The chip stocks leading the U.S. stock market into a bull market are about to explode in a new round of "mad cow rally"?

智通财经 APP 获悉，来自华尔街大行花旗的研究团队周二在一份报告中表示，在第三季度的美股财报季开启后，尽管台积电 (TSM.US)、英伟达 (NVDA.US) 等少部分全面受益于 AI 热潮的芯片股表现强势，但是整个美股芯片板块因非 AI 需求仍然低迷而出现过于夸张的抛售浪潮。在花旗研究团队现在看来，市场资金差不多又到了逢低买入芯片股的时候，这也意味着自 2023 年以来带领美股步入牛市的核心驱动力之一——芯片股，在财报季遭抛售后有望重获全球资金青睐，有可能再一次开启 “疯牛” 般的超级行情，成为美股市场的 C 位。

花旗分析师克里斯托弗·丹利带领的团队在给客户的一份报告中写道：“在芯片公司财报季期间，共识预期下降大约 11%，费城半导体指数大幅下跌近 10%，主要原因在于模拟芯片以及微芯片需求仍然疲软，进而造成微芯科技 (MCHP.US)、恩智浦半导体 (NXPI.US) 以及英特尔 (INTC.US) 等股票标的大幅下跌。”

“然而，我们认为这种非理性地下跌/剧烈抛售几乎结束，人们的注意力逐渐将转向 2025 年。我们预计 2025 年全球半导体市场的整体销售额将同比增长约 9%，预计 2024 年有望在去年相对疲软的基础上同比增长 17%。” 花旗在上述报告中补充表示。

克里斯托弗·丹利带领的花旗研究团队表示，目前芯片细分领域最为疲软的工业终端芯片需求的长期下行趋势应该 “很快就会消失”，并且预计另一长期疲软的市场——汽车市场的芯片库存调整应该在 2025 年上半年结束。

“相反，包括 PC、智能手机以及数据中心服务器等细分领域的芯片市场，即另外 75% 的芯片市场需求继续呈现 ‘稳定增长’，投资者们现在应该建立芯片行业的股票头寸，并在 2025 年第一季度 ‘转为更加激进的配置敞口’，部分逻辑在于亚马逊、谷歌以及微软等超大规模科技公司们集体的人工智能相关巨额支出。” 花旗研究团队补充表示。

花旗研究团队在这份研究报告中，继续坚持该投资机构对于 AMD(AMD.US)、亚德诺 (ADI.US)、博通 (AVGO.US)、美光科技 (MU.US)、微芯科技 (MCHP.US)、德州仪器 (TXN.US)、英伟达 (NVDA.US) 和科磊公司 (KLAC.US) 的 “买入” 评级。

AI 芯片与存储芯片，撑起半导体市场 “半边天”

当前数据中心服务器 AI 芯片，以及存储芯片需求可谓十分强劲，未来很长一段时间可能也是如此。半导体行业协会 (SIA) 近日公布的最新统计数据显示，在英伟达 H100/H200 等数据中心服务器 AI 芯片强劲需求带动之下，2024 年第三季度全球半导体市场销售额高达 1660 亿美元，相比于 2023 年第三季度同比增长 23.2%，相比于 2024 年第二季度本已强劲的销售额则环比增长 10.7%。2024 年 9 月单月的全球半导体市场的销售额约为 553 亿美元，比 2024 年 8 月的半导体市场销售额 531 亿美元环比增长 4.1%。

对于 2025 年半导体市场需求前景，根据 Gartner 的最新预测，全球半导体市场将在 2025 年整体销售额将达到大约 7170 亿美元，较 2024 年增长 14%。这一增长主要受到数据中心 AI 相关半导体需求以及融入端侧 AI 的消费电子产品需求复苏的推动。Gartner 预测今年全球半导体市场销售额可能将达到 6300 亿美元，意味着有望较上一年大幅增长 18.8% 。Gartner 预测存储芯片市场将在 2025 年表现最为强劲，预计将增长 20.5%，销售额有望达到 1963 亿美元，其中，企业级 NAND 闪存和 DRAM 将是主要驱动力。

世界半导体贸易统计组织 (WSTS) 春季公布的半导体行业展望数据显示，预计 2024 年全球半导体市场将出现非常强劲的复苏趋势，WSTS 对于 2024 年全球半导体市场销售额规模预期相比于 2023 年年末的预测报告大幅上调。对于 2024 年，WSTS 预测市场规模为 6110 亿美元，意味着将相比于上年大幅增长 16%，这也是对 2023 年年末预测的大幅向上修正。

展望 2025 年，WSTS 预测全球半导体市场的销售额规模有望达到 6870 亿美元，意味着全球半导体市场有望在 2024 年本已无比强劲的复苏趋势之上再增长约 12.5%。WSTS 预计这一增长将主要由存储芯片类别和人工智能逻辑类别所大力推动，预计在 AI 热潮助推之下这两个类别的整体规模在 2025 年有望飙升至 2000 亿美元以上。与上一年相比，WSTS 预计 DRAM 和 NAND 所主导的存储芯片类别总销售额增速在 2025 年将超过 25%，包含 CPU 以及 GPU 在内的逻辑芯片类别总销售额增速有望超过 10%，同时还预计分立器件、光电子、传感器和模拟半导体等所有其他细分市场的增长率都将达到个位数。

WSTS 预测在电动汽车 (EV) 以及工业端所需芯片中占据重要份额的模拟芯片市场规模仍然低迷，预计市场规模继 2023 年萎缩 8.7% 之后，2024 年可能萎缩 2.7%，但是 WSTS 预测模拟芯片市场的整体规模在 2025 年有望扩张 6.7%，意味着明年模拟芯片复苏进程或将于 2025 年缓慢启动。模拟芯片在电动汽车多种关键功能模块和系统中发挥着不可或缺的作用，其中包括电源管理、电池管理、传感器接口、音频和视频处理、电动机核心控制系统等。