美国 5 月 CPI 数据超预期降温，美联储何时降息？

美国 CPI 数据发布与美联储议息日 “撞车”。

美国劳工部 12 日公布的数据显示，5 月份消费者价格指数 CPI 意外维持不变，按年率计算，通货膨胀率上升了 3.3%，低于市场预期。核心通胀率同比上涨 3.4%，维持在近三年低位。

美联储 13 日凌晨召开议息会议，维持利率不变。备受关注的利率点阵图显示，联邦公开市场委员会 FOMC 预计，今年降息的空间从 3 月的 3 次降至 1 次。

通胀数据如何影响美联储降息信心？

美联储主席鲍威尔表示：“最近的通胀数据相比今年早些时候更为乐观，我们仍需要看到更多积极的数据来增强信心。” 同日发布的 5 月 CPI 数据超预期降温，对此鲍威尔表示：“有些委员在数据发布后确实对预测进行了更新，但大多数人并未这样做。”

对此，招商证券研报认为，美联储官员当前相当谨慎，不会因为仅仅一两期的数据变化就贸然改变观点，而是需要观察到连续多期数据，才能确认通胀方面的信心。

华泰证券指出，整体来看，4 月和 5 月 CPI 连续降温显示美国 “去通胀” 进程仍在持续，并边际提振联储年内降息的信心。

中金认为，美联储较为关注的非房租核心服务通胀环比降至零增长，这主要受到机票价格大跌和汽车保险价格由大幅增长转为小幅回落影响。房租通胀仍然坚挺，核心商品通胀保持低位。总体上，这组通胀数据降低了市场对于 “二次通胀” 的担忧，为美联储年内降息提供了一定的铺垫与信心。

美联储何时降息？

美联储最新的点阵图显示，与上次相比，预计 2024 年按兵不动的委员从 2 位升至 4 位，原本赞成降息 3 次及以上的 10 位委员全部 “倒戈”，现在支持降息 2 次的有 8 位，支持降息 1 次的有 9 位。对于 2025 年，有 9 位委员预计利率区间在 4.00%~4.25%，成为最热门选项。

联邦基金利率期货显示，9 月降息的概率在 CPI 公布后一度接近 70%，鲍威尔发布会结束后再次回落到 60% 左右，时间点再次指向了 11 月。

中金研报指出，从中位数来看，2024 年内降息次数降低到一次，但 2025 年降息次数从此前的三次增加至四次，显示美联储官员倾向于在今年之内保持耐心，但点阵图也显示出如果明年经济走弱，美联储可以做更多的降息。点阵图中没有官员表明希望进一步加息，这与此前鲍威尔排除加息的可能性的表述一致。

招商证券维持观点：大选前大概率不降息。招商证券表示，近期美国经济数据冷热不均的特征明显，也令市场降息预期波动更加频繁，这或增加了美联储持续观察数据、而非依赖经济预测的重要性。

中信证券则认为，预计美联储年内不降息，继续控制通胀风险，“以时间换空间”，压制美国需求和通胀。鉴于去年 11 月前后美联储鸽派表态带来美债利率显著下行，房地产等利率敏感行业显著反弹给通胀带来上行风险，预计美联储或将吸取当时的教训，谨慎行事，防止通胀反弹。

美股、美债后市如何演绎？

中信证券指出，预计美联储年内不降息，继续控制通胀风险，“以时间换空间”，压制美国需求和通胀。短期来看，预计美元指数和美债利率或偏弱震荡，短期流动性宽松预期或对美股带来一定利好。

招商证券认为，往后看，市场将逐渐交易大选后会降息，每次美债收益率反弹都是为了酝酿更持续、幅度更大地回落。甚至，美元指数大概率也处于强弩之末，非美资产特别是中国因素资产将逐渐迎来海外投资者的青睐。