US stocks: Is "smart money" withdrawing? Goldman Sachs fund flow experts warn: Longs to start reducing positions after July 4th

下月美股涨到高点以前，“聪明钱” 可能就开始撤退了。研究资金流的专家、高盛的全球市场部董事总经理 Scott Rubner 新近报告预测，7 月 17 日以前，美股大盘会达到峰值，7 月 4 日美国独立日假期过后，多头会开始削减敞口。

Rubner 首先指出，6 月 28 日本周五迎来了今年夏季剩余时间里最重大的一些流动性事件，包括：

• 周五收盘后的罗素指数一年一度重组，即程序化交易台称为七大超级碗之一的事件；
• 月末/季末的养老基金再平衡，本次养老基金的价技术性供应期间，有价值 110 亿美元股票待售，周五将清理完毕；
• 季度期权到期可能会进一步降低多头指数的 gamma，经纪商每 1% 的波动持有约 60 亿美元的标准普尔 500 指数 gamma。

Rubner 认为，下周将是一年中最好的几个黄金交易日和最好的两周交易期间，因为在 7 月 4 日之前做空股票的门槛仍然很高。在这个积极的交易窗口结束后，市场将容易受到 “大选前调整” 的影响。

具体来说，从 1998 年到 2022 年过往资金流纪录看，每年 7 月都会有占资产管理总规模 9 个基点的新增资金流入共同基金和 ETF。在 29 万亿美元的资产中，7 月的资金流入量为 260 亿美元，8 月和 9 月均有流出。

从回报中位值看，1928 年以来，7 月上半月是一年中标普 500 指数表现最好的两周交易期。

1928 年以来，7 月 3 日是标普指数正收益最高的一天（占 72.41%），其次是 7 月 1 日（72.06%），7 月前两周的其他交易日也表现突出，标普 500 有连续九年的 7 月录得正收益，平均回报率为 3.66%。

7 月纳斯达克 100 指数上一次出现负回报是在 2007 年。从 1983 年以来的两周期间回报中位值看，纳斯达克 100 有连续 16 年的 7 月录得正收益，平均回报率 4.64%，一年中表现最好的几个交易日分别是 7 月 1 日（91.67%）、7 月 2 日/3 日（75%），7 月 5 日（77.78%）。

下周一和周二将是 7 月的前两个交易日，7 月 3 日周三，美股提前半天收市，周四独立日全天休市。

Rubner 称，1928 年以来，7 月 17 日一直是当时股市的最高点，8 月的股市则大幅下行。他正在用模型预测夏末股市调整。

在 CTA 级别看，Rubner 指出，标普 500 的几个关键位分别是，短期内 5335 点（较当前水平低 150 点），中期 5105 点，长期 4725 点。他唯一担心的是欧债股市，而不是标普。

Rubner 认为，到了 8 月，选举前，股市因风险出现资金流出是很常见的。8 月是一个极其棘手且流动性不足的交易月份。8 月上半月是一年内标普 500 表现最差的两周交易期之一。他认为这将引发 “返校” 劳动节疲软。