Economists warn that three major "bull market drivers" are weakening, is the US stock market frenzy coming to an end?

智通财经获悉，美国经济学家 David Rosenberg 在周三的一份报告中警告客户，过去 30 年推动美国股市大幅上涨的主要因素已接近极端，这表明未来的回报率将大幅降低，要为美国股市未来一段时间的有限上涨做好准备。

Rosenberg 特别关注最近的估值、利率和税收趋势。根据 Rosenberg 的说法，这些因素已经达到了极限，这可能会给公司盈利带来下行压力，从而影响股价。Rosenberg 说：“股票市场的动力所剩无几了。”

股票估值

Rosenberg 指出，标普 500 指数的远期市盈率为 22.3 倍，比其历史平均水平高出一个多标准差，是自 2021 年疫情科技股涨至高峰以来的最高水平。如此高的估值，再加上极度看涨的情绪已经超过了金融危机前的水平，在 Rosenberg 看来，估值的上升空间已经很小了，“没有进一步的多重扩张空间”。

更高的股市估值将在很大程度上取决于企业盈利的持续增长，但 Rosenberg 表示，有理由认为这不太可能。

税率

几十年来，美国企业税率一直在下降，这提振了企业利润，并帮助推高了股价。虽然特朗普的交易取决于公司税率从 21% 降至 15% 的潜在立法，但 Rosenberg 认为这不太可能。Rosenberg 认为，鉴于目前的实际企业税率为 17%，即使共和党控制着白宫和美国国会，它也几乎没有进一步下降的空间。

利率

长期以来，利率下降一直有助于推动美国股市上涨，但这一趋势可能即将结束。虽然美联储正在降息，但利率已经处于历史低端，这表明利率没有多少进一步下降的空间，尤其是如果当选总统特朗普的议程可能推高通胀的话。

Rosenberg 称：“利率虽然高于 2021 年的历史低点，但仍处于历史区间的低端。目前 10 年期美国国债收益率为 4.3%，不到 20 世纪 80 年代平均水平 10.6% 的一半。”

综上所述，Rosenberg 表示，除非剔除税收和利息支出影响的营业利润大幅上升，否则美国股市未来不太可能大幅上涨。

Rosenberg 补充称：“消费者越来越注重成本，且净利润率处于历史高位，因此提高利润率似乎是一项艰巨的任务。目前的价格回报的三种杠杆都接近达到极限。”