Hong Kong Stock Market Review: Starting to Fluctuate

周末虽然没有具体数字，但给了人一种没有上限的预期。虽然化债有望打破一个恶性循环，为未来的需求刺激铺路，但考虑9月数据疲软，加上Q3 GDP即将公布，短期可能还要更多措施。

而这期间可能港股会继续震荡，始终涨太快，力度跟不上，市场需要时间去适应新估值。

另外，这轮消费股大多都是趁情绪炒上来，目前又跌回去不少。但既然有托底目标，通缩有望停止，消费股还是值得关注，特别龙头大多提供不错的回购和股息。

例如在餐饮方面，百胜中国这轮反弹力不是最强，但却是最抗跌。年初至今，公司已向股东回馈近 10 亿美元，已超过去年全年，而今年目标是回馈15亿美元，计划25-26年再回馈15亿美元左右。

相比其他，大型连锁快餐在下行周期里更容易控制成本稳住利润率，穿越周期的同时也提供股东回报。

体育用品方面，安踏Q3业绩未达到管理层预期，特别是Fila，令人担心未来增速不仅放缓还会进入负值。虽然于黄金周，安踏/Fila的销售显著提升，但双11表现对Q4才是至关重要。乐观看，整体库存和折扣仍保持在健康水平。

相比下，分拆上市的亚玛芬体育业绩超预期，股价从低部接近翻倍。公司宣布在黄金周期间的营收同比增长60%。公司目前几个品牌卖得不错，基数低加上渠道以及管理优势下，看来在复制Fila的成功。

另外，双11将在今晚提前开始。当前三大电商阿里、拼多多和京东估值差不多，预测PE约11倍左右。

阿里短期催化剂较多。首先，今年是首次微信淘宝互通，看能否为阿里带来活跃买家增长加速。其次，阿里9月份推出了新的货币化政策，有望推动收入增长加速。而为了保护商家，阿里 “仅退款” 新策略上线两月，目前日均拦截超40万不合理仅退款请求。当然，Q3数据不会有大预期，好转要在Q4才会出现。

至于拼多多，根据8月Sensor Tower数据，Temu的用户基数已达到亚马逊的91%，预计到年底将超过亚马逊。而且，报告称在 84 个国家和地区中，有53个国家的用户更倾向于使用Temu，尤其在欧洲，30 个国家中有 28 个国家的用户更喜欢 Temu。仍然，Temu在美国的市场份额预期明年增长至2.3%，与亚马逊的40%有很大距离。