4 月非农前瞻 — 美/日持续回调波动或加剧

美联储本周会议维持利率不变，一方面认为抗通胀的进展有限因此降息可能被推迟，另一方面鲍威尔表示 “下一次行动不太可能是加息”，该言论导致美元和美债收益率连续两天大幅回落。

左右为难之下，利率前景还是需要基于经济数据来决定，但经济环境的变化速度要远快于每年 8 次的议息会议频率以及每季度一次的点阵图，所以很难说当前的 “不加息” 的承诺一定会适用于未来几个月，市场环境和预期往往会倒逼美联储做出决策。不过目前来看，天平还是倾向于降息一边的。

今日关注 — 美国 4 月非农报告（20:30）

上个月美国新增 30.3 万就业人口，为近一年以来最大增幅，失业率从 3.9% 微降至 3.8%，时薪增速同比增速降至 4.1%。无论从哪个角度来看，劳动力市场都称得上非常的强劲。

本次预计新增 24.3 万就业，失业率维持在 3.8% 不变，时薪增速或略降至 4%。

强劲的就业市场将再次打压降息预期，从而对美元指数形成利好。反之，不及预期的数据或刺激降息预期的回升，并推动黄金和美股上行。相比于新增岗位的绝对数值，失业率和时薪增速或许更值得关注。

目前利率市场预计全年降息仅一次（最早也需要等到年底），远低于年初时预测的 6 次的以及 3 月点阵图预测的 3 次。

本周已经揭晓的美国就业数据好坏不一：

• 3 月职位空缺数降至三年来最低水平 849 万
• 4 月 ADP 就业人口增加 19.2 万略低于前值，不过该数据对非农的参考性不强
• 首申失业金人数维持在 20.8 万，略低于预期

下图为过去 12 次非农数据公布当日各主要资产的涨跌幅情况，仅供参考。

USDJPY 日线图

本周一和周三日元大幅回升，截至周四收盘本周累计反弹 3%。市场普遍认为日本央行已经先后两次出手对汇率进行干预，累计金额约 9 万亿日元，接近 2022 年 9-10 月期间三轮的干预总规模。但日本财务省和央行却对此却不置可否，更多细节可能要等到 5 月底才会公布。

日元今年的快速贬值（一度跌破 160）主要是由美日利差扩大所推动的，更具体的说是由美联储不断推迟降息所导致的，因此解铃还须系铃人，在美联储出现更加明显的降息预期之前或者在美股大幅回调之前，美日高利差使得套利空间仍然存在，美/日仍然具有上行动力。

反观日本财务省和央行，干预是非市场手段，若频繁使用将损害央行信誉。当然也不可能无限买入日元，因为这可能会涉及到美债的抛售。更为重要的是，日元的适度贬值对日本经济以及海外企业盈利来说并不全是坏事。日本央行干预的初衷就是防止汇率过度波动，而非针对日元汇率。另外一个能压低美日利差的方法就是日本加息，但面对相当于日本经济总量 260% 的债务规模（发达国家中最高），持续加息或放弃量化宽松的风险显而易见。

回到技术走势上，跌破上升通道后汇价短期承压，本周的周线收盘或形成看跌吞噬形态。

本周五到下周一为日本假期，期间又恰逢非农数据公布，因此流动性不足或再次引发市场的剧烈波动。都说 “事不过三”，若日本央行一周内第三次出手，汇率可能跌向 150 整数关口。但若非农数据强劲，有望为汇价提供支撑，152 一线或能提供一定缓冲。

USDJPY 隔夜隐含波动率为高达 13.9%，暗示汇价今晚大概率在 152.341-155.045 之间波动。

XAUUSD 4 小时

黄金在周线图上出现初步的反转迹象，本周可能录得连续第二周的下跌，日线图上金价跌破 2-4 月上升趋势线和 20 天均线，同时投机性多头头寸已经连续数周停滞不前，这些都暗示着多头力量正在撤退。

强劲就业数据（尤其关注时薪增速是否会破 4%）将成为黄金的利空，且从中长期来看，“维持高利率更长时间” 的基调始终是黄金重回强势的阻碍，因此在地缘风险暂时降温的背景下，不排除金价陷入持续高位震荡调整的可能，2280-2300 区域仍是下方的重要支撑，跌破后看低至 2260 一线。

若就业市场显著放缓，多头或上行挑战 2050 关口。

期权市场数据显示，黄金隔夜隐含波动率为 16.50%，这意味着非农之夜金价的潜在波动区间为 2279.59-2327.85。

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