Except for AI, all losers! ASML exposes the "fierce" trend of differentiation in the chip industry

價值 5300 億美元的半導體行業正出現一個日益擴大的鴻溝：那些抓住人工智能浪潮的公司正在蓬勃發展，那些錯過這一機遇的公司則被遠遠甩在後面。從美股三季度財報季的初步結果來看，這個鴻溝可能很快就會變成一個深淵。

“沒有 AI，（芯片）市場將會非常慘淡，” 荷蘭芯片製造巨頭阿斯麥首席執行官 Christophe Fouquet 在上週的電話會上表示。

阿斯麥三季度訂單僅為市場預期的一半，由於非 AI 領域的需求疲軟，公司下調了 2025 年銷售指引。業績暴雷導致阿斯麥上週暴跌超過 16%。

不僅如此，阿斯麥財報引發了市場對於芯片行業健康狀況的新一輪擔憂，費城證券交易所半導體指數上週暴跌，美國最大芯片設備製造商 Applied Materials 下跌超過 12%，KLA 和 Lam Research 也雙雙暴跌。

台積電在提高其 2024 年銷售指引後，緩解了這一擔憂。台積電首席執行官魏哲家上週五在電話會上表示，AI 需求是真實的，整體芯片需求企穩，並開始改善。

儘管 AI 釋放了積極信號，個人電腦和汽車等關鍵市場仍未走出寒冬，Gabelli Funds 分析師 Ryuta Makino 預計，芯片行業的分化將至少持續到 2025 年。

我們應該預期這種分歧將繼續下去，因為完全可以假設這一切都是 AI 在支撐。

英特爾、三星陸續暴雷，傳統芯片巨頭步入 “寒冬”？

在已經公佈財報的芯片股中，除了阿斯麥之外，還有兩家傳統芯片巨頭在 AI 競爭中落於下風：

英特爾正在削減成本並推遲新工廠的建設，以應對銷售下降和虧損增加的問題。在 HBM3E 高帶寬內存芯片推遲發貨導致 Q3 業績令人失望後，三星罕見向投資者致歉。

本週，投資者將密切關注德州儀器的財報，該公司將於美東時間週二盤後公佈財報，其模擬芯片產品被廣泛的客户羣體使用。

綜合來看，對於芯片製造商來説，前方道阻且艱，其中許多公司的股票在今年早些時候達到了創紀錄的高點。一些交易員已經開始喪失耐心而拋售股票。

相較於以上巨頭，“我們對其他半導體設備公司更加謹慎，”Cantor Fitzgerald 分析師 CJ Muse 在一份研究筆記中寫道：

我們曾以為像阿斯麥這樣的長期領先玩家會表現得更好。顯然，我們這個假設是錯誤的。

Lam Research 在 10 月 23 日公佈財報，KLA 將在 10 月 30 日公佈，Applied Materials 將在 11 月 14 日公佈。Muse 表示，預計這些股票還會有更多的下跌空間。

鉅額 AI 資本支出下，英偉達們會笑到最後？

阿斯麥等傳統巨頭業績承壓之際，那些受益於 AI 支出飆升的芯片公司成為最大贏家。

據媒體估計，二季度，微軟、谷歌母公司 Alphabet、亞馬遜和 Meta Platforms 公司投入了超過 500 億美元的資本支出，其中大部分用於計算組件製造商。這些巨頭多數表示，計劃在未來幾個季度投入更多資金以擴建 AI 基礎設施。

根據瑞銀全球財富管理美洲首席投資官 Solita Marcelli 的説法，AI 芯片銷售額預計將在今年達到 1680 億美元，併到 2025 年躍升至 2450 億美元。

Marcelli 上週在一份研究筆記中寫道：

我們繼續看好 AI 芯片的強勁增長前景，並在未來幾天和幾周內密切關注管理層對未來需求的指導。

毫無疑問，本次 AI 浪潮中的最大贏家是英偉達，其股價在上週創下新的歷史記錄，今年以來累計暴漲 175%，一度超越蘋果成為全球市值最高公司。

英偉達將於 11 月公佈新季度財報。有觀點認為，考慮到昂貴的股價和較高的去年同期基數，英偉達 Q3 業績表現可能 “面臨困境”。

上季度財報中，英偉達對三財季的營收指引為 325 億美元位於預期範圍的中間（320 億-330 億美元），未達最高預期，同樣釋放了業績增長可能放緩的信號。

除了財務數據，有分析稱，投資者還將密切關注英偉達的 AI 投資規模以及 Blackwell 芯片的最新消息。

值得注意的是，即使是一些贏家也不能免受非 AI 市場疲軟的影響，比如定製芯片巨頭博通，其股價上個月在非 AI 業務不及預期後暴跌。