Weekly Outlook: Will CPI Support the Fed's Slowing Rate Cut Pace, Is Gold About to Break Out of Consolidation?

由于远超预期的非农就业报告突显了美国经济的韧性并提振了对软着陆的希望，交易员重新调整了他们对美联储下一次降息规模的押注。

美股三大指数均录得周线四连涨，道指创历史最高收盘纪录。债券市场平息了对经济衰退的担忧，对政策敏感的两年期美国国债收益率飙升逾 20 个基点至 3.93%，为自 8 月 26 日以来的最高水平。美元指数连涨五日至七周新高。黄金一个月来首度周线收跌，但避险需求限制了其下行空间。而白银盘中仍刷新 2012 年 12 月以来高位。尽管中东紧张局势令国际油价创下一年多来的最大单周涨幅，但拜登劝阻以色列不要将伊朗石油设施作为目标令其回吐了部分涨幅。

未来一周投资者将聚焦美联储会议纪要、美国 9 月通胀数据以及由摩根大通引领的大型银行的财报。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：美联储官员倾巢出动，金价突破的催化剂即将到位？

美联储：

周二 1:05，2026 年 FOMC 票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利参加银行控股公司协会的秋季研讨会的问答环节；

周二 6:00，2024 年 FOMC 票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话；

周二 6:30，2025 年 FOMC 票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就经济前景和货币政策发表讲话；

周二 15:00，美联储理事库格勒在欧洲央行举办的会议上发表讲话；

周三 0:45，2024 年 FOMC 票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话；

周三 4:00，2025 年 FOMC 票委、波士顿联储主席柯林斯在社区银行会议上发表讲话；

周三 20:00，2024 年 FOMC 票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克在一场活动上致欢迎词；

周三 21:15，2026 年 FOMC 票委、达拉斯联储主席洛根就经济现况发表讲话；

周三 22:30，2025 年 FOMC 票委、芝加哥联储主席古尔斯比在芝加哥支付研讨会致开幕词；

周四 0:15，2024 年 FOMC 票委、里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话；

周四 2:00，美联储公布货币政策会议纪要；

周四 5:00，2025 年 FOMC 票委、波士顿联储主席柯林斯发表讲话；

周四 6:00，2024 年 FOMC 票委、旧金山联储主席戴利发表讲话；

周四 22:30，2024 年 FOMC 票委、里奇蒙德联储主席巴尔金参与一场炉边谈话；

周四 23:00，FOMC 永久票委、纽约联储主席威廉姆斯就经济前景与货币政策发表讲话并参与讨论；

周五 21:45，2025 年 FOMC 票委、芝加哥联储主席古尔斯比和美联储理事鲍曼参加第 18 届社区银行家年度研讨会；

周五 22:45，2026 年 FOMC 票委、达拉斯联储主席洛根参加一场专家小组讨论；

美国雇主在 9 月份增加了 25.4 万个工作岗位，为六个月来的最高水平，且失业率意外下降。除了周五的劳动力市场报告外，本周的一系列其他经济数据——包括私营部门就业人数和服务业指标，都描绘了一幅强劲的美国经济图景。

Plante Moran Financial Advisors 首席投资官 Jim Baird 表示，“在夏季一系列相对疲软的就业数据之后，9 月份的就业报告正是美联储所想要的，它打破了最近的趋势，为劳动力市场维持弹性提供了乐观的理由。” 他补充说，虽然该报告不会改变经济前景，但应该会缓解投资者或美联储对就业市场的任何担忧。本周早些时候，美联储主席鲍威尔表示，他不希望看到劳动力市场进一步疲软。美联储上个月决定降息 50 个基点的主要原因之一是招聘放缓和今年早些时候失业率上升。

美联储传声筒称，非农报告可能会关上美联储下个月再次降息 50 个基点的大门。交易员目前几乎抹去了对美联储 11 月再次大幅降息的押注，小摩、美银相继将 11 月降息预期从 50 个基点下调至 25 个基点。

并非所有投资者都对周五的就业报告持乐观态度。安联首席经济学家埃里安警告说，这意味着美联储对抗通胀的斗争尚未结束。“这不仅是一个坚实的劳动力市场，但如果你从表面上看这些数字，这是一个处于周期后期的强劲劳动力市场。” 248 Ventures 首席投资策略师 Lindsey Bell 表示，报告中反映的工资增长可能会提醒美联储，通胀仍将具有粘性。

芝加哥联储主席古尔斯比周五称，最新的美国非农就业报告 “极好”，并称更多类似的就业市场数据将提振他对经济处于充分就业和低通胀状态的信心。他认为，美联储在未来 12 至 18 个月继续降息是合适的，这也是多数决策者目前的预期。鲍威尔本周早些时候暗示将放缓降息步伐。他说，如果经济数据保持当前的轨迹，今年可能会再降息两次，但每次降息幅度仅为 25 个基点。下周 FOMC 最新的会议纪要和美联储官员密集发表讲话，可能会提供更多线索。

尽管美联储降息押注锐减，但黄金在地缘政治紧张局势的支撑下依旧坚挺。分析师指出，对于黄金而言，经济数据已经让位于地缘政治不确定性。FXTM 研究分析师 Lukman Otunuga 表示，“从技术面来看，黄金在日线图上仍处于区间内，支撑位在 2630 美元，阻力位在 2675 美元。突破可能即将到来，未来一周的事件将成为潜在的催化剂，包括持续的地缘政治紧张局势、美国 CPI 等关键数据，以及众多美联储官员的讲话。”

独立贵金属分析师、BubbleBubble Report 创始人 Jesse Colombo 称，尽管金价仍低于每盎司 2700 美元，投资者继续逢低买入的事实表明黄金仍处于强劲的牛市中。他解释道，随着地缘政治不确定性的上升和美联储新一轮宽松周期的实施，全球流动性正在增加，使黄金成为一种有吸引力的资产。全球债务持续上升也令黄金的货币属性更加闪耀。他说，“推动黄金牛市的因素不只有一个，这就是为什么这次反弹势不可挡。虽然许多人说金价从技术角度来看已经超买，需要回调 5% 或 10%，但事实上其只是横盘整理。对我来说，这是非常乐观的。”

其他央行：

周二 8:30，澳洲联储公布 9 月货币政策会议纪要；

周三 9:00，新西兰联储公布利率决议和货币政策评估报告；

上周，中国决定采取大胆的刺激措施来重振经济活动，令纽元兑美元从中受益。然而，最新一波避险浪潮和美元回升是其回调的原因。

下周将轮到新西兰联储驱动纽元走势。新西兰联储政策制定者上一次开会是在 8 月 14 日，当时他们将利率下调 25 个基点，并暗示将有更多降息，因为预计通胀率将保持在该行 1-3% 目标区间的中点附近。

此后，数据显示新西兰第二季度零售额的跌幅超过预期，虽然整体 GDP 增长率好于预期，但仍显示出收缩。在 2023 年下半年经济陷入衰退后，第一季度数据被下调，显示小幅增长 0.1%。现在投资者相信，新西兰联储将在下周降息 50 个基点，并在 11 月再降息 50 个基点。这意味着纽元的风险可能会倾向上行。如果官员们真的再次降息并发出更激进的宽松政策的信号，这将证实市场预期，因此，纽元不太可能大幅贬值。

重要数据：CPI 数据或现上行意外，美元有望延续反弹？

周一 17:00，欧元区 8 月零售销售月率；

周二 18:00，美国 9 月 NFIB 小型企业信心指数；

周三 14:00，英国 8 月 CPI 月率、英国 8 月零售物价指数月率；

周三 22:30，美国至 10 月 4 日当周 EIA 原油库存；

周四 20:30，美国 9 月未季调 CPI 年率、月率；

周四 20:30，美国至 10 月 5 日当周初请失业金人数；

周五 14:00，英国 8 月三个月 GDP 月率、英国 8 月制造业产出月率；

周五 20:30，加拿大 9 月就业人数；

周五 20:30，美国 9 月 PPI 年率、月率；

周五 22:00，美国 10 月一年期通胀率预期初值、美国 10 月密歇根大学消费者信心指数初值；

下周四的美国 9 月 CPI 数据可能存在一些上行风险，尤其是核心 CPI。根据标普全球采购经理人指数初值，企业采购价格以 6 个月来最快的速度上涨。尽管 ISM 制造业调查显示出现下滑，但非制造业报告证实了价格压力加速的说法。

因此，如果数据显示通胀存在一些粘性，更多投资者可能会相信美联储将按计划行事，在 11 月和 12 月的决策中分别降息 25 个基点。这可能会给美元的反弹增加更多燃料。

CPI 掉期定价了数据意外上行的可能性，预计 9 月 CPI 可能同比增长 2.36%，环比增长 0.15%。这两个数字四舍五入后将分别达到 2.4% 和 0.2%，高于共识的 2.3% 和 0.1%。这可能强化美联储放慢降息步伐的押注，从而推动美元走强，尤其是美元兑日元，后者近期已大幅贬值。美元兑日元的相对强弱指数（RSI）一直呈走高趋势，表明势头已经上升，突破 147 可能会使该货币对在短期内升至 149.25。

在主要货币中，英镑今年迄今表现最佳。然而，由于英国央行行长贝利在接受《卫报》采访时表示，如果数据继续表明通胀取得进展，他们可能会在降息问题上 “更加激进”，本周英镑遭受了沉重打击。市场现在几乎完全相信该央行 11 月将降息 25 个基点， 12 月再次降息的可能性为 65%。

英镑的下一个考验可能来自周五公布的 8 月 GDP 月度数据，其中将伴随着工业和制造业生产率，以及当月的贸易数据。一组令人失望的数据可能会增加贝利言论的可信度，并促使交易员推低英镑。

重要事件：以色列酝酿报复性打击，油轮撤离伊朗关键石油港口

石油市场正在为以色列对伊朗的潜在报复做准备。周五拜登试图阻止以色列攻击伊朗石油设施的消息传出后，油价应声回落。摩根大通的分析师表示，鉴于距离美国大选还有一个月的时间，拜登政府希望避免油价上涨，白宫不太可能赞成对伊朗石油设施的袭击。因此，“我们认为这不会是以色列的首选行动方案，而是对伊朗可能升级袭击的二次甚至三次反应。”

在美国二叠纪盆地开展业务的 Black Mountain 首席执行官 Rhett Bennett 认为，美国产量的增加有助于缓解石油市场的恐慌溢价。他说：“来自美国的供应，加上欧佩克内部健康的闲置产能，是市场可能忽视剧烈供应冲击的原因，无论中东局势是否持续爆发。”

欧佩克 + 产油国目前的减产总量为 586 万桶/日。分析师估计，沙特能够将产量提高 300 万桶/日，阿联酋能够将产量提高 140 万桶/日。

然而，其他分析师则没有这么乐观。瑞银分析师 Giovanni Staunovo 表示，尽管欧佩克 + 有足够的闲置产能来弥补伊朗供应的损失，但其中大部分产能位于中东海湾地区，如果冲突进一步升级，这些产能可能会受到影响。

到目前为止，以色列一直没有攻击伊朗的石油设施。石油分析人士和安全专家说，以色列可能会把伊朗的炼油厂和最重要的哈格岛石油港口作为攻击目标。哈格岛石油港口处理了伊朗约 90% 的原油出口。美国 CNBC 新闻 10 月 4 日报道，卫星图像显示，由于担心以色列对德黑兰能源基础设施进行反击，许多油轮撤离了哈格岛石油港口周围的水域。

几位能源分析师预测，如果以色列袭击该港口，国际油价可能会立即飙升多达 5%；如果伊朗的能源基础设施遭到袭击，全球约 4% 的石油供应面临风险，伊朗是欧佩克最大的原油生产国之一。

加拿大皇家银行资本市场的分析师 Helima Croft 进一步警告，如果当前的危机演变成一场全面战争，伊朗及其代理人也可能会将目标对准该地区其他产油国的能源业务，以便将成本国际化。2019 年，伊朗代理人对沙特石油加工设施的无人机袭击短暂导致该国 50% 的原油生产中断。

石油经纪商 PVM 的分析师 Tamas Varga 也表示：“如果局势升级，伊朗的代理人可能会对中东石油生产国，即沙特发动攻击。” 自 2019 年以来，沙特和伊朗实现了政治和解，这有助于缓解地区紧张局势，但两者的关系仍然困难。

公司财报：新一轮财报季即将揭幕，软着陆叙事能否继续主宰美股？

美国企业新一轮财报季将于下周拉开序幕，摩根大通、富国银行和贝莱德将于 10 月 11 日公布业绩。看涨的投资者希望业绩将证明美股接近纪录高位的高估值是合理的。

根据 LSEG Datastream 的数据，标普 500 指数的远期 12 个月市盈率为 21.5 倍，接近三年来的最高水平，远高于其长期平均水平 15.7 倍。富国银行投资研究所高级全球市场策略师 Sameer Samana 表示，“多头可以为高估值提供的少数理由之一是，盈利增长一直处于高水平。随着价格上涨，盈利增长确实可能需要比预期的水平好得多。”

Allspring Global Investments 高级投资组合经理 Bryant VanCronkhite 表示，银行业绩为经济提供了重要的视角，包括违约状况和贷款需求。更广泛地说，VanCronkhite 将寻找迹象，表明美联储在上个月的货币政策会议上首次降息 50 个基点，已经通过增加汽车销售和其他大宗购买等渠道对经济产生影响。理想情况下，即使在周五强劲的就业报告发布后，对进一步降息的预期下降，此类活动也将持续。VanCronkhite 表示，在第一次降息之后，公司将表明领先需求指标正在加强。“这可能会让我相信我们正在朝着软着陆迈进，” 他说。

随着对美国经济软着陆的预期进一步增强，华尔街分析师的乐观情绪更加浓郁。高盛首席美国股票策略师 David Kostin 表示，考虑到对 2025 年利润增长的预期，将标普 500 指数的 12 个月目标位从 6000 点上调至 6300 点。

休市安排：

周三，因韩文日，韩国 - 首尔证券交易所休市一日；

周四，因双十节，中国 - 台湾证券交易所休市一日；

周五，因重阳节，中国 - 香港交易所休市一日，南、北向交易关闭。