以太网崛起，英伟达 Infiniband 正在遭受蚕食

过去五年来，自从 Nvidia 以 69 亿美元收购 InfiniBand 和以太网交换机以及网络接口卡供应商 Mellanox 以来，人们一直在想知道 Nvidia 数据中心业务中计算和网络之间的区别是什么，该业务呈爆炸式增长，现在占每个季度收入的大部分。

现在我们知道了。

每个季度，Nvidia 首席财务官 Collette Kress 都会发布一份评论，附上每 13 周的财务业绩，其中会透露出哪些产品卖得好，卖了多少。众所周知，Nvidia 刚刚公布了截至 4 月的季度业绩，这是其 2025 财年的第一季度，这些数字一如预期地出色。在评论中，Kress 透露了其计算和网络部门的实际收入，这两个部门彼此不同，也与图形部门不同。

2024 财年第一季度和第四季度以及 2025 财年第一季度的实际数据显示，计算业务可能比许多人预期的要强一些，而网络业务则稍弱一些。但两者显然都很强大，并且随着 2025 财年的到来，它们将继续增强。生成式人工智能市场增长如此之快，即使竞争激烈，也无法削弱 Nvidia 在过去二十年中创建的 CUDA 平台的市场势头，该平台在 HPC 和人工智能领域比其他平台具有令人难以置信的优势。

但正如我们之前所说，我们认为现在正处于 Nvidia 的巅峰时期，也许这种盛宴将持续到 2026 财年。但最终，竞争将到来，生成式人工智能的炒作和希望将平息下来，AMD、英特尔、Arm 集团和其他公司将在这个市场上分得一杯羹。在此之前，这是 Nvidia 趁草长得高、阳光明媚时大展身手的时候，

而 Nvidia 确实在数据中心领域取得了成功。

Nvidia 有两种不同且几乎相同的方法来分解其数据中心业务。

一些计算和网络产品在数据中心之外销售，但不是很多，而一些在数据中心销售的产品是基于游戏卡，因此数据中心部门的收入与计算和网络部门略有不同。

确切地说，第一季度数据中心部门的销售额为 225.6 亿美元，同比增长 5.3 倍，环比增长 22.6%。在与华尔街分析师的电话会议中，Kress 表示，公司数据中心部门收入的 40% 左右来自云构建商，我们估计这个比例约为 46%，即 103.8 亿美元，根据我们的模型，比去年同期高出 10 倍。这意味着剩余的 121.8 亿美元数据中心产品销售额流向了超大规模企业（如 Meta Platforms）、HPC 中心、企业和其他组织，仅增长了 3.8 倍。（明白我们所说的将倍数标准化是什么意思了吧？在公司五百年的历史中，大多数公司并不常见这种倍数。）

计算和网络部门将所有不属于 PC 和工作站所用图形产品的收入合并在一起。第一季度，计算和网络部门的收入为 226.8 亿美元，同比增长 5.1 倍，环比 1 月份结束的 2024 年第四季度增长 26.7%。在很短的一段时间内，Nvidia 为其部门提供了营业收入，但已经有一段时间没有这样做了。

Nvidia 在其财务报告中表示，其数据中心计算产品（主要是 “Hopper” GPU 及其相关平台组件）的销售额在第一财季增长了 5.8 倍，达到 193.9 亿美元，与上一财年第一季度相比也环比增长了 28.7%。如果一家公司取得了巨大的成功，那么每年能取得这样的增长就算幸运了。

对于网络产品而言，收入仅增长了 2.4 倍，达到 31.7 亿美元，但由于 InfiniBand 产品的供应不能满足需求，并且 Spectrum X 以太网产品的产量尚未达到可观的水平，因此收入比上一季度下降了 4.8%。

我们的模型表明，2025 年第一季度，InfiniBand 销售额增长 2.7 倍，达到 27.1 亿美元，但环比下降 5%，占网络销售额的 85.5%。以太网和 NVSwitch 销售额占网络销售额的剩余部分 4.59 亿美元，同比增长 2.14 倍，但环比下降 3.6%。

Nvidia 正通过 Spectrum X 在数据中心全面拥抱以太网，正如我们之前指出的那样，它别无选择，因为超大规模企业和云构建者现在想要它，而大多数企业对 InfiniBand 绝对过敏。他们想要一个网络，那就是以太网。因此，所有主要供应商的以太网交换将变得更像一个结构。

“Spectrum-X 的销量正在不断增长，客户包括多个客户，其中包括一个拥有 100,000 个 GPU 的大型集群，” Kress 在华尔街电话会议上表示。“Spectrum-X 为 Nvidia 网络开辟了一个全新的市场，并使以太网数据中心能够容纳大规模 AI。我们预计 Spectrum-X 将在一年内跃升至数十亿美元的产品线。”

Nvidia 没有谈到以太网的采用将如何影响 InfiniBand 的销售，但它显然会产生蚕食效应。影响有多大还有待观察。

与此同时，Nvidia 本季度斥资 78 亿美元用于股票回购（不仅仅是作为一项投资，也是将股票作为薪酬方案的一部分赠送的一种方式）和股息，并将于 6 月 10 日进行 10 比 1 的股票拆分，使其股价更接近 100 美元的大关，这对机构和个人投资者来说是一个舒适的数字，这将有助于进一步推高 Nvidia 的股价。但 Nvidia 在 2025 财年和 2026 财年取得的巨大成功才是真正推动 Nvidia 股价进一步上涨的因素。预计 Nvidia 第二财季的销售额为 280 亿美元，上下浮动 2%，我们认为 Nvidia 今年的销售额将轻松突破 1000 亿美元。任何能在一条线上画四个点的人都会这么认为。

这段旅程还没有结束。但这绝对是令人兴奋的部分。

Nvidia 联合创始人兼首席执行官黄仁勋在电话会议结束时向大家介绍了当前的情况，我们就让他来谈谈吧：

“我们拥有丰富的客户和合作伙伴生态系统，他们将宣布将我们的整个 AI 工厂架构推向市场。因此，对于想要获得终极性能的公司，我们有 InfiniBand 计算结构。InfiniBand 是一种计算结构，以太网是一种网络。多年来，InfiniBand 最初是一种计算结构，后来成为一种越来越好的网络。以太网是一种网络，借助 Spectrum-X，我们将使其成为一种更好的计算结构。我们致力于——完全致力于——所有三个环节。从用于单个计算域的 NVLink 计算结构到 InfiniBand 计算结构再到以太网网络计算结构。因此，我们将以非常快的速度推动这三个环节的发展。因此，您将看到新的交换机、新的 NIC、新的功能、在这三个环节上运行的新软件堆栈。

新的 CPU、新的 GPU、新的网络 NIC、新的交换机——大量芯片即将问世。最棒的是，所有这些都运行 CUDA，并且都运行我们的整个软件堆栈。因此，如果您今天投资我们的软件堆栈，无需做任何事情，它就会变得越来越快。如果您今天投资我们的架构，无需做任何事情，它就会进入越来越多的云和越来越多的数据中心，一切都会正常运行。因此，我认为我们带来的创新步伐一方面会提高能力，另一方面会降低 TCO。因此，我们应该能够利用 Nvidia 架构来扩展这个新的计算时代，并开启这场新的工业革命，我们不再只是制造软件，而是制造人工智能代币，我们将大规模地做到这一点。”

这个市场发展如此之快，每个人都可以参与其中。但至少在未来几年，Nvidia 仍将是最大的赢家。