Analogy to the 2020-21 Chinese Internet, HSBC says: Another new trend emerges, Asian AI stocks peak

20 日，汇丰发布最新研报，认为亚洲 AI 股正经历一场类似 2020-2021 年中国互联网股票的调整。

汇丰的报告显示，自 2024 年 7 月以来，亚洲地区与 AI 相关的股票价格大幅下跌，其自定义的亚洲 AI 指数从 7 月 11 日的高点下跌了 15%。这场回调成为自 2022 年 ChatGPT 发布以来，该板块所经历的最严重的一次抛售潮。

报告中提到，随着 AI 相关股票价格的快速回落，市场对 AI 板块的乐观情绪正在发生变化，开始逐步下调这些股票的目标价和盈利预期。汇丰分析师认为，亚洲 AI 股或已达到峰值，并开启了新的调整阶段。

汇丰的研报特别提到了亚洲 AI 市场当前面临的三大挑战：需求疲软、监管压力以及盈利预期下调，其中，“盈利预期下调” 是最近才开始发挥作用的因素。

盈利预期下调，与 2020-2021 中国互联网股票相似

汇丰在研报中指出，盈利预期下调和目标价调整的信号已经出现。

报告指出，Mag7 最近的财报以及随后的股价走势充分表明了投资者情绪的转变。大多数财报没有太大重大惊喜，财报公布后，这些公司的股价却出现了负面反应。这种影响蔓延到了亚洲科技行业。

尽管大部分 AI 股票的评级仍然乐观，目前有 89% 的 AI 股票仍维持 “买入” 评级，但分析师们开始对其盈利前景持谨慎态度。

今年年初以来的目标价格上调已经过去。自 7 月以来，目标价格已下跌 2%。由于一些目标价格是以整个行业为基准的，我们怀疑这些数字在未来几周可能会大幅下降。

汇丰指出，与中国互联网股票在 2020-2021 年高峰过后的表现类似，亚洲 AI 股也正在经历 “滞后性调整”。

盈利预测也已达到顶峰。盈利预测已小幅下调。这种趋势（分析师在股价达到顶峰两个月后下调）与我们在 2020-2021 年在中国互联网股票中看到的情况非常相似。

这意味着，AI 板块的进一步调整可能只是时间问题。

AI 巨额投资何时回报，仍是未知

汇丰认为，虽然科技巨头们纷纷加大 AI 基础设施建设的投入，但市场对于这些投资如何转化为实际收益充满疑虑。

英伟达首席执行官黄仁勋此前曾预测，未来 4 到 5 年内全球 AI 基础设施建设投资将达 1 万亿美元，但目前市场需求并未跟上如此大规模的投入。

大型科技公司继续大举投资加强基础设施，远远超过尚未到来的实际需求。根据他们最新发布的数据，2024 年第二季度，Mag7 的平均资本支出同比增长了 50%。

一些人想知道，这些投资如何货币化？是否有足够的需求来保证如此巨大的投资？

AI 监管风险凸显

最后，汇丰认为未来 AI 可能面临的监管风险，主要在于 AI 数据中心的电力消耗问题。

欧洲等地相继出台了更严格的数据隐私和 AI 行业监管规定。美国也对英伟达展开了反垄断调查。报告还指出，AI 数据中心巨大的电力消耗问题未来可能会带来更多的监管风险。

例如，ChatGPT 的一次搜索耗电量是谷歌搜索的 10 倍。

此外，研报指出，基金在 AI 领域的过度集中也引发了市场的担忧。汇丰表示，基于高估值和风险暴露，公司将对中国台湾市场保持低配。