The Fed's move seems familiar? Traders flip back to the 1995 script

在美联储即将开启四年来首次降息之际，交易员们正在回顾 1995 年格林斯潘带领美联储实现罕见软着陆的情景，以制定当下的交易策略。

与近三十年前一样，美债和美股在关键的美联储会议之前上涨。但这一次，美联储主席鲍威尔面临的核心问题是：哪种方式——降息 25 个基点还是 50 个基点——对美国经济最有利。

在景顺（Invesco）首席全球市场策略师克里斯蒂娜·胡珀（Kristina Hooper）看来，随着美联储在美国大选前开始放松政策，美国经济似乎将避免衰退。

她说，“一旦美联储开始降息，就会引发心理反应，那将是一个利好因素。”

根据彭博新闻社对美联储自 1989 年以来的六次宽松周期的市场分析，标普 500 指数、美国国债和黄金通常会在美联储开始降息时上涨。

数据显示，在股市方面，标普 500 指数在美联储开始降息后的六个月内平均上涨了 13%，2001 年和 2007 年经济衰退期间除外。

与此同时，在美联储宽松周期中，美国短期国债的表现通常优于长期国债，这种现象被称为收益率曲线陡峭化。在美联储首次降息的六个月后，美国 10 年期和 2 年期国债收益率的差距通常平均扩大 44 个基点。

另外，在美联储过去六次宽松周期中，有四次黄金为投资者带来了回报。美元和石油则涨跌互现。

当然，对于未来几个月的经济前景，交易员们还远不能确定。

美联储将在前总统特朗普和副总统哈里斯在 11 月大选中对峙之前开始降息。两位总统候选人提出的经济议程截然不同，但根据国会投票的结果，二者都有可能扰乱全球市场。

富达国际（Fidelity International）全球宏和战略资产配置主管萨尔曼·艾哈迈德（Salman Ahmed）表示，“软着陆是最有可能的情况。但选举会很重要，这可能是一个独特的周期。” 他已将美股的评级从增持下调至中性，部分原因是选举风险。

共和党候选人特朗普承诺征收高额关税并延长减税，这一政策组合被视为对美元有利，对债券不利。高盛集团的经济学家表示，特朗普的关税政策如果实施，可能会助长通胀。

这位前总统承诺将企业税率从 21% 降至 15%，这将为企业利润带来利好。相比之下，他的民主党对手哈里斯提议将税率提高到 28%，据高盛经济学家称，这将使企业收益减少约 5%。

1995 年的剧本或重演？

自 1989 年以来的过去六次宽松周期中，美联储只有两次成功避免了经济衰退——分别是 1995 年和 1998 年。美股和美债市场预计这一次美联储也将实现 1995 年式的软着陆。

当时，格林斯潘和他的同事们在短短六个月内将利率从 6% 降至 5.25%，使得经济幸免于衰退。在当时首次降息后的 12 个月里，美国国债收益率收高，而债券的总回报率落后于现金。

这一次，美联储官员 14 个月来一直将基准利率的目标区间维持在 5.25%-5.5%，不过政策制定者一直没有保证采取激进的降息行动。

债券交易员预计美联储未来 12 个月将宽松超过 200 个基点，标普 500 指数距离历史高点仅一步之遥，信用利差接近历史低点。

让投资者对经济软着陆充满希望的是，家庭和企业的资产负债表很强劲。企业利润和家庭财富处于历史高位，使其不易受到经济冲击的影响。

BMO 财富管理首席投资官 Yung-Yu Ma 表示，“经济和股市面临的大问题不再是通胀，而是高利率。通过现在降息，美联储可能会解决这个问题并防止经济衰退。”

这使得交易员为较低的借贷成本和相对有弹性的经济做好准备。

美国银行和 EPFR Global 发布的最新股票流动数据显示，资金流向公用事业和房地产行业，这两个与经济密切相关的关键行业历来都能从降息中受益，只要经济增长强劲。

彭博 Markets Live 策略师 Tatiana Darie 还指出，传统上，美国国债会在美联储宽松周期开始时反弹，此时通常恰逢经济疲软。不过，在软着陆的情况下，债券的表现往往会落后于股票。