Rating Quick Look | Tencent's performance is highly regarded ahead of time! Kuaishou "Buy", Roblox faces "price cuts"

天风证券：维持腾讯控股 “买入” 评级，目标价 476 港元

该行认为市场对于公司 1Q2024 收入增长平淡已有相对充分的预期。该行预计游戏业务增长自 2Q2024 开始将进入修复轨道，带动收入增速回升，叠加收入结构变化持续提升毛利率，盈利持续增长基础相对扎实。

中长期来看，公司积极布局 AI 技术发展，多元化的产品矩阵对应潜在应用结合方向广阔，技术进步或有望成为中长期重要的增长乘数。

展望后续，可以观察到多个有利因素有望推动腾讯游戏增速反弹，该行预计 2Q2024 网络游戏增速有望恢复至 5% 左右，2H2024 增速恢复至 8% 左右，国内/海外游戏收入增速均有望回升。

1）长线产品增长恢复。部分由于国内长线产品同比基数回落，以及《BrawlStars》的强劲运营表现。

2）重量级新游戏《地下城与勇士：起源》将于 5 月 21 日上线，该行对其流水体量预期相对乐观。Supercell 新游戏《Squadbusters》将于 5 月 29 日全球上线，截止 5 月 2 日预约数已超过 2000 万，目前已在加拿大、丹麦和挪威等地区软启动。此外，《星之破晓》、《极品飞车：集结》等新游戏亦有望于暑期上线。

里昂：维持快手-W“买入” 评级，目标价 83 港元

该行预计，快手首季业绩稳健，总收入将同比增长 15% 至 290 亿元人民币，经调整 Ebit 将达到 36 亿元人民币，而去年同期仅为 2 亿元人民币。电子商务业务仍然是增长的主要引擎，该行预计将保持 29% 的强劲同比增长，带动电子商务广告和佣金同比增长 40%。

报告指出，随着短剧广告库存的增加以及迷你游戏和线下广告商覆盖范围的扩大，外部广告也可能继续保持双位数增长。国内业务 Ebit 可能达到 39 亿元人民币，利润率为 14%，而海外亏损可能进一步缩小至 4 亿元人民币。该行预计，快手全年利润率将同比增长 70%。

高盛：予港交所目标价 330 港元

报告指，彭博引述消息报道中国证监会和国家税务总局正在审议香港提交的一项计划，免收港股通股息 20% 利得税。受消息带动，港交所股价上周五收涨 7%。

虽然该行不对结果发表看法，但提出上行情景，即若建议获落实后，南向通成交量可能会上升。该行指，注意到南向通投资者偏好高股息率股票。

高盛预计，2024 财年股票交易每日平均成交额将趋于平稳，2024 至 2026 财年的年均复合增长率约为 12%，因为成交量将出现拐点，并回到原来的增长轨道。由于市场估值呈上升趋势，可能会推动 IPO 数目，从而有助于市场交易量和港交所股价。

大和：维持中芯国际 “持有” 评级，目标价 16 港元

报告中称，公司 2024 年度首季净亏损 2600 万美元 (下同)，分别低于该行及市场预计的录得 8800 万及 7300 元净利润，主要受累于公司的非经营性波动，包括政府补贴减少对营运支出构成压力，并因营业收入改善而摊薄毛利率；联营企业及合资企业的投资损失；现金流量套期所引致的损失。

该行指出，基于中芯与主动资本开支相关的高折旧因素，公司的毛利率指引低于该行及华尔街早前预测的 12% 至 14%，并增加对中芯在价格战中牺牲公司利润以换取销售表现的担忧。

瑞银：上调泡泡玛特目标价至 48 港元

瑞银认为，泡泡玛特潜在的股价催化剂包括在美国、泰国和其他东盟国家加快扩张门店、发布泡泡玛特手机游戏，以及推出新的产品类别或知识产权 (IP)。

报告预计，海外扩张将成为泡泡玛特的第二个增长引擎，看好公司利用其 IP 的兑现能力、全渠道战略和提高供应链生产力。在海外市场，瑞银认为泡泡玛特可以透过包括与明星及 KOL 的合作利用社交媒体，从而获得年轻消费者的青睐。

相关资料显示，消费复苏与海外拓张驱动下，泡泡玛特实现业绩的全线增长。泡泡玛特的股价从年初至今已上涨 80% 以上，如从 2 月的最低点计算，股价已然翻倍。

德银：将 Roblox 目标价由 55 美元下调至 40 美元，维持 “买入” 评级