After the Federal Reserve, the Bank of Japan is about to take the stage!

美联储“鸽派” 大幅降息 50 基点同时 “鹰派” 收紧降息预期后，市场关注焦点转向日本央行。

周五（9 月 20 日）上午，日本央行公布 9 月利率决议，行长植田和男将于 14:30 召开新闻发布会。今年 7 月末，日本央行超预期加息引爆 “日元套利交易平仓”，并掀起一场空前的金融市场动荡。这一次，日本央行该如何行动？

美银美林、摩根士丹利、高盛等投行一致认为，周五日本央行将按兵不动，维持政策利率在 0.25% 不变。

尽管 7 月以来日本经济和通胀数据表现平稳，日本央行希望推进货币政策正常化，然而机构认为，当下日元走势以及经济和政治不确定性上升，日本短期内加息的必要性不大。

植田和男的讲话可能会释放下一次加息的信号，并评估当前的通胀和经济数据。高盛和美银美林预测，日本央行下次加息节点将在明年 1 月。

与此同时，8 月 “黑色星期一” 的惨痛回忆历历在目，市场仍密切关注美日利差及日元走势，美联储和日本央行的政策走向无疑都将对资本市场带来冲击。

普遍预期：9 月 “按兵不动”

对于日本央行周五的货币政策会议，市场普遍预期其将 “按兵不动”，维持政策指引及政策利率维持在 0.25% 不变。

摩根士丹利预计日本央行将维持现有货币政策。该行认为，日本央行仍处于评估 7 月意外加息影响的阶段，尤其考虑到价格传导的滞后效应以及即将到来的政治选举，不急于再次加息。大摩写道：

如同副行长冰见野良三 8 月 28 日所言，当前日本央行处于评估 7 月加息效果的阶段，并且需要仔细评估国内外市场的发展对经济和价格前景的影响。尽管工资上涨，但对私营部门的价格传导仍滞后，加之自民党总裁选举临近，日本央行短期内没有急于加息的必要。

摩根士丹利打算重点关注日本央行行长植田和男的讲话，以及其对 7 月加息以来通胀和经济数据的评估。大摩认为植田和男可能会对日本国内需求，尤其是个人消费，给出 “进展顺利” 的评价。

高盛同样预计日本央行本次将按兵不动，彭博调查的 53 位分析师也一致认为日本央行将维持当前利率。

与此同时，美银美林也持有相同观点，并表示日元走强以及经济和政治不确定性上升，减少了短期内加息的迫切性。该行写道：

过去一个月的情况进一步强化了日本央行暂时观望的动机，包括：1）7 月会议后的市场波动增加，需要监测其对经济的影响；2）日元走强；3）美国经济前景的不确定性上升；4）政治不确定性增加：除了 11 月 5 日的美国大选，日本执政党将于 9 月 27 日选举新领导人。

何时加息：今年 12 月还是明年 1 月？

高盛在最近的研报中表示，日本央行 7 月加息后，经济数据和通胀趋势基本符合预期。日本第二季度 GDP 环比增长 0.8%，而工资上涨已部分传导至服务价格。

尽管日本央行 “鹰派” 表态称若数据符合预期将继续加息，但高盛认为，确认通胀反弹需要时间，日央行下次加息 “最佳” 时点仍是明年 1 月。该行继续将 10 月价格修订期间视为日本通胀趋势转折点，届时通胀将逐步伴随价格回升，明年 1 月是判断通胀是否反弹的最好时机。

不过高盛表示，金融市场的波动可能改变这一时间表。如果市场表现平稳且经济数据向好，日本央行可能会在 12 月加息。彭博的调查也显示，53% 的分析师预计日本央行将在 12 月加息。其分析称，日本央行 7 月加息导致 8 月初全球市场大幅动荡，但这并未改变日本央行持续升息步伐。

美银美林预测，日本央行或将在 2025 年 1 月再度加息至 0.5%，并在明年下半年进一步加息至 0.75%。而日本央行能否逐步推进政策正常化，或取决于美国经济的前景。该行写道：

如果美国经济软着陆，并且美联储开始逐步降息，这不应阻碍日本央行继续加息。然而，如果美国劳动力市场和经济活动数据进一步恶化，可能引发对衰退的担忧，从而促使美联储加快降息，这将使外部需求下降，并导致日元进一步走强，进而增加通胀和 2025 财年工资增长的下行风险。这种情况下，日本央行很可能暂停加息，将政策利率维持在 0.25%。

日元怎么走？

隔夜美联储降息 50 个基点后，尽管日元兑美元一度涨超 1%，但因鲍威尔的鹰派言论，涨幅有所收窄。

美银美林认为，日元对日本央行消息十分敏感，但本次会议不太可能对日元产生重大影响。该行预计美元/日元将在 2024 年第四季度回升至 150。

考虑到日本央行仍在推进政策正常化，植田和男在新闻发布会上对未来加息的积极言论可能支撑日元。不过，我们认为近期美元兑日元的下跌已经过度，预计这一货币对将在 2024 年第四季度回升至 150。

“股票投资者在下次财报季之前真正关心的就是汇率问题。” 野村证券的跨资产策略师 Yoshitaka Suda 表示。7 月日本央行意外加息引发日元飙升、股市大跌，市场对此高度敏感。交易员们希望本次利率决议带来不同的市场反应。

随着日元兑美元汇率自 7 月 10 日的低点反弹 9.4%，过多的日元升值可能促使日本央行在加息时更加谨慎，尤其是自民党即将进行领导层选举。

三菱 UFJ 摩根士丹利证券的高级投资策略师 Kohei Onishi 指出，外汇对日本股市波动的影响可能会减弱。他认为，日元未来可能会逐步走强，但走势本身将变得温和得多。