Understanding the Market | Will zero-day options trigger a stock market crash in the US?

智通财经 APP 注意到，在华尔街对快速到期股票期权的狂热开始两年后，最新的 Markets Live Pulse 调查显示，这种前所未有的繁荣仍有持续的空间——尽管近一半的受访者担心最终会崩盘。

4 月份，标普 500 指数零日到期合约的名义价值达到约 8620 亿美元，在 MLIV Pulse 的 300 名受访者中，近 90% 的人预计这一增长将持续下去。在最终以稳步增长还是以灾难告终的问题上，他们的意见几乎各占一半。

认为零日期权繁荣将持续和可能以灾难告终的受访者几乎各占一半

由于大小投资者都在寻求避开经济和央行政策的不确定性，到期时间不到 24 小时的股票衍生品 (简称 0DTE) 已成为华尔街最受欢迎的交易之一。去年，0DTE 交易占标准普尔 500 指数期权总交易量的 45%，约为 2022 年第二季度该产品广泛上市前的两倍。

“通过允许每日期权交易，交易所赚得盆满钵满。正如你所看到的，交易量已经上升，因为越来越多的人可以使用它，” Anacapa Advisors 首席投资官 Phil Pecsok 表示。“它们只会变得越来越普遍。”

这种繁荣的规模引发了争议。有投资者担心，超短期期权的交易活动可能会影响股市波动，而研究表明，使用超短期期权的散户投资者大多是亏损的。

大多数调查参与者都意识到了后一种风险，56% 的人认为使用这些工具很容易赔钱。但这种担忧并没有延伸到限制散户投资 0DTE, 76% 的受访者 (其中近三分之二是专业投资者) 表示，让散户容易获得 0DTE 是公平的。

零日期权最初是由高频交易员用来下注或对冲头寸的，现在正受到资深量化专业人士和小投资者的青睐。它们还找到了进入 ETF 领域的途径。

学术界和华尔街的研究人员都指出了这波交易的潜在危险，包括它可能使市场在盘中波动更大。摩根大通策略师科 Marko Kolanovic 警告称，它们的受欢迎程度可能会重演过去的灾难，比如 2018 年的末日浩劫 (Volmageddon)，那次著名的崩盘打破了美国股市长期的平静。其理论是，股市大幅波动可能迫使期权交易商大量平仓，从而加速抛售。期权交易商是交易的另一方，必须买卖股票以保持市场中立立场。

处于这波热潮中心的芝加哥期权交易所认为，0DTE 广泛的用例意味着这些交易不会产生那种拥挤的单向押注，而这种押注可能会使市场容易受到冲击。大约两年前，芝加哥期权交易所将标准普尔 500 指数期权的到期日扩大到每个工作日，后来还允许罗素 2000 指数的零日期权。

在最新的扩张中，纳斯达克公司表示，它计划增加大宗商品和美国国债 ETF 的短期期权。

在 MLIV 的调查中，关于 0DTE 对基础市场影响的意见相当平均。只有大约四分之一的受访者表示他们对此非常担心，34% 的人不担心，41% 的人只是有点担心。

当被问及他们将如何描述 0DTE 时，MLIV Pulse 的撰稿人——他们主要来自美国或欧洲——往往言辞尖刻。“赌博” 是最常见的说法。“拉斯维加斯的老虎机”、“原子弹” 和 “导致财富从零售和不成熟的机构转移到交易所和做市商的工具” 都是负面描述。

积极贡献者主要关注它们作为对冲工具的实用性。正如一位与会者所言:“对投资者来说，这是一种相当廉价的方式，可以在不持有标的股票的情况下，在股票的定向走势中建立头寸。”

到目前为止，0DTE 仅适用于主要指数和 ETF。零日合约的受欢迎程度引发了人们的猜测，即零日合约可能会扩大到涵盖单一股票。当被问及这种潜在的扩张时，受访者的意见完全不同。

近半调查者认为 0DTE 不应该应用于个股