The U.S. October CPI accelerated year-on-year growth to a three-month high, but met expectations, with no change to the December rate cut bets

美国名义 CPI 同比增速在 10 月份加速至 2.6%，符合预期但创三个月新高，止步 “六连跌”，核心通胀环比增速连续三个月未见回落，但华尔街认为 12 月美联储降息 25 个基点 “板上钉钉”。

11 月 13 日周三，美国劳工统计局公布的 10 月份美国名义与核心 CPI 环比、同比增幅数据均符合市场预期，其中，名义 CPI 环比上涨 0.2%，核心 CPI 环比上涨 0.3% 且同比增 3.3%，都持平前值。

值得注意的是，名义 CPI 同比增长 2.6%，较 9 月前值 2.4% 抬升 0.2 个百分点，是自今年 3 月份以来首次出现同比加速增长。核心通胀率也保持坚挺，凸显出美联储实现通胀目标仍存在挑战。

目前，美国名义 CPI 通胀已经连续第四个月环比增长 0.2%，扣除食品和能源成本的核心 CPI 已连续三个月环比增长 0.3%，经济学家认为核心比名义数据更能反映通胀趋势。另据计算，过去三个月，美国核心 CPI 的年化涨幅为 3.6%，创下今年 4 月份以来的最快增速。

但分析师 Chris Anstey 指出，通胀对于美联储来说有个好消息：剔除了住房成本的所谓 “超级核心” 服务指数 10 月涨幅为三个月来最小，而且 0.31% 的环比涨幅略低于今年 0.35% 的平均水平。

同时，名义 CPI 的同比增速 2.6%，已较去年 10 月的 3.2% 和 2022 年月的新高 9.1% 水平显著放缓，代表通胀仍处在降温趋势。数据中也存在一定程度的 “追赶型通胀”：

“例如，租金通胀指标落后于新租约的通胀指标。汽车保险公司必须与州监管机构协商涨价，因此成本上涨需要一段时间才能反映到价格中。”

华尔街笃定 12月继续降息板上钉钉，2025年前景不明，最早可能 1 月暂停降息

数据发布后，2026 年票委、达拉斯联储主席洛根表示，FOMC 将于未来继续降息，但中性利率的水平存在不确定性，敦促美联储对降息幅度保持谨慎。同为后年票委的大鹰派、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利则称，名义 CPI 数据令他相信通胀 “正在朝着正确的方向发展”。

交易员增加了对美联储 12月再次降息 25个基点的押注，概率从数据发布前的 60% 上升至约 80%。

由于华尔街认为 12 月降息 “板上钉钉”，美元和美债收益率下挫，对利率敏感的短债收益率跌幅最深。现货黄金短线拉升，重返 2600 美元上方。两年期美债收益率跌约 10 个基点，逼近 4.24%。美元指数一度跌穿 105.8 点，短线下跌约 20 点，脱离四个多月最高。

美股期货在盘前短线走低，纳斯达克 100 指数期货跌幅收窄至 0.17%。不过开盘时标普和纳指高开，半小时内美股三大指数重新集体转跌，随后道指重新转涨。

BMO 资本市场的固收策略美国利率主管 Ian Lyngen，以及高盛资管的多领域固收投资主管 Lindsay Rosner 都认为，最新 CPI 数据令 12 月降息成为最有可能的结果，因为通胀仍处在降温趋势中。

但美联储在 2025 年的降息路径就没这么明朗了。一方面，CPI 数据显示通胀率进一步远离 2% 的央行目标，特朗普政府的潜在关税和支出政策可能推高通胀，令货币政策前景变得更为复杂。

摩根士丹利财富管理的首席经济策略师 Ellen Zentner 便称，CPI 数据没有意外，美联储应该有望在 12 月再次降息：

“不过，考虑到围绕潜在关税和其他特朗普政府政策的不确定性，明年的情况将有所不同。市场已经在权衡美联储 2025 年降息次数或少于之前预期的可能性，最早 1 月份就按下暂停键。”

富国银行的经济学家 Sarah House 团队也称，过去几个月的通胀数据并未显示出太大进展，大选结果又引发了人们对未来物价增长路径的新疑问：

“因此，我们认为 FOMC 很快就会发出信号，表示降息速度将进一步放缓，或许从 2025 年开始，降息速度会放慢到每隔一次 FOMC 会议降息的水平。”

大选结果出炉后，华尔街交易员们最近几天确实下调了对美联储未来降息的预期，预计到 2025 年底会再降息 75 个基点，比总统大选之前的押注降低了约 50 个基点。

投资者还高度关注周四公布的 10 月美国 PPI 生产者价格指数，以及美联储主席鲍威尔的讲话。

有分析称，如果 12 月 11 日的下一份 CPI 数据显示通胀进一步升温，美联储可能会在随后一周举行的 FOMC 会议上选择暂停降息。特别是如果 12 月 6 日发布的美国 11 月非农就业数据显示新增岗位反弹，证实 10 月份的就业放缓只是飓风和罢工造成的，那么对暂停降息的押注将显著升温。

CPI数据详解：住房通胀卷土重来，二手车价格创一年多来的最大涨幅

美国劳工统计局表示，本次 CPI 数据最显著的特征是：环比升幅至少有一半来自居住类成本上涨，住房成本保持坚挺。

从各分项来看：

住房价格上涨了0.4%，较9月份的环比涨幅翻倍，同比上涨了4.9%。业主等价租金也环比上涨了 0.4%。

二手车价格环比上涨 2.7%，为一年多来的最大涨幅，机票价格环比增长 3.2%，酒店价格环比上 0.4%，但可能反映了飓风海伦和米尔顿造成的破坏。

医保价格环比上涨 0.5%，主要由于此前美国劳工统计局更新了保费的来源数据。

机动车保险价格环比下降 0.1%，是 2022 年初以来第二次下降，但同比仍上涨 14%，没有给消费者减轻多少压力。

能源价格环比持平，汽油的跌价被电力和天然气价格上涨所抵消。不过，服装价格跌幅创下 2020 年疫情爆发以来最深，能源价格同比下跌 4.9%。

此外，食品指数环比上涨 0.2%，同比增 2.1%，特别是鸡蛋价格虽环比下跌 6.4%，仍比去年同期大幅高出 30.4%。

有分析指出，不包括住房和能源，服务价格环比上涨 0.3%，低于 9 月份前值。不包括二手车的核心商品价格环比下跌 0.2%，创下今年内最大跌幅。

还有分析称，美联储更关注的通胀指标 PCE 个人消费支出物价指数中，不像 CPI 通胀那样给予住房成本较高权重，这也是令 PCE 更趋近于美联储通胀目标的原因之一。

货币政策制定者还密切关注工资增长，因为将有助于预测经济主要引擎——消费者支出的趋势。周三的另一份报告将通胀与工资数据相结合，显示 10 月实际收入同比增长 1.4%，与前值持平。