Alibaba, PDD, JD.com's combined market value is only a quarter of Amazon's, Goldman Sachs: Significant room for revaluation of China's e-commerce value

在政策利好不断释放、市场热情持续高涨的背景下，中国电商行业有望带来价值重估。

9 月 30 日，高盛在最新研报中指出，随着政府推出强劲的促增长政策及电商市场环境的逐步正常化，主要电商平台的市场份额趋于稳定，电商行业将成为中国互联网领域估值重估最重要的领域之一。高盛将电商在其中国互联网行业子板块中的偏好提升至前两位，与游戏行业并列。

目前，中国电商市场的总市值为 5000 亿美元，相比之下亚马逊的市值则高达 2 万亿美元。

高盛指出，中国互联网行业 12 个月预期市盈率中值为 14.3 倍，与美国互联网相比仍存在 40% 以上的折价。而阿里巴巴、拼多多和京东等电商公司的估值仅为 9-12 倍，仍低于中国互联网行业中位数，价值重估的潜力巨大。

中国电商性价比更高，投资价值凸显

高盛指出，近期市场数据显示，中国互联网行业 12 个月预期市盈率中值为 14.3 倍，与美国互联网相比仍存在 40% 以上的折价。尤其是中国电商板块，估值更是低至 7-12 倍，远低于美国同类公司。

据高盛，政府的刺激政策使得中国电商市场趋于稳定，主要参与者如阿里巴巴、拼多多和京东的市场份额基本固定。阿里巴巴、拼多多和京东的市盈率仍维持在 9-12 倍，低于上述中国互联网行业的中位数 14.3 倍，因此 “这一估值颇具吸引力”。

高盛表示：

中国前 20 大互联网公司的估值已有所修复，市值已超越 2023 年 1 月的高点。但这些公司的 12 个月预期净利润总和相比 2023 年 1 月预期增长了 67%。

过去一周，电商公司的股价有 16%-32% 的显著上涨，但鉴于行业稳健的利润增长、低估值、政府政策的支持，高盛认为，此次反弹可能更加可持续。

双十一购物节成提振消费关键节点

高盛表示，中国电商市场的格局正在进一步正常化。随着直播带货的深入发展，电商平台之间的竞争愈发激烈，但头部企业已有效应对，淘宝天猫和京东零售在近几个月成功守住了各自的市场份额。

电商行业将成为中国互联网领域估值重估最重要的领域之一，受益于线上转型加速和广告技术的推动，行业增长率有望持续高于中国 GDP 和消费增长。

高盛预计，到 2025 年，电商行业的商品交易总额（GMV）将增长 7%，广告收入增长 12%，国内平台的利润增长 13%。

研报指出，双十一购物节或成提振消费关键节点，四季度在线零售商品增长将加速至同比 8%，较此前预期提高 1 个百分点，主要得益于政府出台的以旧换新计划和消费券等刺激消费政策。

主要电商企业的股价重估

高盛将电商在其中国互联网行业子板块中的偏好提升至前两位，与游戏行业并列，并对几个重要公司进行股价分析：

• 腾讯：预计游戏收入加速增长，广告及金融科技业务也有潜力，目标价从 464 港币上调至 521 港币。
• 阿里巴巴：目标价从 108 美元上调至 134 美元，预计核心业务将继续增长。
• 拼多多：目标价从 165 美元上调至 169 美元，认为市场可能低估了其国内业务的增长潜力。
• 京东：目标价从 40 美元上调至 45 美元，高盛认为京东作为最大的 1P 零售商，仍有估值重估空间。
• 美团：目标价从 157 港币升至 194 港币，尽管估值高于行业平均，但其在食品配送和到店服务中的市场地位强劲。

研报还指出，随着电商平台间的合作，如淘宝天猫将京东物流纳入其物流供应商、并在京东商城内开通支付宝等合作，可能带来新的增长动力。