After tonight's non-farm payroll report, US employment data will become even more chaotic!

美国 9 月非农就业报告将于今晚八点半公布，预计将显示美国劳动力市场有所放缓，但依然稳健。尽管维持现状往往并不是最激动人心的状态，但进一步的稳定迹象可能对整体经济和美联储来说是好兆头。在以 50 个基点开启降息周期之后，美联储密切关注劳动力市场的放缓是否会演变成全面的经济衰退。

“接下来的两份就业报告对于塑造美联储 11 月的政策决定至关重要，” EY-Parthenon 的高级经济学家莉迪亚·布苏尔在周三的一份报告中写道。

虽然预计 9 月份的就业数据相对平稳，但 10 月份的就业报告恐怕不会如此。该报告将于 11 月 1 日发布，恰好在总统选举前几天。到时的数据可能会因三大重大干扰而受到严重扭曲：飓风海伦的破坏，波音公司技工的持续罢工，以及美国东海岸和墨西哥湾沿岸的大规模港口罢工。

“这些罢工和飓风相关的影响不会永久性改变劳动力市场的轨迹；但 9 月份可能是我们一段时间内最后一次 ‘干净’ 的劳动力市场数据，” 牛津经济研究院的美国首席经济学家瑞安·斯威特（Ryan Sweet）说道。“如果波音罢工和港口罢工持续到 10 月 12 日的非农参考期，它们将减少就业数据。” 他补充说：“再加上飓风海伦的影响，10 月份的就业数据可能会出现下降。”

尽管原因是暂时性的，但美国自 2020 年 12 月以来还没有出现负增长的就业报告，当时就业市场还在受到新冠肺炎疫情的影响。

对周五报告的预期

美国的劳动力市场已经有一段时间在降温，逐渐恢复平衡，同时也受到了应对通胀飙升而进行的激进加息的影响。

回顾此前几个月的数据，7 月报告的就业数据低于预期（当月仅增加 11.4 万个就业岗位，后被下修至 8.9 万），加上随后对截至 2024 年 3 月的年度数据的大幅下修，暴露了劳动力市场的痛点并引发了分析师和交易员对其崩溃的担忧。而 8 月份的就业报告则显示就业增长好于预期，新增 14.2 万个就业岗位，失业率有所下降，这大大缓解了这些担忧。

9 月份的报告可能会产生类似的效果：根据 FactSet 的估计，经济学家预测 9 月份美国新增 14 万个就业岗位，失业率保持在 4.2%。

“目前劳动力市场相当强劲，” 前美国劳工统计局局长、康奈尔大学工业与劳动关系学院高级经济顾问埃丽卡·格罗申（Erica Groshen）说道。“相比几个月前的高峰期，劳动力市场略有回落，” 她补充说。

“失业率依然非常低。就业增长可能接近可持续的水平。”

劳动力市场表现稳健，但 “脆弱”

经济学家一直强调劳动力市场的基本面保持坚实。他们指出了高就业人口比例、劳动参与率、职位空缺数量、强劲的消费者支出、生产力和企业资产负债表，尤其是低裁员水平。

周四发布的新数据显示，9 月份的裁员数量略有下降。根据 Challenger, Gray & Christmas 的数据，上月雇主宣布裁员 72,821 人，较 8 月份下降 4%。尽管如此，与去年同期相比，9 月份的裁员量仍增长了 53%。

初请失业金人数作为裁员的替代指标，虽然过去一年有所增加，但整体保持稳定。根据劳工部周四发布的数据，上周首次申请失业救济的人数从 219,000 增加到 225,000。Pantheon Macroeconomics 的经济学家在周三的投资者报告中写道，这种增加是预期中的，部分原因是波音公司为应对长期罢工而采取的 “轮休” 制度。

“我们现在处于一个拐点，劳动力市场可能停滞或再次紧缩，” Challenger, Gray & Christmas 的高级副总裁安德鲁·查伦杰（Andrew Challenger）在声明中说道。

“利率下降对雇主成本以及消费者储蓄账户的影响需要几个月时间才能显现。预计消费者支出将增加，这可能会导致面对消费者的行业对劳动力需求增加。”

这一 “观望态度” 在本周早些时候劳工统计局发布的《职位空缺和劳动力流动调查》报告中也得到了体现。尽管 8 月份职位空缺有所增加，但招聘活动依然疲软：在疫情之后，招聘与整体就业的比率与大衰退期间及之后的情况相似。

同样，除了疫情期间外，辞职率为 2015 年以来的最低水平。富国银行的经济学家在周二发布的报告中写道，这表明就业市场处于 “停滞状态”。“从数值上看，美国劳动力市场仍在维持，但它处于一个脆弱的位置，” 他们写道。

“在表面之下，劳动力市场的流动性（即新招聘和员工辞职）已经回落到 2010 年代初期至中期的水平。”

好消息是，裁员和解雇仍然处于历史低位。然而，他们补充道，裁员和其他离职行为 “需要保持低水平，才能避免净招聘显著放缓”，特别是在对新工人的需求疲软的背景下。

混乱的局面变得更加不明朗

进一步的货币政策宽松可能会再次推动情况好转，但美联储最近的 50 个基点降息需要时间才能传导至经济中。美国招聘协会的首席经济学家诺亚·尤西夫（Noah Yosif）表示，“仅仅因为美联储在 9 月份决定降低利率，并不意味着雇主在 10 月份就会看到成本降低，” 他说，并补充道，这可能需要三到六个月的时间才能传导到企业。

今年晚些时候预计还会有更多的降息，但幅度将取决于劳动力市场的健康状况，而由于罢工和飓风海伦的影响，这一前景可能非常不确定。牛津经济研究院的瑞安·斯威特（Ryan Sweet）表示，美联储官员将在 10 月份非农就业报告发布后几天做出利率决定，他们将尽力排除噪音和偶发的因素来做出判断。

但罢工持续时间越长或恢复工作所需的时间越长，劳动力市场和经济受到的连锁反应影响就越大，迈阿密大学经济学副教授埃金杜·乌梅（Ejindu Ume）表示。

“我们已经看到了劳动力市场中既有疲软也有强劲的混合数据，但这些新事态发展可能会给系统带来更多风险：更多人被解雇的风险，失业率继续上升的风险，” 乌梅在采访中说道。

“这使得美联储的工作变得更加艰难。”