With Nvidia Replacing Intel in the Dow Jones, Is It Time to Redefine What It Means to Be a Blue Chip Stock?

道琼斯工业平均指数(^DJI 0.59%) 在 2024 年迎来了第二次重大变动。今年早些时候，亚马逊(AMZN -0.89%) 替代了 沃尔格林联合。现在，英伟达(NVDA -0.84%) 将与 英特尔 进行更换，而 舍温 - 威廉姆斯 则替代了化工巨头 陶氏。

以下是为什么这个已有 128 年历史的指数的变动反映了更广泛的市场领导力，以及为什么蓝筹股的定义可能需要更新。

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以增长为主，告别高收益

“蓝筹股” 一词源于扑克，指的是最高面值的筹码。蓝筹股并没有官方定义，但传统上道琼斯的 30 个成分股都符合标准，以及那些在较长时间内增加股息的公司，如股息之王。股息之王是指那些连续增长股息至少 50 年的公司。

大多数道琼斯股票支付股息，但并非全部。2020 年 8 月，Salesforce 替代了 埃克森美孚 进入道琼斯，成为第三个不支付股息的成分股，此前 波音 和 华特迪士尼 在年初暂停了季度分红。然而，Salesforce 在今年早些时候开始支付适度的股息，而迪士尼也恢复了股息，但金额低于削减前的水平。

亚马逊目前不支付股息。英伟达支付股息，但仅仅是技术性支付，每季度每股仅为 0.01 美元。舍温 - 威廉姆斯的股息收益率仅为 0.8%，而它所替代的陶氏则是该指数中收益率最高的公司之一，周五的收益率为 5.7%。

调整后，只有 16 个道琼斯成分股的收益率在 2% 或以上，8 个成分股的收益率在 1% 或以下。

过去，道琼斯充满了优先考虑股息的公司。如今，关注点已从股息转向行业领导力。

理解股息和资本配置

要理解股息为何对我们对蓝筹股的形象如此重要，我们首先需要理解公司为何支付股息。

股息是公司将收益直接分配给股东的一种方式。如果公司能够长期稳定地支付股息，那么它的业务可能是稳健的。如果一家公司能够每年提高股息，这意味着其收益在增长，因此它能够将更多的利润分配给股东。

然而，股息只是公司配置资本的一种方式。公司可以偿还债务，或将多余的收益保留为现金及现金等价物或可交易证券。它还可以回购股票，从而减少流通股数量并人为提高每股收益。公司可以进行并购（M&A），并可以将资金重新投入到业务中以推动有机增长。

许多传统的蓝筹道琼斯股票的增长前景有限，或其商业模式实际上并不需要不断增加的再投资水平。例如，可口可乐 的股东不希望看到公司将所有的超额利润用于冒险的研发项目，以期开发出下一个伟大的饮料。宝洁 也不应盲目投入资金，希望开发出颠覆性的纸巾。即使是像 摩根大通 这样的公司，也更愿意稳步扩大其网络和客户基础，而不是过度杠杆化以危及其稳定性。因此，这些公司自然会利用股息作为奖励股东的主要方式，以获得被动收入，无论股市表现如何。

相比之下，今天最有价值的公司大多被视为成长股。股息可能是其中的一部分，但并不是重点。苹果 和 微软 支付股息，但两者的收益率都低于 1%。字母表 和 Meta Platforms 在今年早些时候开始支付股息，但两者的收益率都低于 0.5%。然而，这些公司的一个共同主题是它们回购了大量自己的股票。

使用资本回购股票而不是支付股息显示出管理层相信该股票的价值良好，并且在长期内将产生比股息更好的回报。到目前为止，这一策略对于像苹果、微软、字母表和 Meta 这样的巨型科技公司来说，确实证明了其有效性，它们在长期内的表现远超大盘。

沃伦·巴菲特领导的 伯克希尔哈撒韦 以不支付股息而闻名，因为巴菲特认为伯克希尔能够通过资本增值为投资者提供比股息更高的回报（而且他是对的）。尽管没有股息，许多人可能仍会将伯克希尔哈撒韦视为蓝筹股。Meta 和 字母表 也是如此，尽管它们的收益率如此之低，并且支付股息的时间仅为几个月而非几十年。但对于那些没有可观股息或回购计划的公司呢？

最近加入道琼斯的亚马逊和英伟达通过股票激励稀释了其股东。尤其是亚马逊，以其将资金重新投入到多个行业而闻名。在过去十年中，亚马逊的流通股数量增加了 13.1%，但股价却增长了超过 13 倍。因此，很难反对亚马逊超激进的资本配置策略。

对蓝筹股的新看法

道琼斯工业平均指数已经演变，因此 “蓝筹股” 的定义也应该随之更新。

蓝筹股的地位应该更多地关注行业领导力和资本配置的有效性，而不是基于资本是分配给股息、回购、并购还是有机增长来进行区分。也就是说，如果一家公司决定走像亚马逊或英伟达这样的高风险路线，它需要证明资本支出的价值。

“蓝筹股” 这一术语应保留给那些在行业中领先、产生大量超额资本并以最大化股东价值的方式使用这些资本的公司。