中金 | 资金流向：被动外资大幅流入

本周全球资金面值得注意的变化是：1）我们追踪的 EPFR 资金数据显示，截至本周三（5 月 22 日），海外主动资金继续流出 A 股和港股，被动资金明显回流；2）互联互通方面，本周南北向资金均流入放缓；3）全球市场，股票和债券维持流入，货币市场转为流出；4）美股转为流入，日本、发达欧洲与新兴市场延续流出。

国内资金面上，主动外资流出收窄，被动外资则加速流入。截至本周三（5 月 16 日-5 月 22 日），主动资金流出 A 股与港股市场总计 0.7 亿美元，较上周流出 1.62 亿美元放缓，同时被动资金大幅流入 9.8 亿美元，尤其以中国市场基金和新兴市场基金最为明显。不过反观市场，上周却出现明显回调，为什么会出现如此明显的背离？我们认为原因在于：一方面 EPFR 的统计时间周期为前一周四至本周三，该期间恒生指数上涨 0.6%，沪深 300 指数上涨 1.6%，另一方面也再度说明资金的流入有一定滞后性。我们在此前多篇报告中提示，如果只基于风险偏好改善和一部分交易与区域再平衡资金驱动的话，港股市场的第一阶段点位在 19，000-20，000 点左右，目前看这一观点也基本得到印证，而后续更为大幅和持续的资金流入与上涨仍需要基本面的明显改善。

全球资金面上，主动外资流出日股，美股转为流入，印度流入收窄。截至本周三（5 月 16 日-5 月 22 日），本周印度市场主动外资流入放缓，整体流入印度股市 1.2 亿美元（vs． 上周流入 2.7 亿美元）；日股方面，本周主动外资继续流出 3.2 亿美元，较上周有所收窄（vs． 上周流出 4.6 亿美元）。与此同时，主动外资转为流入美股，流入规模约 8.9 亿美元。

被动外资大幅流入

中国市场

海外资金：整体延续流入，主动外资流出收窄。截至本周三（5 月 16 日-5 月 22 日），A 股主动外资流出 241 万美元（vs． 上周流出 2，004 万美元），被动资金加速流入 3.7 亿美元，整体流入 3.7 亿美元（vs． 上周净流出 0.5 亿美元）；与此同时，港股和 ADR 海外资金继续流入 5.4 亿美元（vs． 上周净流入 0.3 亿美元），其中主动资金延续流出 0.7 亿美元（vs． 上周流出 1.4 亿美元），被动资金流入 6.1 亿美元。

互联互通资金：北向流入放缓，银行等增持较多。本周（5 月 20 日-5 月 24 日）北向资金合计净流入 8.4 亿人民币，日均流入 1.7 亿元（vs． 5 月 13 日-5 月 17 日当周日均流入 21.9 亿元）。分行业看，银行等板块持股市值上涨较多，而家用电器与汽车等板块持股市值下跌。个股方面，本周北向资金对宁德时代、长江电力以及安克创新等标的增持较多，减持国电南瑞、恒瑞医药与韦尔股份等标的。

南向延续流入，内地银行与能源/原材料增幅居前。本周（5 月 20 日-5 月 24 日）南向总计流入 106.4 亿港币，日均流入 21.3 亿港币（vs． 5 月 13 日-5 月 17 日当周日均流入 46.6 亿港币）。行业层面，内地银行与能源/原材料等板块持股市值领涨，而多元金融等板块持股市值跌幅居前。个股方面，南向资金对中国银行、建设银行和中通快递等标的增持较多，减持美团、中海油和小米集团等标的。

全球市场

跨市场和资产：美股转为流入，发达欧洲、日本和新兴市场继续流出。主动外资上看，美股本周转为流入 8.91 亿美元（vs． 上周流出 5.23 亿美元），发达欧洲流出 3.82 亿美元（vs． 上周流出 5.05 亿美元），日本股市继续流出 3.16 亿美元（vs． 上周流出 4.59 亿美元），新兴市场延续流出 4.66 亿美元（vs． 上周流出 4.33 亿美元）。资产方面，全球股票与债券市场继续流入，货币市场转为流入。

配置比例：截至 3 月 31 日，主动基金对中国配置比例低于基准约 0.2%。自 2021 年来，全球主动基金对中国、印度从超配转向低配，韩国仍维持超配，日本低配有所下降。自 2022 年 1 月起至今，中国配置比例下降较多（-0.2%），而英国（+1.0%）、法国（+0.5%）、日本（+0.3%）获得增配幅度最大。地区类型上看，管理人来自欧洲的基金为整体流出主力；板块层面看，海外资金对中国医疗保健、消费、半导体及硬件、资本品超配，对互联网、金融及房地产低配。

图表：被动资金流入带动外资整体回流

资料来源：EPFR，中金公司研究部

Source

文章来源

本文摘自：2024 年 5 月 25 日已经发布的《被动外资大幅流入》

分析员 刘刚 CFA SAC 执业证书编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867

联系人 王牧遥 SAC 执业证书编号：S0080123060036

联系人 吴薇 SAC 执业证书编号：S0080122060053

分析员 张巍瀚 SAC 执业证书编号：S0080524010002 SFC CE Ref：BSV497

法律声明

特别提示

本公众号不是中国国际金融股份有限公司（下称 “中金公司”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发中金公司已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。订阅者如使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及解读。

本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。

中金公司对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何形式的责任。

本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，中金公司不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为中金公司的客户。

一般声明

本公众号仅是转发中金公司已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见中金研究网站（http://research.cicc.com）所载完整报告。

本资料较之中金公司正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。证券或金融工具的价格或价值走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中金公司可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论和/或交易观点。

在法律许可的情况下，中金公司可能与本资料中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，订阅者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突。与本资料相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn，亦可参见近期已发布的关于相关公司的具体研究报告。