Burning over 5 billion in investment in 3 years, cross-border e-commerce JHGF is heading to HKEX

“A+H” 兩地上市正在成為部分公司的目標。

近期，吉宏股份（002803.SZ）已向港交所遞交 IPO 申請。

吉宏股份主營紙包裝和跨境社交媒體電商，報告期內業績已經足具規模。2021 年至 2023 年收入分別為 51.78 億元、53.76 億元和 66.95 億元，同期歸母淨利潤為 2.27 億元、1.84 億元和 3.45 億元。

跨境社交媒體電商業務是主要收入來源，報告期內佔比已超 5 成。

但 2023 年吉宏股份的淨利率僅為 5.15%。

這和吉宏股份跨境社交媒體電商業務獲客成本居高不下有關，2021 年至 2023 年銷售費用合計已達超 50 億元。

此番 IPO，吉宏股份計劃進一步拓展尚未開拓地區的跨境社交媒體電商市場。

吉宏股份能否斬獲可觀的募資，市場正在拭目以待。

近期，A 股公司掀起奔赴港交所上市的熱潮。

家電龍頭企業美的集團（000333.SZ，0300.HK）已在港發行，成功募集 310.14 億港元；百利天恆（688506.SH）、赤峯黃金（600988.SH）、康樂衞士（833575.BJ）、順豐控股（002352.SZ）、鈞達股份（002865.SZ）等多家公司均在推進港交所上市事宜。

不少赴港上市的目的是發展全球化業務。

美的集團就計劃，將 35% 的港股募資額用於完善全球分銷渠道和銷售網絡，以及提高自有品牌的海外銷售；百利天恆則計劃募集資金用於海外地區的生物藥物的新生產設施的建設或收購。

信風（ID:TradeWind01）統計截至 9 月 18 日的 Wind 數據發現，港交所今年以來 IPO 募資額、項目數分別已經達到 511.01 億港元（合人民幣 465.23 億元）、45 家。

如此募資規模已經超過 A 股同期的 447.64 億元。

港交所 CEO 陳翊庭出席美的集團上市儀式指出，大型新股將接踵而來。

這一浪潮下，吉宏股份向港交所發起了衝刺。

吉宏股份的業務分成紙包裝、跨境社交電商兩部分。

上市前的 2016 年，吉宏股份的主要業務是紙包裝，但上市後開始尋求轉型，加碼 “跨境社交電商” 業務。

所謂 “跨境社交電商” 業務就是吉宏股份藉助數據分析能力在 Facebook、Instagram、TikTok 等境外社交平台精準投放廣告，吸引用户訪問因點擊廣告而彈出的交易網頁，最終實現購買行為的轉化，具體品類則涵蓋家居、服飾、電子等產品。

2017 年，吉宏股份通過控股子公司廈門市吉客印電子商務有限公司，進行線上 B2C 銷售，將各類產品跨境銷售至日本、東南亞等多個國家或地區。

當年，跨境社交電商業務收入僅為 2.15 億元，同期紙包裝創收超過 10 億元。如今前者已經扛起吉宏股份收入的半壁江山。

2021 年至 2023 年，吉宏股份的跨境社交電商業務分別創收 28.34 億元、31.07 億元、42.57 億元，佔比分別為 54.7%、57.8%、63.6%。

跨境社交電商業務的毛利率較為可觀，2023 年已達到 63.1%，同期紙包裝僅為 18.8%。

這有賴於吉宏股份對於成本的控制。

吉宏股份主要向自建供應商管理系統內的商户、阿里巴巴運營的網上批發網站 1688 上的商户採購商品，2023 年存貨週轉天數僅為 49.1 天。

這低於部分 A 股跨境電商公司。Wind 數據顯示，2023 年跨境電商企業賽維時代（301381.SZ）的存貨週轉天數為 71.26 天。

“我們通過對特定產品保持一定水平的庫存，並在收到客户訂單後從供應商處購買產品（倘我們的倉庫並無訂購的產品）來管理我們跨境社交電商業務的供應鏈。” 吉宏股份指出。

品類方面，吉宏股份的跨境社交電商業務主要收入源自家居、電子和服飾，2023 年三者分別創收 11.11 億元、7.66 億元和 10.33 億元，佔該業務的比例分別為 26.1%、18% 和 24.3%。

區域方面，吉宏股份的產品則主要銷往東北亞、東南亞，2023 年分別貢獻了 25.27 億元、8.46 億元。

此番再度 IPO，吉宏股份的募資用途之一就是拓展尚未涉足的其他亞洲地區以及在歐洲、拉丁美洲的跨境社交電商業務。

不過從美的集團港股折價發行的情況來看，吉宏股份或許也無法逃脱這一命運。

9 月 9 日，美的集團宣佈港股發行價介於 52 港元/股-54.8 港元/股，這較當日 A 股收盤折價 18.46%-22.63%。

截至 9 月 18 日，吉宏股份收盤價為 9.52 元/股，同期市盈率為 16.1 倍。

儘管吉宏股份找到第二增長曲線，創下可觀的收入規模，但整體業績依舊備受挑戰。

一是獲客成本並不低。

2021 年至 2023 年，吉宏股份的銷售及營銷開支分別為 14.51 億元、15.75 億元和 23.42 億元，佔收入的比重分別為 28%、29.3% 和 35%，合計已達 53.68 億元。

這主要用於支付社交媒體平台投放廣告有關的開支。

正因如此，雖然吉宏股份收入達數十億元，但 2023 年的淨利潤僅為 3.45 億元，同期淨利率為 5.15%。

二是受到市場競爭等因素的影響，吉宏股份的業績出現大幅下滑。

回溯歷史業績情況來看，吉宏股份 2023 年的淨利潤已經基本回到 2019 年的水平，後者僅為 3.46 億元。

但業績仍在不斷下滑。

2024 年上半年，吉宏股份的收入、歸母淨利潤分別為 24.53 億元、0.72 億元，分別同比下滑 21.97%、61.80%。

同期跨境社交電商業務僅創收 13.84 億元，同比下滑 31.53%。

“由於跨境電商業務市場競爭加劇，公司採取降低客單價等方式應對並作戰略調整。” 吉宏股份指出，“對部分匯率波動較大的銷售地區如日本、韓國等適度控制廣告投放規模，業務訂單和營收規模下降，同時進一步加大對品牌建設與銷售區域開拓方面的投入，成本費用增加影響利潤。”

僅從新增跨境電商數來看，行業確實競爭激烈。

商務部統計，2023 年末我國跨境電商主體已超 12 萬家，較 2022 年增長超 2 萬家。

但不能忽略的事實是，我國的跨境電商進出口量也在增長。

據海關總署統計，今年上半年我國跨境電商進出口達 1.22 萬億元，同比增長 10.5%。

不少同業依舊保持高速增長。例如 2024 年上半年賽維時代創收 41.77 億元，同比增長了 50.65%；同期家居品跨境電商致歐科技（301376.SZ）創收 37.21 億元，同比增長了 40.74%。

“雖然競爭激烈，但是隨着疫情改變海外市場的消費習慣後，線上購物市場的增速還是比較快。” 一位跨境電商行業人士指出。

就目前的基本面而言，吉宏股份赴港上市若想斬獲理想的估值，或仍然有難度。