Tesla will face a "major test" in the first quarter: Profit margins are expected to decline, focusing on the product roadmap

智通财经 APP 获悉，特斯拉 (TSLA.US) 将在本周二收盘后公布第一季度财报，在投资者情绪下滑之际，特斯拉将就当前形势及未来前景提供亟需的最新信息。

Bloomberg 一致预计，特斯拉本季度调整后每股收益为 0.52 美元，营业收入为 223.1 亿美元。这将是特斯拉四年来首次出现收入下滑。

在盈利能力方面，特斯拉预计将实现营业利润 14.9 亿美元，比去年同期下滑 40%。以非美国通用会计准则 (Non-GAAP) 指标，华尔街预计调整后净利润为 17.9 亿美元，息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 为 33.2 亿美元。

据 Visible Alpha 调查的 20 位分析师称，华尔街预计不计入政策抵免的汽车毛利率为 15.2%，低于去年同期的 19%，为 2017 年第四季度以来最低。

需求放缓引质疑

特斯拉第一季度的表现堪称过山车。该公司公布的第四季度业绩令人失望，发布的 2024 年交付指导疲软且模糊，此外，第一季度交付量不及预期，且并未驳斥关于 3 万美元以下量产电动车夭折的报道，因此股价受到重创。

截至周一收盘，特斯拉股价今年迄今已下跌约 43%，在目前的七天跌势中下跌了 19%。

当前，特斯拉销量增长放缓，预计将对周二所公布业绩产生重大影响。特斯拉一季度交付量低于预期。第一季度，特斯拉全球交付量为 386,810 辆，远低于预期的 449,080 辆;产量为 433,371 辆，也低于预期的 452,976 辆。

产量与销量相差约 4.65 万辆，这激发了投资者对于特斯拉的担忧，该汽车制造商或正面临全球需求减弱，进而导致一轮又一轮降价。上周末，特斯拉宣布在全球范围内对其 Model3、ModelY 和其他车型进行一系列降价，进一步削弱利润率。

传闻中的 Model 2

投资者还将关注特斯拉未来的产品路线图。人们期待已久的下一代平台将支持低于 30,000 美元的主流电动汽车 (被称为 Model2)，该平台将使用革命性的 “开箱即用” 生产线，以低成本生产这些汽车。

投资者对 Model2 的销量增长寄予希望，马斯克此前曾在 1 月承诺将在 2025 年推出这款低成本汽车，这位首席执行官或将在财报后的电话会议上面对投资者关于 Model2 命运的尖锐问题。

然而此前，外媒曾于 4 月初报道称，特斯拉已取消了 Model2 计划，并将重点转向在同一小型汽车平台上制造自动驾驶机器人出租车 Robotaxi。马斯克最初在社交媒体上发帖称这是 “在撒谎”，但至今仍未指出任何不实之处，也未澄清该车型的命运。

Tanaka Growth Fund 投资组合经理 Graham Tanaka 自特斯拉股票早期便看好这一牛股，但目前他称，由于 Model2 的不确定性和 Cybertruck 电动皮卡的生产缓慢，他在最近几天清算了最后的仓位。

“Model2 本应是特斯拉商业模式的护城河，但至少它目前已经被推迟了。” 他说，“我们认为明年持有特斯拉的风险会更大，因为我们不知道 Cybertruck 的量产速度有多快。”

据了解，马斯克原本预计在周一会见印度总理纳伦德拉·莫迪 (Narendra Modi)，并宣布对一家汽车工厂进行重大投资，该工厂预计将生产一种小型、经济实惠的车型。但马斯克以 “特斯拉责任繁重” 为由，在最后一刻取消了会面。

分析师中不乏看好 Model2 的声音。德意志银行 (Deutsche Bank) 的伊曼纽尔 - 罗斯纳 (Emmanuel Rosner) 在本月早些时候的一份报告中写道，Model2 作为一种量产车型，将 “重新拉动销量、利润率和 FCF(自由现金流) 加速增长”。这也意味着特斯拉的 “牛市论” 建立在特斯拉破解自动驾驶密码的基础上，而这需要通过一系列监管障碍，并获得足够的数据以训练软件。

美国银行的约翰 - 墨菲 (John Murphy) 等分析师认为，Model2 还没有死。

“在 24 年第四季度的财报电话会议上，管理层提到该车正在研发中，乐观的 SOP(投产时间) 将是 [2025 年下半年]，但首席执行官埃隆 - 马斯克承认，由于引入了新技术，生产过程可能比预期的要慢，” 墨菲在周一给客户的一份说明中写道。“在我们看来，特斯拉仍在开发 Model2，因为它是公司增长故事的基础部分。”

Robotaxi 缔造未来？

不可否认的是，特斯拉仍是全球最有价值的汽车制造商，市值约为 4680 亿美元，但与 2021 年 11 月创下的历史新高相比，已下降三分之二。从历史上看，特斯拉的估值主要基于电动汽车的大规模销售和自动驾驶汽车的突破性进展。

自外媒报道 Model2 战略转移以来，分析师们注意到，这种变化可能会导致那些押注于销量快速增长的投资者逃离该公司股票。分析师说，这些投资者很可能会被其他愿意等待自动驾驶特斯拉的投资者所取代。

马斯克多年来一直预测完全自动驾驶汽车即将问世，但由于工程和监管方面的巨大挑战，距离实现可能还有数年时间。特斯拉面临着有关其自动驾驶和完全自动驾驶系统的诉讼和调查，这些系统并不能使汽车完全自动驾驶。

马斯克最近在社交媒体上发布的关于特斯拉自动驾驶汽车战略的帖子引发了更多质疑。他最近开玩笑说，“Robotaxi” 将在 “8 月 8 日” 揭幕，大概指的是 2024 年 8 月。他后来发推文称，在自动驾驶上 “走投无路” 是一个 “非常明显” 的举动。

为激发消费者兴趣，特斯拉最近提供了 “完全自动驾驶” 的免费试用，并在上周末将该选项价格从 1.2 万美元降至 8000 美元。

Cybertruck 方面同样将引起投资者广泛关注。特斯拉希望提高销售额和利润率，但它的最新车型 Cybertruck 或许并不能带来太多帮助，事实证明该车型难以量产。该公司没有单独报告这款皮卡的生产数字，但上周召回了从去年 11 月推出到今年 4 月期间生产的近 3900 辆汽车。

周二，投资者可能会就马斯克是否坚持在 2025 年生产 20 万辆 Cybertruck 的目标寻求指导。马斯克表示，该车型在 2025 年之前不会产生正现金流。

除上述关注点外，这家汽车制造商还可能面临其他质疑，如难以量产较新 4680 电池的困境，特斯拉需要这种电池用于 Cybertruck，并希望部署到其他车型上以降低成本。然而，在上周特斯拉开始挥起裁员大刀、预计裁撤超 10% 员工之际，特斯拉的电池主管安德鲁·巴格里诺 (Andrew Baglino) 也于上周辞职。

最后，特斯拉可能会谈及 (也可能会在财报后的电话会议上被问及) 其他主要业务，比如特斯拉最近宣布裁员超过 10% 的情况，以及管理层对 6 月份即将举行的新股东投票的立场。这些投票涉及特斯拉公司注册地的变更，以及是否批准特拉华州法院宣布无效的马斯克 2018 年有争议的薪酬方案。