中信证券：当下的低空经济可类比 2012 年新能源汽车

当前低空经济可以类比新能源汽车 2012 年的发展阶段，产业仍处于商业化早期，长期发展前景广阔。中国发展低空经济具备 “后发优势”，一方面，低空经济是发展新质生产力的重要一环，4 月 17 日，国家发改委明确指出低空经济涵盖高端制造、人工智能等前沿行业，是极具发展潜力的战略性新兴产业，有望为我国经济开辟新增长极；另一方面，低空经济能够复用新能源汽车产业链优势，有望占据全球产业竞争高地。展望后续，预计在中央顶层设计驱动下，一系列支持会政策出台，空域管理制度将逐步优化，国内适航取证进度亦领跑全球，低空飞行器将先从 ToB/ToG 市场切入，逐步向 ToC 万亿级别大市场渗透。

低空经济可类比 2012 年新能源汽车的发展阶段，万亿产业正启航。

我们认为，当前低空经济发展阶段可类比 2012 年的新能源汽车，万亿蓝海正启航，在政策持续护航下，技术与商业化进展有望迅速推进。回顾 2012 年，国务院印发《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020 年）》，其对-2020 年前新能源汽车产业发展做出明确规划，后续十余年新能源汽车产业迎来快速增长。2024 年 3 月 27 日，工信部等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》，亦对我国通航产业发展提出详细规划，明确 2027 和 2030 年发展目标。同时，中国发展低空经济能够复用新能源汽车产业链优势，有望占据全球产业竞争高地，产业长期发展前景可期。

中国发展低空经济具备 “后发优势”。根据我们总结，中国发展低空经济具备充分性和必要性条件，根据新华网测算，有望释放万亿元市场空间。

必要性：低空经济是新质生产力重要环节，其所带动的新型基础设施建设是 “新基建” 重要组成；低空经济亦是自主可控，国家安全的战略发展方向。2023 年 12 月，中央经济工作会议提出 “打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业”，正式将 “低空经济” 作为我国战略新兴产业进行定调，象征着我国在低空经济领域从探索走入发展的道路，2024 年全国两会也重点提到发展低空经济。4 月 17 日，国家发改委政策研究室主任金贤东明确指出：低空经济涵盖高端制造、人工智能等多个前沿行业，产业链条绵长、业态形式多样，是极具发展潜力的战略性新兴产业，有望为我国经济开辟新增长极。我们认为，低空经济新赛道将在通航产业基础上，完善基础设施和运营建设，拓展更先进的飞行器技术，扩大全新的应用场景，为相关产业链提供更多发展增量。同时，发展低空经济能够在灾害紧急救援等领域发挥重要作用，叠加近年来一系列地缘冲突中，无人机在战场感知、精准打击、低成本集群作战的能力凸显，无人机产业或将成为未来国家安全的重要组成部分，而发展低空经济所需要的一系列空域监测、通讯设施等基础设施建设，也能够为未来行业大规模应用试水。

充分性：延续中国新能源汽车产业链优势，有望实现弯道超车；从第一性原理出发，电动化 + 构型革新带来低成本、高安全、强智能化优势，渗透率有望快速提升。当前，eVTOL 和新一代固定翼飞行器均在向电动化发展，电动化能够给低空飞行器带来可观的成本下降，同时能够提升安全性和智能化水平。从 2012 年提出新能源汽车发展规划后，中国新能源汽车产业链已达到国际领先的竞争力水平，相关产业能力的外溢能够加速通航产业的电动化进程，叠加中国 5G、数字孪生、人工智能、大数据等信息通信技术发展，空域管理相关基建有望借力快速发展。中国在传统燃油飞行器的航发、材料、飞控等领域与海外仍有较大差距，短时间或难以追赶，但基于电动化技术进行飞行器研发，能够复用新能源汽车产业链三电（电池、电机、电控）优势，并基于中国一定的无人机整机、大飞机制造、飞控、航电等产业基础，有望实现弯道超车。

后续展望：空域管理、政策、落地场景

当前市场核心关注点在于低空经济后续行情持续性与商业化落地节奏。在中央顶层设计驱动下，一系列支持政策持续出台，其中深圳作为先锋示范区，以 “真金白银” 补贴低空经济产业链环节，同时空域管理审批正逐步放宽，国内适航取证进度亦全球领先。我们认为，后续产业催化有望不断出现，低空飞行器或将先从 ToB/ToG 端市场切入，逐步向 ToC 端万亿级别大市场渗透。

空域管理与政策：空域管理是低空经济发展的先决条件，盘活低空空域是政策主要发力方向。当前我国空域管理改革已取得一定成就，将部分省份作为低空空域协同管理改革 “样板间”。展望后续，我们认为以下几方面值得期待：1）民航局等空管机构有望简化适航审批流程，持续优化空域管理制度，逐步实现通航低空飞行 “一站式” 审批，从而开放更多空域资源。2）低空空域试点区域逐步向更多省份扩展，未来各地方有望因地制宜出台类似于深圳、合肥等地的地方性支持政策，从而推动低空经济在更广泛的区域加速商业化。3）国家政策层面，后续可密切关注《中华人民共和国空域管理条例》正式发布，对空域管理细则、飞行器适航要求等进一步明确。

商业化进展：2023 年已成为 eVTOL 商业化元年，当前头部厂商正从 ToB/ToG 市场切入，普遍计划 2025-2026 年适航取证，未来 5 年有望实现大规模商业化。从商业化进展来看，海外龙头聚焦倾转旋翼构型，整体瞄准 2024-2025 年取证并开启试运营，而中国头部公司商业化循序推进，整体计划 2025-2026 年取得适航证，我们预计 2028 年有望开启大规模商业化运营。展望后续下游应用场景，我们认为将逐步从 ToB/ToG 向 ToC 拓展，第一阶段将聚焦旅游观光、通航服务与货运物流，而随着技术与法规进一步成熟，将向 ToC 载人万亿市场渗透。

投资建议：

低空经济是 “航空 +” 式的融合经济形态，也是全球战略性的新兴产业，在我国不断出台的相关政策支持下，未来发展潜力巨大。预计低空经济作为结合传统和新领域的新赛道将在通航产业基础上，完善基础设施和运营建设，拓展更先进的飞行器技术，扩大全新的应用场景，为相关产业提供更多发展增量。建议关注以下细分领域：

1）基础设施和运营：低空空域管控系统、飞行信息系统、通讯导航系统等 “新基建” 有望先行；

2）航空器制造：直升机、无人机和 eVTOL 等产业链环节；

3）上游配套及航空材料。

风险因素：

政策不达预期；适航审定进展不及预期；基建配套不及预期；行业竞争加剧；技术进展不及预期等。