管理层在二季报上表示，考虑到外部环境及竞争格局的变化，收入的高成长性与盈利能力将面临挑战，未来公司将增加投资，尚不考虑股票回购或分红计划。当前国内市场面临较多的不确定性与竞争，短期依然颇具挑战，公司将通过牺牲利润换取更长期的平台生态。

我们预计 2024 年 Temu 全球销售额将达到 500 亿美元，全年成本结构将持续优化。

考虑到特朗普再度当选美国总统和外部环境的变化，我们认为关税相关的风险存在加速兑现的可能性，对于 Temu 等跨境平台的全托管业务均可能带来一定打击。