Minsheng Securities: NVIDIA's speech demonstrates confidence, and US tech stocks rebound significantly

智通财经 APP 获悉，民生证券发布研报称，9 月 11 日，美股科技公司大幅反弹，费城半导体指数上涨 4.90%，英伟达 (NVDA.US) 上涨 8.15%。当日黄仁勋在 Communacopia Tech 大会上的演讲展示了英伟达对于算力需求的强劲信心，同时公司表示 Blackwell 产品进展顺利，产品将在四季度发货;同时 8 月美国 CPI 数据小幅超预期，降低了美联储大幅降息的可能性。民生证券认为 AI 拉动下，当下数据中心相关仍为 PCB 和铜互联行业增长的主要推动力。

黄仁勋演讲展示信心，Blackwell 产品将在四季度发货。此前市场担忧 GB200 方案调整带来 Blackwell 出货时间的不确定性，而此次黄仁勋在 Communacopia Tech 大会上表示，目前公司正在扩大 Blackwell 产能，当下产品已经全面投入生产，并将在四季度发货，4Q24 及 2025 年 Blackwell 产品将持续扩大生产规模。此外，黄仁勋在此次演讲中还表示：1) 数据中心将从通用计算转变为加速计算：摩尔定律逐渐失效，CPU 的运算速度提升开始放缓，数据中心必须采用加速计算来提升运算效率;2) 算力资本开支的 ROI 问题有望得到解决：加速计算能够采用 Spark 等提升 20 倍以上的处理速度，因此即使 GPU 相较于 CPU 的成本翻倍，采用加速计算仍然可以节省 10 倍成本，算力的投资回报率可观。黄仁勋的演讲在短期缓解了市场对于公司 Blackwell 产品出货节奏担忧的同时，还解答了算力资本开支投资回报的问题，正是由于加速计算能够给客户带来效率的显著提升，黄仁勋表示当前算力需求十分强劲。

核心 CPI 超预期，降低了市场对美联储的降息预期。9 月 11 日美国披露的 8 月 CPI 数据显示，美国 8 月总体 CPI 同比 +2.5%，预期为 +2.5%，前值为 +2.9%;环比 +0.2%，预期为 +0.2%，前值为 +0.2%，均符合预期;核心 CPI 同比 +3.2%，预期为 +3.2%，符合预期;环比 +0.3%，预期为 +0.2%，前值为 +0.2%，超预期。由于住房成本提升，美国 8 月核心 CPI 小幅超预期，降低了美联储大幅降息的可能性。据 CME Group，目前市场预期 9 月美联储 85% 概率下调 25 个基点，15% 概率下调 50 个基点。

投资建议：AI 拉动下，当下数据中心相关仍为 PCB 和铜互联行业增长的主要推动力。建议关注：1) PCB：PCB 具有利于安装、维护以及低成本等优势，仍然为解决机柜互联的主流方案之一，建议关注：沪电股份 (002463.SZ)、胜宏科技 (300476.SZ)、景旺电子 (603228.SH) 等;2) 铜互联：高速铜缆可以在短距离通信的情况下，实现低成本、高速率、低功耗的加速卡互联解决方案，在 AI 数据中心的渗透率快速提升，建议关注：沃尔核材 (002130.SZ)、鸿腾精密科技 (608858.SH)、精达股份 (600577.SH) 等。

风险提示：AI 行业需求波动的风险;行业竞争格局变化的风险;产品研发进度不及预期的风险;宏观经济及下游需求恢复不及预期的风险。