Sina and Baidu bet on it, as university digital supplier Wisdom Tree impacts the Hong Kong stock market IPO

作为 “智慧树” 和 “知道 APP” 的运营方，上海卓越睿新数码科技股份有限公司（下称 “智慧树”）近日向港交所递交招股说明书拟主板挂牌上市，农银国际为独家保荐人。

招股书显示，智慧树早在 2021 年 1 月就曾开启 A 股的上市辅导，但在 3 年后的 2024 年 4 月终止了与东方证券上市辅导协议并决定转道港股。

智慧树表示：“该变化是由于考虑到联交所已建立的市场声誉可以提升企业形象并在探索国际市场的融资机会时提供更多的灵活性”。

据弗若斯特沙利文数据，智慧树按 2023 年收入计为中国高等教育数字化市场第二大公司，市场份额为 3.4%。而在细分的高等教育数字化内容制作市场，智慧树为市场份额达到 6.2% 的龙头。

此次递表之前，智慧树共完成四轮融资。

按其最后一轮 C 轮融资中，百度（9888.HK）旗下达孜百瑞翔创业投资管理有限责任公司（下称 “百瑞翔创投”）作价 2.35 亿元认购智慧树 204 万元注册资本计，投后估值超过 23 亿元。

截至目前，新浪旗下的金卓恒邦科技（北京）有限公司持股 17.89%，为智慧树最大外部股东；百瑞翔创则投持股 10.06%。

创始人王晖与葛新分别直接持有公司股份 23.92% 和 14.52%，合共持有本公司已发行股本总额约 38.44%。王晖之子王韵宁持股比例为 10.06%，为智慧树的前三大个人股东。

2023 年，智慧树实现营收 6.53 亿元，同比增长 63.2%；实现净利 0.81 亿元，同比增长 237.74%，扭亏为盈。

分产品来看，包括数字化课程、知识图谱和虚拟仿真的数字化教学内容服务产品为智慧树贡献了超八成营收，2023 年占比 82.5%；数字化教学环境服务及产品则达到 17.4%。

智慧树的主要客户来自高校，2023 年其拥有 1422 名客户，主要为大学、学院和职业学校。其中灯塔客户（“双一流” 计划内高校）达到 231 家，为其贡献 1.99 亿元，占总营收的 30.48%。

这类客户的特点在于粘性更强。

招股书显示，智慧树从灯塔客户获取的平均收入从 2021 年的 67 万提高至 2023 年的 86 万，灯塔客户收入留存率也从 2022 年的 89.4% 提高至 2023 年的 176.4%。

高粘性之下，智慧树的销售费用率并未因营收增长而大幅增加，2023 年销售费用率达到 25.68%，同比减少 5.64 个百分点，甚至相比 2021 年还要更低 0.93 个百分点；管理费用率则在 2023 年同比下降 3.05 个百分点至 6.8%。

由于智慧树的客户主要为主要客户来自 B 端高校，其营收存在明显季节性波动。

智慧树表示，客户通常在每年第一季度落实数字化教学解决方案的年度采购计划和预算，其认为该模式可能在可预见的未来持续。

依靠 B 端高校客户的另一潜在隐患，则在于其应收账款高企。2021 年至 2023 年，其应收账款占当期营收比例分别为 41.49%、48.25% 和 40.12%。

这或意味着智慧树存在相应账款计提减值风险。其 2023 年的贸易营收款项减值高达 1932 万元，约占当期净利的 23.46%。

此次冲击港股 IPO，智慧树计划募集资金用于研发 AI 等前沿技术；提升客户服务和支持能力；开设知识图谱研发中心；以及补充营运资金。