Weekly Outlook: US ISM Data and Non-Farm Payrolls Report may trigger market volatility! Can gold overcome the "September curse"?

本周的美国 PCE 通胀数据强化了美联储下月开始的降息步伐将不那么激进的前景，消费者支出继续出人意料地超出所有预期，这清楚地表明美国经济继续保持良好态势，增长稳健且高于趋势。9 月份降息 25 个基点被认为基本已成定局，大幅降息的预期有所降温。

PCE 公布后，美元指数加速涨至逾一周高位，但 8 月仍创九个月最大月度跌幅。两年期美债收益率 8 月累跌超 33 个基点。美股三大股指集体上涨，道指再创历史新高，标普 500 指数也逼近历史高位。标普 500 指数 8 月累涨 2.28%，道指累涨 1.76%，纳指累涨 0.65%。

因周五美元和美债收益率同步走强打压大宗商品，加之 OPEC+ 联盟内的几位代表称，他们预计将推进增产，美油期货收盘跌逾 3%，8 月累计下跌 5.6%。COMEX 12 月黄金期货周五回落抹去全周涨势，本周累跌 0.73%，8 月累涨 2.2%，现货黄金 8 月份累计上涨 2.28%。白银期货 8 月份累跌 0.42%，现货白银 8 月份累跌 0.49%。

市场焦点已经转向下周至关重要的 8 月份劳动力市场数据，美联储仍希望下周的非农报告不会增加降息 50 个基点的压力。降息 50 个基点的门槛也很高，可能需要非农就业新增人数大幅弱于预期，例如增长少于 10 万人。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：

美联储：下周数据或决定美联储 9 月降息 25 还是 50 个基点

周四 02:00，美联储公布经济状况褐皮书

周五 20:45，FOMC 永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话

周五 23:00，美联储理事沃勒就经济前景发表讲话

下周将有两位重要的美联储官员发表讲话，美联储经济褐皮书也将揭示更多关于美国经济状况的细节。Newedge Wealth 首席投资官 Cameron Dawson 表示，投资者看到了软着陆的另一个迹象——通胀将回落或者至少通胀没有加速，而个人收入仍然有弹性，且以健康的速度增长，而不是以牺牲经济增长为代价。如果人们看到经济增长保持弹性，这表明美联储不必紧急应对，但也可以留意，这可能表明美联储有调整利率的空间。

现在的共识是，美联储将在下个月开始其宽松周期，到 12 月降息四次（25 个基点）。

Zaye Capital Markets 首席投资官 Naeem Aslam 评论称，美联储的计划取决于下周五的非农就业数据。如果投资者预期降息 50 个基点，那可能有点操之过急了。“从宏观角度来看，我们认为劳动力市场并没有那么疲软，如果下周的数据疲软，那也只会是道路上的一个颠簸。因此，美联储的做法更有可能是渐进的。”

其他央行：加拿大央行下周可能降息

周三 21:45，加拿大至 9 月 4 日央行利率决定

加拿大第二季度经济增速高于预期，但人均 GDP 下降和家庭消费趋弱应该还会促使加拿大央行下周连续第三次降息。总体而言，今年上半年加拿大经济增长稳健，主要得益于人口增长。这可能有助于该国免于经济衰退。尽管如此，家庭正在承受高借贷成本带来的压力。加拿大帝国商业银行的经济学家 Andrew Grantham 表示：“进入第三季度，经济势头疲弱，这为加拿大央行继续降息提供了充分的理由。”

路透调查显示，所有受访的 28 位经济学家都认为，加拿大央行将在 9 月 4 日将隔夜利率下调至 4.25%。28 位经济学家中有 20 位认为加拿大央行将在 2024 年底前将隔夜利率下调至 3.75%，7 位认为降至 4.00%，1 位认为降至 3.50%。

重要数据：美国 ISM 数据和非农报告恐引爆行情！黄金能否战胜 “9 月魔咒”？

周一 09:45，中国 8 月财新制造业 PMI

周一欧盘，法国/德国/欧元区 8 月制造业 PMI 终值、英国 8 月制造业 PMI

周二 22:00，美国 8 月 ISM 制造业 PMI

周三 09:45，中国 8 月财新服务业 PMI

周三欧盘，法国/德国/欧元区 8 月服务业 PMI 终值、英国 8 月服务业 PMI、欧元区 7 月 PPI 月率

周三 22:00，美国 7 月 JOLTs 职位空缺、美国 7 月工厂订单月率

周四 17:00，欧元区 7 月零售销售月率

周四 19:30，美国 8 月挑战者企业裁员人数

周四 20:15，美国 8 月 ADP 就业人数

周四 20:30，美国至 8 月 31 日当周初请失业金人数

周四 22:00，美国 8 月 ISM 非制造业 PMI

周五 17:00，欧元区第二季度 GDP 年率终值、欧元区第二季度季调后就业人数季率

周五 20:30，加拿大 8 月就业人数、美国 8 月失业率、美国 8 月季调后非农就业人口、美国 8 月平均每小时工资年率/月率

在 9 月 18 日美联储会议召开前夕，押注将取决于经济数据的变化（近期经济数据反复无常）。

7 月非农曾引发了 8 月初的崩盘事件，下周五将公布 8 月份非农就业数据，根据彭博汇编的经济学家预测，新增就业人数预计在 10 万到 20.8 万之间，中值为 16.3 万，失业率预计将逐步下降至 4.2%。

下周还将公布美国 ISM 制造业/非制造业 PMI、耐用品订单和初请失业金人数等数据，在经济增长成为市场唯一关注点之际，这些数据都有可能影响市场情绪。鲍威尔此前在怀俄明州杰克逊霍尔央行年会上表示，未来政策的 “前进方向是明确的”，但 “降息的时机和步伐将取决于新的数据、不断变化的前景和风险的平衡”。

分析师指出，下周的就业数据料将在较短的交易周内造成波动。北美市场周一将因劳动节长周末休市。一些分析师表示，尽管金价已突破 2500 美元，但市场既没有泡沫，也没有陷入极度超买。然而，美元的疲软似乎有些过度，给贵金属带来了风险。美元近期处于超卖状态，CFTC 截至 8 月 27 日的最新数据显示，对冲基金、资产管理公司和期货市场的其他参与者总体上都在为美元的下跌做准备。交易商押注了约 98 亿美元，认为美元将进一步下跌，为 1 月以来最高。

有鉴于此，下周的 ISM 数据或非农就业报告可能不需要出现太大的上行惊喜，就会引发美元进一步空头回补和黄金回调。高盛也提醒，尽管存在战术持仓变化，但结构性资金流动和美国资产的高吸引力可能会限制美元的下跌。不过，金价出现的任何疲软都可能被视为买入机会。美国 CFTC 数据显示，8 月 27 日当周，投机者所持 COMEX 黄金净多头头寸增至逾四年新高。

值得注意的是，自 2017 年以来，金价每年 9 月都会下跌，9 月份的平均跌幅为 3.2%，这无疑是一年中最糟糕的月份。而且这种现象并不局限于黄金：9 月通常也是美国股市表现最差的月份，过去 10 年标普 500 指数的平均跌幅超过 1.5%。 9 月也是传统上美元最坚挺的月份。

盛宝银行大宗商品战略主管奥勒 - 汉森（Ole Hansen）说：“季节性因素表明，未来一个月可能充满挑战。”

与此同时，杠杆基金自 6 月初以来首次转而看涨欧元，原因是市场猜测欧洲央行的降息幅度将小于美联储。本周数据显示欧元区和法国 8 月份通胀率降至三年来的最低水平 2.2%，此前德国和西班牙通胀也正在缓解，强化欧洲央行降息理由。投资者押注欧洲央行今年再降息两到三次，不及美联储的四次，投资者可观察下周公布的欧元区 8 月制造业和服务业 PMI 数据会否掀翻这一预期。

公司财报：

财报季接近尾声，下周关注蔚来汽车 (NIO.N)、博通 (AVGO.O)、C3.ai(AI.N) 等财报。

尽管美国劳动力市场疲软，但交易商们相信，这个世界最大的经济体将避免出现由消费者主导的经济衰退，因此，他们正在抢购从小盘股到投机性债务等各种资产。美国银行汇编的 EPFR Global 数据显示，专注于美股的基金增加了 58 亿美元，连续第九周流入，而专注于高收益的基金吸引了 17 亿美元。

至少从目前来看，经济数据或企业盈利都没有显示出危险。然而，如果说 8 月初的溃败有什么教训的话，那就是一致的押注——做多人工智能、利用日元走软，可能会突然适得其反。

休市安排：

周一（9 月 2 日），因美国劳动节，纽交所休市一日；芝商所（CME）旗下贵金属、美国原油期货合约交易提前于北京时间 3 日 02:30 结束，股指期货合约交易提前于北京时间 3 日 01:00 结束；洲际交易所（ICE）旗下布伦特原油期货合约交易提前于北京时间 3 日 01:30 结束。