"The Stock King" Tencent is not short of money

作者 | 黄昱

编辑 | 刘宝丹

作为中国互联网、科技公司长期的市值之王，在这波中国资产全线大涨的行情中，腾讯总市值已经回到 4 万亿港元，虽然较巅峰期超 7 万亿港元的市值仍有差距，但已释放出 “王者归来” 的气势。

9 月 24 日-10 月 7 日，腾讯股价累计上涨 23.4%。10 月 8 日，受港股全线回调影响，恒生科技指数下跌 12.82%，腾讯也随大盘下跌 8.32%，但今年以来其股价累计上涨超 50%。

除了受大盘上涨驱动外，腾讯今年股价上涨的重要因素，还包括其千亿回购计划以及业绩企稳回升等利好。

在这个不少 A 股股民眼红港股的国庆长假中，腾讯回购的脚步也没有停下。10 月 3 日、4 日、7 日三个交易日，腾讯在港股继续回购，回购额分别为 2.51 亿港币、1.37 亿港元、5.02 亿港元，其中 10 月 7 日最高回购价达到 482 港元/股。

不难发现，相较于过往 10 亿港元的日回购金额，如今腾讯的日回购金额有所下降。对此，有投资者分析指出，受交易所规则限制，港股回购价格不能高于过去 5 个交易日收盘均价的 5%。因而，在股价短期内大幅上涨的情况下，腾讯属于在 “夹缝中” 执行回购计划。

不过，从累计回购金额来看，截至 10 月 7 日收盘，腾讯今年已经回购超 890 亿港元。按照目前的节奏，腾讯有望提前实现今年定下的千亿回购承诺，较去年全年的 490 亿港元回购金额翻倍。

充满确定性的 “赚钱” 能力，是腾讯千亿回购的底气。按照目前 890 亿港元的回购额计算，腾讯基本上把上半年约 83% 的 non-IFRS 归母净利润都花了。

为进一步提振市场信心，除了股权回购外，腾讯也不断在加深自己的护城河。

近日，有市场消息称，腾讯和育碧娱乐创始人吉利莫特（Guillemot）家族，正在考虑联合收购法国游戏企业育碧娱乐公司并私有化这一事项，以寻求稳定育碧娱乐公司并提升其价值。不过，这一选项仍处于初期阶段，不确定最终是否会促成交易。

10 月 7 日，育碧发布公告称，公司注意到近期媒体对公司潜在利益的猜测。为了利益相关者的利益，育碧会定期审查所有战略选择，并在适当的时候向市场通报。

对此，腾讯方面暂未有回应。

育碧是一家全球闻名的 3A 游戏大厂，集游戏制作、发行和代销于一体，旗下游戏《刺客信条》系列是全球 3A 游戏的代表之一，其他作品包括《雷曼》《波斯王子》等。

然而，受游戏新品推出后市场表现不佳等影响，今年以来育碧股价持续下跌。在收购消息传出后，育碧股价在美东时间 10 月 4 日收涨 30.74%，但相较于年初，其目前股价仍几乎腰斩，总市值约为 19 亿欧元。

育碧当前股价无疑处于低谷期。作为对比，同样顶级的游戏公司，EA 市值超过 370 亿美元，Take-Two 市值超过 250 亿美元。此外，前不久福布斯亚洲发文称《黑神话》开发商游戏科学的估值已达 18 亿美元。

值得一提的是，腾讯和育碧的合作由来已久。早在 2018 年，腾讯便已通过战略投资成为育碧的重要股东。此后，随着两家公司在游戏开发及发行上的合作日益紧密，腾讯逐渐成为育碧全球战略扩展的重要助力。

2022 年，腾讯再次增持育碧股权。育碧最新年报显示，截至 2024 年 3 月 31 日，腾讯持有育碧 9.986% 的股份，拥有 9.185% 的净投票权，而吉利莫特家族成员总共拥有 15.438% 的股份和 20.455% 的投票权。

有业内人士认为，随着近年来全球游戏市场竞争的加剧，以及对原创内容需求的提升，腾讯此时选择私有化育碧，似乎是为了进一步深化其在全球游戏行业的布局。

此外，互联网产业分析师张书乐对华尔街见闻表示，腾讯在全球游戏市场上，对优质游戏资源采取买买买的打法，早已不是新闻，育碧作为全球顶流游戏大厂，不止拥有强劲的游戏超级 IP，更拥有强大的研发能力，以及在多个游戏平台上的布局，这都是腾讯所急需的。

张书乐认为，目前而言，全球游戏巨头之间的并购已经进入到了白热化，尤其是微软、任天堂、索尼的动作，都在刺激腾讯，再不出手，就晚了。

游戏是腾讯的王牌业务，也是马化腾口中腾讯出海国际化的最大希望。

年初，马化腾在腾讯内部年会上表示，过去几年，在海外大 IP 游戏公司的手游研发、网络运行运营等方面，腾讯发挥了一定优势、建立了口碑。腾讯希望在软件和游戏研发方面横向做透、做扎实，而不是在一个纵深角度跟其他游戏公司或硬件厂商为敌，更关键的还是找准自己的主业并聚焦，这样更有胜算。

经过一系列的整顿优化后，腾讯游戏在今年二季度一改过去一段时间的颓势，迎来了业绩拐点。腾讯财报显示，今年二季度，腾讯游戏板块收入 485 亿元，创季度新高，国内和海外均同比增长 9%，超出预期，其中国际市场游戏收入占比约为 29%。

显然，腾讯在海外依然还有不错的增长空间。

星展认为，腾讯目前有 30% 线上游戏收入来自海外市场，料海外线上游戏收入在 2023 至 2026 年将以 12% 的复合年增长率快速增长。维持腾讯 “买入” 评级，目标价由 537 上调至 577 港元，以反映盈利前景清晰以及友好的回馈股东政策。

麦格理也指出，腾讯、拼多多和携程等公司在利用国际机会方面处于有利地位，海外扩张的潜力将成为长期增长动力。“投资者应更加重视中概互联行业的全球前景，尽管与地缘政治紧张局势相关的风险可能会带来短期波动，但这也可能创造买入机会。”

凭借着海外增长的良好预期等，腾讯仍将是投资者心中 “股王” 般的存在。