Goldman Sachs: Trump's "Super Week" has ended, and the U.S. stock market will enter a rotation market

美国总统大选结果上周揭晓，原本普遍预期这是一场势均力敌的较量，但却以前总统特朗普和共和党大胜而告终。同时数据显示，股市的表现也超出预期，罗素指数上涨 8.6%，纳斯达克上涨 5.4%，标普上涨 4.6%。

在这场令人震惊的买入狂潮之后，高盛的交易员 Mike Washington 表示，随着选举、美联储和英格兰央行各自降息 25 个基点，收益率（10 年期美债收益率一周内下跌 7 个基点至 4.30%）波动回调以及长期的盈利报告周期，投资者疲劳已经显现。

不过，尽管如此，Washington 仍然保持乐观，预测轮动压力将继续成为市场的显著特征，因为投资者将资金投入市值较小的公司，并寻找周期性/通胀主题的机会。

高盛研究资金流的专家 Scott Rubner 表示，资金流入依然积极，整体市场状况也保持乐观，因为企业回购依然强劲，对冲基金在重新加杠杆，对冲头寸在减少（VIX 指数为 14.94），季节性因素呈现积极态势。从资金流动的角度来看，长期投资者上周净买入 120 亿美元，对冲基金的资金流动则保持平衡。

而按买入偏好排序，最大买入倾向的板块依次是：公用事业、金融和房地产投资信托、宏观产品及科技。高盛交易员唯一略显偏向卖出的板块是医疗保健。数据显示，上周表现最佳的板块包括：比特币、散户热门股、过去 12 个月内表现出色的股票、软件股和区域性银行股，涨幅均超过 10%。表现最差的板块包括：减肥药跌 2%、可再生能源跌 1%。

在衍生品方面，由于以追逐看涨期权为主的交易推高了 VIX，上周五标普看涨偏斜度达到过去一年中最平缓的水平，波动性交易表现为 “现货上涨，波动上涨”。

在市场上涨的同时，一些高盛客户继续兑现大选交易中金融板块的收益，金融股此前经历了前所未有的买入，以及 SPY 的看涨期权和价差期权交易激增。而且，受关注的特斯拉交易量激增，交易合约超过 480 万份（自 2021 年以来的最高水平）。

而若深入观察高盛的主经纪业务，可见市场狂热，该行主经纪账簿上的交易活动大幅增加，这是自 2022 年 9 月以来的最高增幅，而上周美股的实际买入量是过去五年中的第二高，仅次于 2023 年 3 月。

对冲基金方面，在选举前一周剧烈降杠杆后，对冲基金重新加杠杆，并在选举结果明朗后减少了宏观对冲头寸。尽管交易美股基本面的多空基金（L/S funds）的总杠杆率相对于过去一年依然较低，但其 “净杠杆” 以自 2022 年 11 月以来最快的速度上升，达到一年新高。

数据显示，基本面多空基金的表现估计在 11 月 1 日至 11 月 7 日期间上升 2.37%，总杠杆率升至 187.0%，净杠杆率上升至 59.1%。具体看来，宏观产品（指数和 ETF 合并）占净买入量的 70%，由多头买入和在较小程度上由空头回补驱动。对冲基金在美国选举后减少了宏观对冲，美国上市 ETF 的空头头寸净回补 3.2%，这是自 8 月中旬以来最大周跌幅，其中小盘股和大盘股 ETF 的回补量最大。此外，单只股票连续第六周净买入，由多头买入超过空头销售。

交易流动表明，资金向消费类、金融和 TMT 板块转移，而防御类/高股息收益股票如日用品、房地产、公用事业和医疗保健则被净卖出。

金融板块是上周表现最好的美国板块之一，对冲基金连续三天净买入（五天中的四天），多头买入超过空头销售。上周对美国金融板块的名义多头买入量是自 2021 年 2 月以来的最大值，其中消费金融、资本市场和金融服务是净买入最多的子行业。不过，从年初至今，美国金融板块仍为净卖出板块，净配置仍远低于五年平均水平。

这股狂热不仅仅体现在高盛主经纪业务，还蔓延至期货市场。高盛的 Robert Quinn 在银行的《每周概述》中写道，非做市商 S&P 期货的创纪录持仓进一步增加。

总体而言，高盛认为 “本周的价格表现很好地推动了整体现有净多头头寸，并因新增头寸而进一步增加”。相应地，市场中几乎所有可能持有多头头寸的人，现在都已经行动了。