NVIDIA fell 10% at one point! Why are chip stocks the hardest hit in September? Goldman Sachs explains like this

时隔一个月美股又惨遭血洗，9 月首个交易日 “开门黑”，科技股跌势突出，纳指本周二跌超 3%，英伟达一度跌 10.1%。芯片股指费城半导体指数跌近 7.8%，创一个月前 8 月 5 日 “黑色星期一” 以来最大跌幅，以及今年内第二大跌幅，芯片股 ETF VanEck Semiconductor ETF (SMH) 收跌 7.5%，创 2020 年 3 月以来最大跌幅。

华尔街见闻最近提到，近一个世纪，9 月都是美股平均回报率最差的月份。2018 年以来的数据显示，科技股 9 月也难逃一劫。

从这个角度看，应该可以理解为什么高盛科技交易员 Peter Bartlett 说，半导体行业暴跌是 “迄今为止被（客户）问到最多的问题”。遗憾的是，Bartlett 承认，目前没有令人满意的理由解释为何今年 9 月的开局这么差。不过，他提到，早期的反馈显示，本周二的大跌有以下因素共同作用：

• 随着投资者在美国劳动节假期后重回市场，剩余的与收益相关英伟达股票投资影响。上周英伟达公布财报后上涨的主要阻力在于

• 第二财季和第三财季指引的每股收益（EPS）超预期幅度较小，惊喜不及前几个季度，毛利率在正常化；
• 一些高端买方的持股实际上在英伟达公布业绩后有所下降；
• 仓位和技术面：英伟达公布财报后一度跌超 7%，为 4 月以来最大跌幅，这显然为初期更大范围抛售定下基调。

• 关注芯片股的负面季节性效应，半导体类股已连续四年每年 9 月都下跌，平均月跌 4.6%。
• 据报道，OpenAI 正在开发新的自研 AI 芯片，并且 xAI 可能已完成数据中心的建设。OpenAI 芯片的报道可能对台积电是利好，不过台积电美股周二也大跌，盘中跌近 7%。
• 进入行业数据繁忙时期，博通本周四公布财报，花旗的 TMT 会议周二开始，高盛的 Communacopia & Technology 会议下周举行，英伟达 CEO 黄仁勋下周三发表演讲。

Bartlett 指出，虽然 9 月开局糟糕，但客户反馈并未表明 “痛苦” 程度很高，因为他们对半导体类股的持仓时间明显减少，对大多数投资者类型，尤其是对冲基金都是如此。高盛顶级 TMT 专家 Peter Callahan 本周一指出，相比之前两三个月，AI 主题现在面临的争议明显增加。

Bartlett 还指出，近期客户资金流出现明显逆转，高盛交易部门的资金流显示，活跃客户在卖出半导体，而买入软件：“虽然我们部门的资金流一开始并不太繁忙，但我们看到明显从半导体流向软件。”

此外，瑞银交易部门提到另一蓝筹科技股特斯拉的信息，称周二有报道称，特斯拉计划明年年底开始在中国生产 Model Y 的六座版车型，据说特斯拉已要求供应商为其上海工厂的 Model Y 产量两位数增长做好准备。瑞银指出，特斯拉 2020 年发布 Model Y 后内部有一个名为 Juniper 的项目对该车型进行改造，该项目要推出五座车，问世时间从原计划的今年推迟到明年初。

瑞银的机构持仓数据显示，对冲基金和只做多策略的投资者都已做空/减持特斯拉。这和瑞银分析师 Joe Spak 此前将特斯拉评级降至低配且给予 197 美元的目标价一致。Spake 下调评级的理由是，市场对特斯拉的自动驾驶出租车项目太乐观。

金融博客 Zero hedge 评论称，周二的大跌是一个范例，它显示，由于人人都站在交易的同一边，所以市场可以最大程度将痛苦传递给尽可能多的交易者。