"The bad news effect" reappears, the Federal Reserve faces challenges: Positive measures may not be able to timely curb the economic weakness trend

智通财经 APP 获悉，在周四发布的一份报告中，盈透证券 (IBKR) 首席策略师史蒂夫·索斯尼克 (Steve Sosnick) 指出，美国市场目前正处在一个 “坏消息就是坏消息” 的时期，这可能会让美联储陷入一个尴尬的境地：即使它准备采取积极的货币政策措施，也可能无法及时应对实际的经济疲软。

过去两年，华尔街的常态是 “好消息就是坏消息”。在美联储启动了数十年来最大规模的政策紧缩行动时，市场一直在寻找经济疲软的迹象。因此，对于期待降息的市场参与者来说，强劲的经济数据并不是一个完全积极的信号。

然而，最近情况发生了转变。目前市场普遍预期，美联储将在 9 月 18 日的下一次联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议上实施自新冠疫情爆发以来的首次降息。

索斯尼克指出：“随着降息几乎已成定局，我们进入了 ‘坏消息就是坏消息’ 的环境。” 他进一步解释称：“真正的风险在于，坏消息可能会使美联储的积极措施来得太晚，无法阻止经济的真正疲软。”

尽管如此，他也提到，市场担心过于积极的经济数据可能会导致美联储不像预期那样迅速降息。

索斯尼克表示：“依赖数据的美联储不太可能像市场预期的那样，在今年剩余的三次 FOMC 会议上每次都降息 25 个基点。”

劳动力市场数据

在备受瞩目的非农就业数据公布前夕，素有 “小非农” 之称的 ADP 就业数据意外大幅放缓，这暗示美国劳动力市场仍充满不确定性，进一步加剧了市场对美联储 9 月可能大幅降息的预期。

9 月 5 日，ADP Research Institute 与斯坦福数字经济实验室联合发布的数据显示，美国 8 月份 ADP 就业人数增长仅为 9.9 万人，创下自 2021 年 1 月以来的最低水平，远低于市场预期的 14.5 万人，也低于前值 12.2 万人。

此前，美国劳工部在周三的报告中指出，7 月份的职位空缺数量降至 2021 年 1 月以来的最低点。同时，职介公司 Challenger, Gray & Christmas 在周四的报告中提到，8 月份的裁员情况是自 2009 年以来最严重的，而 2024 年的招聘速度也是自 2005 年开始追踪该数据以来最慢的一年。

尽管如此，ADP 的数据也显示，尽管招聘速度有所放缓，8 月份仍有多个行业增加了招聘，只有少数行业报告了实际裁员。

紧接着 ADP 数据公布的失业救济申请数据显示，截至 8 月 31 日的一周内，美国首次申请失业救济的人数为 22.7 万人，低于预期的 23 万人。8 月 24 日当周续请失业救济的人数为 183.8 万人，同样低于预期的 186.9 万人，两个指标均较前值有所下降。

这一下降趋势可能有助于缓解市场对劳动力市场恶化的担忧。

周五即将发布的 8 月份非农就业报告预计将成为关键指标，它将对市场对美联储本月晚些时候降息规模的预期产生重大影响。

索斯尼克补充称：“市场期待的是一个 ‘金发姑娘’ 式的就业报告——既不过热也不过冷。”

目前，市场普遍预期 8 月份非农就业人数将增加 16.5 万，失业率将保持在 4.2%。这份报告的结果将为投资者提供关于美国经济状况和美联储政策动向的重要线索。

美联储降息 50 个基点预期正在升温

美国 8 月份 ADP 就业数据公布之后，市场对于美联储在 9 月降息 50 个基点的预期有所上升。根据芝加哥商品交易所 (CME) 的美联储观察工具，9 月降息 50 个基点的概率已经上升到了 45%。

摩根大通资产管理公司的投资组合经理 Priya Misra 指出：“劳动力市场的放缓已经引起了美联储的关注。考虑到联邦基金利率目标区间目前仍处于 5.25% 至 5.5% 的较高水平，而美国经济正在放缓，加之货币政策对经济的影响存在众所周知的长且多变的滞后效应，我认为有充分理由支持美联储最初降息 50 个基点。”

野村证券的美国利率策略主管 Jonathan Cohn 表示，市场对于 9 月首次降息的幅度存在分歧，是 25 个基点还是 50 个基点，这几乎完全取决于即将发布的非农就业报告的结果。他强调，如果在失业率和裁员方面达到某些关键门槛，那么降息 50 个基点的可能性将大大增加。

根据日程安排，美联储的 9 月议息会议将在 9 月 17 日至 18 日举行。市场普遍预期美联储将在此次会议上宣布降息。尽管多数分析师预计美联储将坚持降息 25 个基点，但也有观点认为存在降息 50 个基点的可能性。

总结

IBKR 的策略师强调，对于大多数交易者和投资者来说，关键在于理解市场对不同情况的反应，而不仅仅是数字本身。

固定收益交易员似乎已经预计在接下来的两周内利率将下调 25 至 50 个基点，但 “显著低于预期” 的就业数据可能会增加进一步降息的可能性。索斯尼克警告称：“与共识相差甚远的数据意味着许多投资者将面临困境。而当交易员陷入困境时，市场波动性就会随之增加。”

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