Citi: As US Treasury supply surges, repo rates to be "dominated" by Wall Street banks

智通财经获悉，随着未来几年美国国债发行规模的扩大和融资需求的增长，华尔街银行将在回购协议市场占有更大的份额。花旗策略师 Jason Williams 在一份日期为 8 月 23 日的报告中说，预计未来两年新发行的美国国债息票将增加 3 万亿美元以上，这意味着华尔街将需要再寻找 2000 亿至 4000 亿美元的额外回购。他表示，由于美联储隔夜逆回购工具 (RRP) 的余额可能接近枯竭，因此银行实际参与市场更为关键。RRP 被认为是美国国库券或私人市场回购的替代品。

随着美联储资产负债表收缩接近尾声，对于依赖回购市场以观察实时流动性压力的市场参与者来说，这一点变得越来越重要——就像 2019 年 9 月看到的动荡一样。当时，美国隔夜利率已经飙升至不同寻常的水平，因为一级交易商市场已经充斥着美国国债供应，限制了它们作为市场中介的正常功能。

Williams 写道，银行将 “最终成为回购市场的边际现金贷款人”。他补充称：“鉴于短期国库券的供应也将增加，而且可能会动用部分或全部剩余的 RRP 现金，我们认为，在某个时候，银行投资组合将不得不动用准备金。”

目前仍不确定银行愿意向回购市场投入多少现金。美国银行的策略师上个月估计，目前银行存放在美联储的准备金约为 3.36 万亿美元，它们的贷款能力可能在 1000 亿至 2000 亿美元左右，这一数额只会在几个月内控制回购利率，因为预计会有更大规模的美国国债票息拍卖结算。

Williams 指出，随着回购利率高于准备金余额利率 (IORB)，美国国内银行在 2023 年 12 月和今年第二季度发放了约 1000 亿美元的贷款，准备金余额利率目前为 5.40%。在这两个时期，市场波动推动担保隔夜融资利率 (SOFR) 达到 5.40% 的历史最高水平。

Williams 表示，一些规模较大的全球系统重要性银行有 “多余” 现金，可用于贷款回购。他补充说:“我们需要观察大型银行在准备金下降时要求的利率。”