华尔街的两个 “关键忧虑”，英伟达都解决了

英伟达最新财报的表现究竟有多好？如果 Q1 收入猛增 260%、利润涨六倍等财务数据还不够直观的话，隔夜美股形势则能说明一切：

在美股三大指数齐跌，总市值下跌 5000 亿美元之时，英伟达市值暴增 2300 亿美元，首次突破 2.5 万亿美元，股价收涨 9.3% 创历史新高。

英伟达股价盘中一度涨超 10%

英伟达市值首次突破 2.5 万亿美元

隔夜英伟达逆势上涨一枝独秀，华尔街机构在其中发挥的助力不可谓不大。在 AI 卖铲人发布财报的短短一天之内，各大投行发布的最新研究报告令人目不暇接。

一边是汇丰高喊 “市场还是低估英伟达”，另一边是花旗看好英伟达 Blackwell 的完美过渡，再度上调目标价。

具体分析就是，华尔街的两个关键忧虑：空窗期和持续性，英伟达这份季报全都解决了。

关于空窗期，随着 Blackwell 投入生产，一些投资者担心英伟达可能会面临销售 “空档期”：部分客户会选择等待 Blackwell、弃购 Hopper。针对此种担忧，黄仁勋在电话会中强调，Blackwell可以 “向下兼容” Hopper 的架构系统。这意味着，客户无需 “苦苦等待” Blackwell 出货，早买 Hopper 早享受，后续想再过渡到 Blackwell 也会很 “丝滑”。

更何况，Blackwell 芯片本身的进展也丝毫不慢，Q2 就会出货，Q3 逐步放量，并预计今年就会带来大量收入。

关于持续性，汇丰在最新的分析报告中指出，公司管理层对未来需求预期也较为乐观，而在 NVL 服务器架构以及 GB200 的技术优势下，2026 财年增长也有保证，数据中心收入将达到 1790 亿美元，比市场预期的 1300 亿美元高出 38%。

值得注意的是，摩根士丹利更是对英伟达未来业务的发展前景和盈利表现表达出强烈信心。

大摩在最新研报《英伟达通过产品转型保持强劲增长》中写道：

对英伟达股票的看法：我们认识到该股票今年以来的表现，并且显然市场预期也在提高。此外，公司的营收每个季度都增加 20 亿美元，这一预期是基于每个季度都超出预期 20 亿美元的表现，而这种期望已经被计入股价。

但现在的背景有些不同。主要的超大规模云服务商正在谈论 2025 年的支出预期。推理作为增长驱动因素还处于相对早期阶段。20 亿美元的上行空间来自于将在未来 9 个月内逐步减少的产品，并将转向 Blackwell，这将使我们重新进入配置阶段。这为公司的故事提供了持久性——并且在今年年底前有望提高可见性。

此外，公司的盈利表现非常出色，以至于与过去 18 个月中看到负数修正和显著股价表现的 AI 半导体同行相比，盈利倍数基本没有扩大。尽管市场足够大，竞争对手可以成功甚至获得份额，但 NVIDIA 仍然是多方面 AI 的标准承载者。

所有这些使我们对机会保持乐观，并且随着其他具有 AI 曝光的计算股票的上涨，NVIDIA 实际上变得更容易被合理化。

在我们给出的目标价格方面，我们的估计大幅上升，但随着在整个数据中心支出背景下数字变大，我们将中期市盈率预期从 44 倍降低到 40 倍（约为 37 倍非 GAAP，符合历史）。这将目标从 1000 美元提升到 1160 美元。我们试图保持我们的每股收益模型保守，因此考虑到 2025 年下半年的不确定性，建议使用稍高的倍数，但我们的重点仍然是提高今年年底前的可见性。

总结来说就是：大摩看好英伟达股价前景，新产品 Blackwell 的推出和主要云服务商支出的增加将持续增加公司的盈利能力和在 AI 领域的统治力，因此将其目标价从 1000 美元上调至 1160 美元。